据彭博新闻社报道 周三，中国人民银行进行了500亿元人民币（75亿美元）的14天期逆回购操作，是2月份以来首次进行期限超过7天的公开市场操作。华侨银行和海通证券认为，官员们放出了信号，他们准备降低投资者拆借资金购买10年期国债的获利空间，以遏制债券市场的杠杆程度。但在法国外贸银行看来，央行此次行动这是为了构建短期收益率曲线，不要过多解读。
在各方出现这种观点分歧之前，央行在近6个月的时间里一直主要通过公开市场操作来管理金融体系的流动性，没有降息降准。虽然央行是在努力调整流动性管理方式，但让凯投宏观感到不解的是，为什么选择14天期工具。
有关中国央行周二进行了14天期逆回购需求询量的报道让债券和利率互换市场不安起来。基准10年期国债收益率升高4个基点，达2.72%，创下2月份以来最大升幅。利率互换则创下一年多来最大单日涨幅，市场担心动用14天期逆回购操作的决定降低了全面货币宽松的可能性。
这次央行行动意图不明，与最近加强市场沟通的努力形成反差。中国央行本月进行了相当多的表态，包括8月15日敦促市场避免就某个月的短期数据作过度解读。之前几天，在数据显示信贷增速为两年最低之后，央行研究局首席经济学家马骏称近期信贷和M2增速放缓并未明显影响经济增速。
“投资者正在期待央行放出更多信号，”第一创业证券固定收益部分析师Shen Bifan表示。“看起来央行想警告投资者不要过多杠杆，但另一方面，央行希望手段缓和一些，避免吓到市场。”
寻求避险
全球的避险风潮让中国主权债受益。比起日本和德国的负收益率，中国的收益率水平比较高，吸引全球基金大量增持中国债券，6月份的增量为两年来最大。中国10年期国债收益率8月15日降至2.64%，是彭博10年前开始汇总中国中央国债登记结算有限责任公司数据以来的最低水平。
“中国央行的行动将在短期内给国内债券市场带来调整压力，”苏格兰皇家银行的中国经济学家胡志鹏在周三的研报中说。“高度杠杆的金融体系甚至对微小的政策变动都会非常敏感。”
中国央行今年已经收紧了对货币市场利率的控制，公开市场操作频率从每周两次提高到每天一次，并暗示7天期回购利率将成为新的基准利率。受此影响，隔夜回购利率今年一直保持在上下43个基点的区间内波动，这也让投资者拆借资金买债券变得更加容易。
资金需求
通过隔夜回购协议的交易量可以看出资金需求的程度。7月份，隔夜回购协议交易量达到创纪录的50.4万亿元人民币，而彭博汇总的数据显示，去年的平均水平只有31.8万亿元。
法国外贸银行高级大中华区经济学家Iris Pang认为，重新引入14天工具，可能说明中国央行试图微调流动性管理；同时也是为下个月的季末流动性需求做准备。
法兴银行亚洲（除日本外）利率策略主管张淑娴说，货币市场利率普遍升高，因为中国央行的行动说明近期不太可能降息或降准。
泡沫风险
华侨银行认为，债券市场上涨引来了对泡沫风险的担心。该行经济学家谢栋铭说，因为14天期逆回购的融资成本高于7天和隔夜逆回购，央行可能是希望限制债券市场的杠杆。
中共中央政治局在7月份的一次会议上指出要抑制资产泡沫，也让人们担心中国当局正在考虑治理杠杆过高的问题。
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