7月汇丰中国制造业PMI综合指数为49.5 ，较上月回升1.3 个百分点，为10年11月以来环比最大回升幅度，也是同期最大环比回升幅度 季调后PMI指数亦大幅回升1.2个百分点，显示在稳增长政策刺激下，制造业景气程度显著好转

　　综合指数的回升主要得益于生产指数反弹，7月生产指数较上月回升1.9 个百分点至51.2 ，并且是今年2月以来首次重回扩张区间 生产回暖部分与多2 个工作日有关 不过，考察同样工作日增加的5 月来看，5 月即使环比多3 个工作日，生产指数也仅回升0.3 个百分点 相较之下，表明剔除工作日效应外，制造业企业生产活动恢复也较为明显 企业库存指标也指示向好，产成品库存下滑，并重新回到50 下方，可能受益于终端需求恢复；采购量重回50 上方，原材料库存指数反弹1.9 个百分点至49.7 反应未来需求的新订单指数回升1.7 个百分点，其中新出口订单从上月低点反弹，大幅回升2.5 个百分点，将上月跌幅大致补回 分项指数中唯一偏弱的是从业人员指数下滑1 个百分点至47.4 ，我们认为这一方面与指标的滞后性有关，可能体现前期经济下滑的影响，另一方面则可能是结构性分化的结果，经济下滑中抗击能力较弱的中小企业、出口企业受影响可能较大

　　图1：汇丰中国制造业PMI指数(%)

　　1-6 月工业企业主营业务收入累计同比继续下滑，但利润总额累计同比跌幅转为收窄0.2 个百分点，主要得益于利润率的改善 分行业来看，石油和天然气开采业、农副食品加工业同比增速继续下滑，但降幅趋缓；化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业同比增速继续回升，这可能主要与前期大宗商品价格大幅下滑以及国内稳增长政策带动终端需求回暖带来的毛利率改善有关 汽车制造业利率累计同比增速转为下滑0.4 个百分点至10% ，通用设备制造业、电器机械及器材制造业等行业累计同比增速则继续上升 分企业性质来看，集体制企业累计同比增速小幅回升0.1 个百分点至10% ，为年内首次；私营工业企业继续下滑，但降幅趋缓；而利润波动最大的国有及国有控股工业企业累计同比减少10.9%，但仅比上月放缓0.1 个百分点；股份制企业利润累计同比持平于前5 个月的水平

　　企业库存调整可能还未结束，产成品累计同比继续下滑 实际上，从汇丰PMI 的分项指数来看，企业也仍未进入主动补库存的阶段 尽管原材料库存指数连续三个月回升，但由于需求恢复不足，新订单指数在50 下方震荡，并远低于52.8 的历史均值；产成品库存也仍高于历史均值，导致反映产成品供需缺口的新订单与产成品库存之差以及反映中间品需求的新订单与原材料库存之差均还在负值区间徘徊 企业继续去库存的背景下，企业经营状况也难以出现明显好转

　　图2：工业企业主营业务收入累计同比、利润总额累计同比(%)

　　资料来源：Wind、中国银行金融市场总部

　　图3：汇丰新订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数(%)

　　温家宝总理25 日主持召开国务院常务会议，决定扩大营业税改征增值税试点范围，研究部署进一步实施促进中部地区崛起战略，加强和改进最低生活保障工作 会议决定，自2012 年8 月1 日起至年底，将交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点范围，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和厦门、深圳10 个省(直辖市、计划单列市) 明年继续扩大试点地区，并选择部分行业在全国范围试点 “营改增”的一个效果可能是减税 据国家税务总局测算，如果在全国全面推行“营改增”，全国税收净减收将超过1000 亿元 实际上，如此幅度的减税力度并不大，仅占全年的税收收入的1% 左右，但对经济的影响可能更为深远 根据国家税务总局测算，全国范围全面推动“营改增”可以带动GDP 增长0.5 个百分点，拉动出口增长0.7 个百分点，同时可以带来新增就业岗位约70 万个 其次，更重要的在于结构性调整，此前上海试点结果显示，文化创意服务类、研发技术和有形动产租赁服务业、信息技术和鉴证咨询服务业等服务业受益最为明显，可见通过“营改增”可促进服务业发展，实现产业结构升级的效果

　　会议还通过了《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》 其中提出了几项重点任务：第一，加强粮食生产基地、能源原材料基地和现代装备制造及高技术产业基地建设；第二，统筹发展各种运输方式，全面提升综合交通运输能力，强化综合交通运输枢纽地位 加快长江、淮河干流及重要支流高等级航道和重点内河港口建设，新建和扩建一批支线机场，鼓励发展通用航空；第三，支持重点地区发展，实施城市带动战略，全面加强县城和中心镇基础设施和公共服务设施建设，强化对农村的生产生活服务功能；第四，扶持欠发达地区加快发展，推进集中连片特困地区扶贫开发攻坚工程，加大对老工业基地调整改造的支持力度，促进资源型城市可持续发展 从各项措施可见，中部崛起的各项政策主要还是集中在生产基地、基础设施建设等方面 实际上，中部地区投资占比在上轮“四万亿”刺激下明显上升，近两年有所下滑，此次中部地区享受政策倾斜的优惠，预计在中央财政资金、项目批复等方面都会有所体现，中部地区投资增速有望明显提高 与此相呼应的是，近期长沙市抛出3748 亿元的投资计划，我们认为中部地区在承接产业基地转移以及城镇化方面大有空间，这也是支撑整体投资增速的关键 (由中国银行提供)