■本报记者 曾会生

　　6月25日，央行在公开市场上暂停了所有操作，显示出货币市场维稳的意图。当天银行间同业拆借市场上，隔夜Shibor和质押式回购利率均跌至6%以下。

　　有关专家在接受中国经济时报记者采访时分析，银行间资金利率回落应该是央行放水了；此外商业银行通过滚动发行理财产品进行融资，放慢存款的速度来减少存款准备金，减轻资金压力。未来资金面紧张将会趋于缓解。

　　果然，25日傍晚央行发布消息称，已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。这一消息或将稳定市场预期和情绪。

　　央行定向放水稳定市场

　　银行间市场资金利率在本月20日飙出13.444的历史高位。“部分热钱退出、6月份季末考核，监管层加强监管和治理导致近期资金面紧绷。”国务院发展研究中心研究员李佐军对本报记者表示，从总体上看，当前市场流动性并不紧张，只是结构性问题，资金投放的结构不合理，没有流到实体经济。

　　但是近日的银行间资金利率连续3个交易日快速回落。25日，银行间市场隔夜同业拆放利率下跌75.3个基点至5.7360，隔夜质押式回购利率也回落至5.8300。

　　“一定是央行放水了，要么是调整了动态准备金率，要么就是对部分银行进行了定向逆回购操作。”国务院发展研究中心研究员范建军对本报记者表示，银行间市场资金利率飙高，银行肯定会发行理财产品来融资，不少银行发行了理财产品，而且收益率还很高。

　　央行暂停正回购和央票操作给市场释放了稳定的信号，央行一再强调，流动性总体合理充裕，说明央行让银行自己解决资金问题。不过专家均表示，不排除央行差别化调整了动态存款准备金率。

　　25日傍晚央行发布消息印证了专家的猜测。央行表示，为保持货币市场平稳运行，近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。但是央行并未透露向这些机构投放了多少流动性。

　　民族证券固定收益部研究员尹小兵对本报记者分析，在央行不放水的情况下，商业银行发行理财产品比较多，通过滚动发行理财产品，不回表内，这样存款就会减少，存款准备金也会大幅下降。

　　确实，普益财富统计数据显示，理财产品的发行银行以及产品数量显著增加。上周有72家银行共发行了563款理财产品，发行银行数较上期报告增加11家，产品发行量增加227款。据统计，截至6月21日，沪深两市公告中，共有156家上市公司，发布545起关于利用闲置资金直接购买银行理财的公告，金额高达531.06亿元人民币。

　　流动性紧张将逐步缓解

　　年中季末的节点越来越近了，银行的资金压力会再度加大还是有所缓解？银行间市场资金利率还会再走高吗？

　　央行上海总部副主任凌涛25日在“2013陆家嘴论坛新闻发布会”上表示，银行间资金利率的时点效应和季节性波动是暂时性现象。

　　在李佐军看来，资金面紧张能不能缓解要看两个方面：一是央行会不会放水，央行不放水的话，紧张局面可能会持续一段时间；另外，市场是否会产生恐慌情绪，如果大家都到银行取钱或者把资金留在手里，银行的资金紧张也难缓解。

　　央行公开表示，下一阶段要根据市场流动性的实际状况，积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定，为金融市场平稳运行和经济结构调整、转型升级创造良好货币条件。

　　尹小兵预计，银行间市场资金利率差会维持在6%的水平一两个月，再往后就会降下来。因为商业银行一定会想办法改善流动性管理，通过增加表外资产来减缓融资压力。此外，接下来公开市场到期资金还比较大。

　　“6月份的存款增加还会比较多，存款准备金上缴占用资金大，而新增外汇占款还会下降。”范建军认为，央行不会让银行间资金利率一直维持这么高的水平，一定会启动逆回购。资金利率这么高，不降下来的话，股市债市肯定崩盘。

　　“对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构，若资金安排出现暂时性头寸缺口，央行将提供流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也将视情况采取相应措施，维持货币市场的整体稳定。”央行还表示，随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。