江家岱

　　内地银行间市场资金紧张的影响，已由在岸市场逐渐传导至香港离岸市场。

　　香港离岸人民币同业拆息隔夜利率一度创下8%的超高水平，香港市场的国债收益率从5月中的2.2%飙升100个基点至3.2%；加上美国利率上涨，资金由离岸人民币(CNH)倒流向强势美元，离岸人民币的流动性趋紧。

　　香港银行公会主席洪丕正在公开场合表示，内地流动性偏紧，短期内不可避免会影响香港的资金池。他说：“香港银行谨守70%的贷存比例，难以长期消化内地的人民币融资需求，料内地与香港的流动性会在7月银行半年结后逐步缓解。”

　　某国际大行消息人士透露，部分中资行因内地“钱荒”借调离岸人民币补充在岸流动性，致使短期人民币拆息利率出现较大波动。另一方面，不交收人民币远期合约(NDF)价下挫，不少境外机构策略性减少对CNH的投资头寸，加剧了离岸人民币资金的紧张局面。

　　6月24日，境外首个人民币同业拆息定价正式在香港推出，以统一的市场报价取代银行“各自为战”的局面。

　　离岸拆息“过山车”

　　从6月18日至6月21日，一向平静的离岸人民币同业拆息出现了剧烈波动。隔夜利率从18日摩根大通报出的最低2%，短短两天内飙升至工银亚洲报出的8%，不到24小时又回落至不足4%的水平，一周的拆借利率同样创出7%的新高；堪称内地“钱荒”的香港版缩影。

　　同期，上海银行间拆借利率(SHIBOR)隔夜报价从5.5960%飙升至历史最高的13.4440%，最新回落至6.4890%。

　　再以工银亚洲报价为例，香港财资市场公会数据显示，工银亚洲6月18日的人民币隔夜拆息报价为2.5%，一周利率为3%。不到48小时，隔夜拆息倍增至8%，一周利率也升至7%，随后，21日，隔夜人民币拆息迅速回落至3%。波动之剧，不输内地。

　　“不少缺钱的中资行近期都借调离岸人民币资金回去‘救场’，个别大机构不惜用超高的拆进利率换取隔夜及一周短期融资。”上述国际大行消息人士透露，由于上半年人民币贷款整体低迷，手握充裕人民币的港资及外资行也乐意借出多余的流动性。

　　汇丰银行中国区研究部主管张之明接受本报专访时称，内地“钱荒”只是近期CNH流动性紧缺的诱因之一，美元指数走强和市场利率上升，致使早前买入离岸人民币的机构投资者减少投资头寸，资金从CNH倒流至亚洲美元市场。

　　参照汇丰编制的离岸人民币债券指数，由中央政府发行的所有年期国债收益率从5月20日的平均2.2%，短短30天急升100个基点到目前的3.2%；反映CNH流动性偏紧。一年期不交收人民币远期合约价从上周初的6.2671跌至最新6.3078，单周贬值0.65%。

　　身兼渣打香港行政的洪丕正表示，内地拆息抽升，吸引企业来港借取人民币。但香港银行普遍谨受金管局规定的70%存贷比例，不可能满足庞大的内地融资需求。另外，香港银行业需要为本周财政部发行的130亿元国债预留资金。

　　统一拆息定价

　　6月24日，香港金管局按照个别银行在香港离岸人民币市场的活跃程度遴选出16间银行，以提供离岸人民币拆息利率报价，其中包括国家开发银行、中国农业银行、交通银行等中资行，汇丰、中银香港、恒生、东亚等本地机构，以及摩根大通、花旗等外资投行。定价涵盖隔夜、1个星期、2个星期、1个月、2个月、3个月、6个月及12个月，从报价银行提供的报价中，剔除最高和最低的3个报价，再取其平均数确定。

　　“人民币拆借目前仍以贸易融资为主，尤以香港市场借予伦敦、巴黎、台北、多哈和新加坡等区域离岸中心最多。”恒生执行董事兼环球银行及资本市场业务主管冯孝忠对本报透露，年初以来，人民币快速升值近2%，银行等金融机构缺乏出借人民币的诱因，贷款活动集中于短期贸易融资。他预测，统一的拆息报价公布后，会刺激人民币利率掉期产品和浮息离岸人民币点心债的发行。冯孝忠说：“以往各家银行根据自身人民币储备设定贷款利率，相互利差较大，难以合作完成数十亿元的银团贷款。有了统一的市场标准，各参加行可参考市场基准完成定价，扫除了大额银团贷款的一大障碍。”金管局最新统计显示，香港银行的人民币贷款从去年初的308亿元大增157%至去年底的790亿元。但截至今年4月底，人民币贷款余额仅为882亿元，环比增速放缓至11.6%。