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　　信息时报讯 （记者 徐岚） 年内最大的一波逆回购到期“洪峰”在本周来临，据统计，本周公开市场将有4050亿元逆回购到期，是今年以来逆回购到期量最高的一周。不仅如此，本周还将迎来三季度企业所得税清缴，市场短期资金面再次受到考验。面对两因素叠加冲击，央行公开市场昨日进行了总额910亿元的逆回购操作。分析人士表示，在9月新增外汇占款达1306.8亿元的背景下，市场对于后期市场流动性的心理预期已显著改善。预计中短期内逆回购操作规模保持在相对较低水平、抑或正回购操作重启，市场资金面也将保持平稳。

　　4050亿“洪峰”过境

　　央行昨日公告，以利率招标方式开展了910亿元的逆回购操作。其中，期限7天的逆回购交易量为490亿元，中标利率3.35%；期限28天的逆回购交易量为420亿元，中标利率3.60%。

　　在本周市场到期逆回购总规模高达4050亿元的背景下，昨日910亿元的逆回购操作数量，虽然相对于上周二的760亿元小幅增加了150亿元，但仍属相对偏低水平。据统计，本周二和周四分别有2080亿元、1970亿元逆回购到期，周内另有190亿元央票到期。也就是说，本周公开市场将有4050亿元逆回购到期，是今年以来逆回购到期量最高的一周。不仅如此，本周还将迎来三季度企业所得税清缴，市场目前预计财政存款会有较大规模的增长。这也就意味着，本周央行需要至少进行3860亿元的逆回购操作，才能实现资金净投放。因而业内人士早前预计，央行公开市场逆回购力度将比前一周有所提升，相比之下，910亿确实出人意料的低。

　　市场资金面平稳过渡

　　不过，在巨量逆回购到期和三季度企业所得税上缴这两方面因素的叠加冲击下，市场资金利率昨日却依旧保持低位运行。从周二上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，虽然出现了小幅回升，但幅度并不明显。其中，隔夜利率上涨10个基点至2.3446%，7天期利率上涨20个基点至2.9050%，依旧保持在3%以下水平。而14天期利率和1月期利率涨幅更窄，仅有1到2个基点，目前分别报3.4032%和3.4033%。

　　值得一提的是，本周和上周都有大量逆回购到期，虽然市场资金被抽走。但由银行间市场的走势来看，大量逆回购到期并没有能造成资金面的过度紧张，各主要利率仍维持在较低的水平。市场分析认为，其中部分原因是9月份外汇占款余额增加了1307亿元，极大地提振了市场信心。进入10月下旬，逆回购大量到期与财政存款季节性增长或将导致资金面再次出现波动，预计周四央行继续使用7天、14天逆回购将部分到期逆回购平滑至后期，资金面可能出现一定波动，但并不会对宽松的资金面带来实质性的冲击。

　　四季度流动性有望持续宽松

　　市场资金面的平稳，再加上9月宏观经济数据超过预期，引来市场一片乐观解读，诸如经济已经见底、拐点出现、四季度经济强劲反弹等观点，已然取代了此前经济面临向下压力的判断，成为市场主流。

　　从机构分析就可看到，对于四季度的流动性并不十分担心。中金公司认为，9月份外汇占款月增量大幅回升，印证了前期关于外部流动性改善的判断，预计四季度外汇占款将继续保持在高位。加上明年央票到期量高于今年，所以从中期来看，资金面的稳定性在增强，7天期回购利率均值保持在3%以下或将成为常态。而徽商银行也表示，预计四季度财政存款投放量或与去年1.2万亿规模相当，总体来看目前市场资金面基本稳定，11月、12月资金面将继续维持宽松局面。

　　对于后续公开市场操作方面，中金认为，在没有出现高通(微博)胀之前，央行的公开市场操作以中性对冲为主，外汇占款是决定流动性的主要因素。逆回购发行规模下降是流动性宽松的结果，但不会改变流动性宽松的趋势。即便央行未来转向正回购回笼流动性，其发行利率也会与二级市场水平接近，预计在3%以下，显著低于逆回购发行利率。

　　短期降准可能性再次下降

　　在此背景下，目前分析人士普遍认为，鉴于近期市场流动性将重回充裕格局、外汇占款恢复增长，央行短期动用降准等信号较强的政策工具的可能性再次下降。同时业界认为，今年降息的可能性也已经很小。

　　事实上，央行主管的《金融时报》周一就在头版刊登文章称，中国货币政策目前没有更多进一步放松的理由。文章称，美国第三轮量化宽松计划（QE3）可能导致热钱回流中国，使国内货币供应量进一步膨胀。此外文章认为，美欧日推行量化宽松政策，大宗商品价格存在继续攀升动力，输入性通胀因素有可能成为拉升国内物价水平的重要推手。在这样的背景下，如果进一步放松货币政策，不仅实体经济难以吸纳超预期投放的流动性，也将会给目前刚刚涨幅收窄的房价注入新的上涨动力，并使中长期通胀压力进一步加大。

　　不过也有市场人士提出不同观点，如瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光昨日撰文表示，在当前通胀依然温和、外汇占款低于往年、FDI的持续下降之下，未来货币政策还是有放松空间的。而且在未来数周之内下调准备金率，既可以补充流动性，亦能作为前瞻性宏观调控的信号来提振市场信心。