文/《财经国家周刊》记者 刘丹

　　国内此轮从数据上反映出的所谓热钱撤出，实际上更多的是“20号文”颁发后，对贸易项下热钱涌入限制后的结果

　　对美国量化宽松将逐步缩减、热钱或大规模“退潮”的担忧，最近在亚太地区市场引起一番强震。

　　6月中上旬，亚太地区股市全面下挫，仅6月13日一天，日本东京股市日经225种股票平均价格指数大跌6.35%，菲律宾马尼拉股市下跌6.75%，韩国首尔股市综合指数下跌1.42%，印度孟买股市敏感30指数下跌1.12%，新加坡海峡时报指数下跌0.72%，中国香港恒生指数下跌2.19%，中国台北股市加权指数下跌2.03%。

　　人们担心的是，在经历了一轮海外资金大量流入后，中国是否会面临大规模的资金撤出？

　　接受《财经国家周刊》记者采访的一些业界人士认为，热钱是否会出现一轮“撤出潮”，取决于国内外利差的变化，以及人民币汇率是否出现回调。

　　而从相关部门传出的声音也表示，国内此轮从数据上反映出的所谓热钱撤出，实际上更多的是《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(即“20号文”)颁发后，对贸易项下热钱涌入限制后的结果。

　　基本面现不确定性？

　　美联储主席伯南克5月22日在国会听证会上称，如果经济持续改善，美联储或缩减资产购买项目。自这一表态以来，摩根士丹利资本国际新型市场指数下跌了10%。

　　同时，美国长期的利率也有所上升，对于发展中国家也构成一定威胁。高华证券在6月中旬发布研报表示，美国债券收益率走高可能对其他资产带来更多挑战，中期内一些新兴市场资产可能受到较大冲击。不过，报告也指出，尽管最近债券收益率大幅上升，但并未远高于年初。

　　利率的收窄是否意味着资金由新兴国家流向美国？中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉[微博]认为，一定要美债收益持续大幅上行后，来自海外的资金才会被吸引进美债美股，不过，“这最终还是要看美经济复苏的强度”。

　　从经济基本面来看，世界银行[微博]6月13日在上海发布的《2013全球经济展望》指出，发展中国家2014年的经济提速可能不及发达市场。

　　从中国5月的宏观经济数据来看，CPI增速放缓，PPI降幅扩大，工业增加值和固定资产投资都低于预期，且经济“晴雨表”之一的用电量数据，同比增速也较4月份滑落1.8个百分点。当月，经季节性调整的汇丰PMI也跌破50的荣枯线为49.2，达到最近8个月以来的最低点，业界预计6月受季节性因素影响，PMI还将出现一定回落。同时，5月社会融资总量降至1.2万亿元，市场预计二季度降准或者降息的可能性增加。

　　摩根士丹利等投行先后调低中国经济增长预测。大摩预测内地经济全年增长7.6%，低于早前预测的8.2%。

　　“经济基本面的变化，可能会使资金流向在一些特定时刻发生调整。”中国人民大学金融与证券研究所研究员应展宇对记者说，“美国经济走稳，中国经济出现一些不确定性，一些投资性资金可能会利用一些短期的机会调转走向。”

　　同时，衡量海外市场对人民币升值预期的一大指标人民币NDF(人民币无本金交割远期)近期也出现大幅贬值。

　　不过，截至目前，人民币兑美元即期汇率仍保持升值的走势，17日，人民币对美元汇率中间价报6.1598，首次升破6.16关口，并创下汇改以来新高，这也是从6月7日以来连续四个交易日创下新高。市场人士指出，中国央行引导人民币兑美元继续稳步上行，意在推动在岸和离岸市场汇差收窄，以为未来扩大人民币交易区间作铺垫。

　　对此，兴业证券也发布报告认为，目前经济基本面和出口疲弱不支持人民币继续大幅升值，从近期中间价的走势来看，升值步伐越来越小，与此前单日升值逾百基点不同的是，上行幅度已落至个位数，升值明显乏力。

　　难言撤出

　　短期资金的撤出是否会形成一股趋势？对此，应展宇表示，“不排除有一些投资资金寻找短期的机会进来或撤出，但不能说空方力量的加强就意味着资金的退出”。

　　李慧勇也认为，资本市场短暂的涨跌本身不是根本，真正决定资金进出的背后的因素，是投资回报率是否发生了变化。“比如说利差是不是还继续存在，资产价格本身价格是不是有泡沫，是不是有新的因素导致其风险和收益的评估发生变化。千万不能说股票跌了，热钱就是出去了。”

　　这一轮国际游资的流向主要为套取利差，从主要国家利率表来看，目前美国联邦基准利率在0-0.25%的水平，欧元区仅为0.75%，英国基准利率为0.5%，中国香港的利率约在0.25%的水平，相比之下，中国一年期存款利率在3.00%的水平，泰国利率达2.75%，印度的再回购利率高达8.00%，印尼基准利率也有5.75%，越南的再融资利率达9%，巴西的基准利率也达7.25%。

　　“利差还是比较高，(热钱)流出的动力还不是那么强。”澳新银行中国经济师周浩对记者表示。

　　据新兴市场基金研究公司(EPFR)最新数据显示，截至6月5日之前的一周，新兴市场国家单周净流出资金50亿美元，规模创近三年来的新高，配置中国的全球基金也净流出近15亿美元，配置国内A股市场的全球基金净流出8亿美元。

　　对此，周浩认为，从全球投资资金总量来看，“50亿美元并不算多”，“投资者今天买了一个基金、股票，过两天卖出，再过两天再去买，这不能代表什么趋势”。

　　而对于一些短期资金流出中国可能产生的影响，应展宇认为，对股价的起伏、资产价格的变化，都有可能产生影响，但由于中国具有对资本项目的控制，从大的基本面来说还不会受到影响。

　　“最要命的会影响市场投资者的信心，影响短期的供求，改变投资者对未来的预期。”应展宇说。

　　事实上，世界各国市场因游资资本配置的转向可能产生过大波动，也引发了国际组织的担忧。国际货币基金组织[微博](IMF)近日下调2014年美经济增长预期，并敦促美联储应谨慎操作退出刺激计划事宜。而世行发展预测局局长汉斯·蒂莫13日在上海表示，美日量化宽松和大宗商品价格走势，是眼下世界经济面临的主要风险因素。

　　“现阶段来看，美国的央行可能还未有足够的能力来有效管理骤然减少或者退出QE所带来的影响。因此，在做决策的时候，一定要非常谨慎，非常小心。”汉斯说。

　　可以看到，在经历对国际流动性缩减的短暂恐慌后，17日亚太地区主要股市多数反跌回升，当东京股市日经225种股票平均价格指数上涨2.73%。新加坡股市海峡时报指数也略涨0.70%，印度孟买股市敏感30指数上涨0.77%，菲律宾马尼拉股市主要股指上涨1.56%，中国香港股市恒生指数上涨1.22%，中国台北股市加权指数也微涨0.69%。截至记者发稿，上证综指也较前一交易日上涨了0.14%。

　　“未来走向如何还不好说，但就目前状况来看，钱还会进来。”国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良说。