名词解释

　　按国际货币基金组织的划分口径可以把货币供给划分为：

　　M0(现钞)：是指流通于银行体系以外的现钞，即居民手中的现钞和企业单位的备用金，不包括商业银行的库存现金。

　　M1(狭义货币)：M0加上商业银行活期存款构成。

　　M2(广义货币)：由M1加上准货币构成。准货币由银行的定期存款、储蓄存款、外币存款以及各种短期信用工具如银行承兑汇票、短期国库券等构成。

　　我国参照国际货币基金组织的划分口径，把货币供给层次划分如下：M0=现金，M1=M0+活期存款，M2=M1+城乡居民储蓄存款+定期存款+其他存款，M3＝M2＋商业票据＋大额可转让定期存单等

　　央行15日发布数据显示，2014年1月社会融资规模为2.58万亿元，创出单月规模历史新高；而1.32万亿元的新增人民币贷款也创出近4年来最高水平。1月末广义货币(M2)余额112.35万亿元，同比增13.2%；而1月份人民币存款减少9402亿元。

　　1月份人民币存款减少9402亿元

　　若存款搬家继续或会冲击银行流动性

　　在1月17日会议上，央行明确指出，1月份以来，贷款增长较快。金融机构要合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。值得注意的是，1月末广义货币(M2)余额112.35万亿元，同比增13.2%；而。交行金融研究中心认为，1月信贷激增一方面源于年初各行信贷计划较为充裕，且第一季度多投有利于提高商业利润，一月信贷投放动力较强；另一方面，2013年年末信贷约束较紧，部分贷款也顺延至2014年1月发放。这些因素有利于1月份贷款多投。专家分析称，存款的减少与理财产品发行和互联网领域频频推出的吸金产品有关，如果存款搬家持续下去，或将在某些时点对银行流动性造成冲击。另一方面，流动性压力源于经济中旺盛的货币需求、庞大的债务存量存续的嗷嗷待哺和新增扩张的需求依旧。

　　广发证券首席经济学家刘煜辉[微博]认为，只有当资金需求端受到有效压制之后，利率中枢趋势性下移才能发生。而需求端未来状态的改变主要是看三件事是否允许发生：关厂（地方政府允许一部分“僵尸”企业、过剩产能企业退出）、下马（地方政府缓建或砍掉部分项目）和违约（信用系统的刚性兑付被突破）。只有这三件事发生，才意味着减杠杆实质性开始，否则无解。

　　1月份融资规模创历史新高

　　未来央行货币政策难言放松

　　2014年1月社会融资规模为2.58万亿元，创出单月规模历史新高；而1.32万亿元的新增人民币贷款也创出近4年来最高水平。

　　交通银行、兴业银行分析人士认为，根据规律年初信贷增势都较为凶猛，融资的强劲表明目前实体经济的资金需求依然保持稳健，未来央行放松货币政策的概率将因之大大降低。

　　“1月份表内外资金投放均超预期，说明1季度经济不会过快下滑；而数据的高企也令央行骑虎难下，政策放松的可能性不高。”国信证券研究员钟正生认为。

　　数据显示，1月份官方和汇丰制造业PMI指数均出现下滑，加之去年底银行间市场再度上演“钱紧”现象，一度引发市场对放松货币政策、下调存款准备金率的预期。

　　对于未来的货币政策走向，瑞瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光预计，未来只要中国经济增长尚在目标区间，央行就不会放松货币政策。他同时警告称，当前不断推高的利率水平已经对实体经济造成了负面影响，展望未来，伴随着利率市场化的推进，央行预计利率中枢或有进一步抬升空间。考虑到产能过剩企业、地方融资平台以及房地产企业对资金价格并不敏感，受资金价格上涨的影响较小，预计受到负面冲击最大的将是中小企业。

　　综合腾讯、搜狐、新浪