看起来，复星的业务并不怎么玄妙，但优势都很明显。就在复星医药取得成功的同时，1994年成立的复地公司，业务也风生水起。随着“复星花园”的成功营销——从楼盘开盘到售完只花了不到两个月时间，复星在上海房地产界已经渐渐占据重要地位。此后，复地又增加投资了11个项目。

　　2004年，复地集团于香港上市，叩开资本之门，融资主要用来购买土地。主要针对“中产阶级”的复地大规模扩张。2004、2005、2006、2007年连续四届中国房地产百强企业综合实力榜单中，复地均位列前十。“我们目前仍在全国前十名。”复星集团品牌部员工对《中国周刊》记者说。

　　帝国的构建

　　医药、房地产业发展的开门红并没有让郭广昌满足。他仍然在寻找新的赚钱点。

　　2000年左右，郭广昌在一家旅馆邂逅了张志祥。两位浙江人相谈甚欢，听到张志祥对钢铁行业的介绍和想法，郭广昌动了心。半年后，郭广昌就把3.5亿资金投入张志祥的唐山建龙，收购了后者30%的股权，与河北唐山建龙实业有限公司合资组建了唐山建龙钢铁有限公司。

　　钢铁这个新的领域让复星尝到了甜头。建龙首战告捷，两年即收回投资。

　　但市场的担心随之而来。彼时，中国经济的发展就像一辆高速列车，2001年钢铁生产经营继续呈现市场拉动生产态势，钢铁企业想方设法增加产量。但2001年底的一份报告指出：“全球钢材价格已经低至20年来最低点。中国已明显供过于求，钢材价格降幅较大。”

　　钢材市场形势似乎并不令人乐观，但郭广昌看到的却是更多低谷的机会。而且，他一如既往地看好中国经济发展的大方向，作为国民经济基础产业的钢铁注定会有好的前景。

　　两年后，复星与老牌钢铁企业南京钢铁集团联合组建南京钢铁联合有限公司，复星控股60%，并同时控制上市公司南钢股份，这一年南钢就拿到了4.89亿的净利润。而后，南钢联合唐山建龙又一起投资参与建设宁波建龙钢铁。

　　多年后的数字验证了郭广昌当初决策的眼光。2007年，钢铁板块为复星贡献了230亿元。2008年，钢铁板块贡献了300亿元，在各板块中遥遥领先。

　　犹如复星在地产和医药上的同时发力，在进军钢铁板块同时，复星又挺进商业，并进而涉足了金融业务。

　　2001年8月，在复星入股建龙实业之时，豫园商城的大股东和复星签订了股权转让协议。然后，通过一番眼花缭乱的资本运作，复星在豫园商城所占股份达到20%，成为控股股东。

　　上海豫园原是明代的一座私人园林，由此发展而来的豫园商城是一个商业旅游区，被称为“上海的根”。它是A股上市公司。2002年，豫园商城纯经营现金收入5亿元，复星仿佛拉住了一匹现金奶牛。

　　但如果认为复星入主豫园，只是进入一个崭新的零售产业，那就大错特错了。

　　之后的历史证明，对于复星来说，豫园更像是一个作为产业扩张的“后花园”。通过豫园商城，复星在金融、矿业、房产领域得到进一步扩张。

　　2003年，一场意想不到的阴霾突袭了豫园商城。“非典”让豫园的经营业绩直线下降。但这并没有阻挡复星扩张的步伐。同年，豫园商城发布公告，公司和上海复星产业投资等四家公司合资成立德邦证券有限公司，豫园商城占30%股份，是第一大股东，复星产业投资为第二大股东。这意味着，复星牢牢控制了德邦的控股权。

　　这也成为一个标志，中国金融产业的参与者，自此多了一个很有想法的民营企业。

　　事后有人发现，这像一场策划已久的商业连环计。复星集团2001年左右就开始接触德邦证券项目，这与复星产业投资公司成立，入主豫园商城几乎同步。

　　再之后，豫园商城与复星产业投资两个主角，再度联手上演投资大戏，二者与山东招金集团共同投资，设立了招金矿业股份有限公司。这家公司于2006年登陆香港主板，自身具有了融资造血功能，反过来，又推高了豫园商城的价值。

　　豫园商城还被用于开发房地产。郭广昌曾亲自挂帅到武汉，指挥豫园商城的全资子公司以36亿元的价格力挫华润等地产大鳄，获得武重机械厂800亩地项目。

　　此外，豫园商城还持有海通证券、申银万国证券大批股权，通过豫园商城这个“枢纽”，复星集团多元化发展路径暴露无疑，其运作资本的手段也为业界所称道。

　　郭广昌还以几乎如出一辙的手法运作了对友谊股份的收购。从此人们发现，复星不再是那个简单的产业扩张者，更是一个精巧的资本运作老手。

　　一个帝国的雏形渐渐呈现在人们面前：以上海为核心，以四大主业为重，并分别对应集团旗下的四个上市公司，即以复星实业为核心的医药产业，以复地集团为核心的房地产业，以南钢股份为核心的钢铁产业，以豫园商城为核心的商业。

　　“复星系”由此诞生。

　　《中国资本运营经典案例》一书总结了复星的资本运作特点：总是采取逐步控股的办法，先参股，然后控股，再到绝对控股——用小的资金来控制大的资产，这才是奥妙所在。

　　一位业内专家总结认为，在收购路径上，复星的一贯玩法是喜欢躲在大股东背后、当个“祖母”股东。中央财经大学邢会强分析了复星的资本轨迹，不由感叹，称其为“中国最老到的资本运作。”

　　化解危机

　　不过，对于“资本运作高手”这样的评价，郭广昌本人并不怎么喜欢。

　　2010年，郭在接受媒体采访时强调：“一些人讲来讲去就看出我们很懂资本市场，其实如果离开了复星含辛茹苦地培养这些产业，含辛茹苦地去创造利润，含辛茹苦地一步步提升我们的管理，资本市场会认可我们吗？”

　　不愿被戴上资本运作的高帽，这点与国企的大佬们有些相似，他们也不喜欢资本这个词。虽然郭广昌说过“如果要汇聚成长的力量，就一定要汇聚资本的力量”，但在当下的中国，由于市场运行机制、法规法律的不完善，资本运作很容易踩红线。

　　此处需要补充一个背景。2003年，全国非国有企业体系，包括乡镇企业、个体私营企业和三资公司的短期贷款只占银行全部贷款的14%，他们从银行贷款比较困难，通过证券一二级市场运作获益已成为不少企业不想说的秘密。

　　这里要提到另一家企业——德隆。在复星扩张的同时，这家民营企业比复星走得更为风光。2002年时，德隆总裁唐万新曾自信地对外界宣布，德隆将在三年内进入世界500强。

　　德隆的办法就是多元化，其业务像复星一样复杂，涉及金融、地产、农业、零售等等，并依靠金融和产业资本双轮驱动。

　　有人将复星与德隆相提并论，说“德隆和复星是中国民营企业的双子星”。

　　但在德隆500强梦想还未实现时，一轮严厉的宏观调控覆盖了中国大地。2004年，股市大跌，银行又收缩信贷，德隆苦心经营的商业王国终于以资金链的断裂告终。德隆倒台后，不规范的资本操作，多元化带来的盲目扩张，资金链紧张等问题为市场所诟病。表面上看起来与德隆相似的复星，自然也受到了前所未有的质疑。

　　恰巧，此时通用电气(GE)董事长杰克·韦尔奇来到中国，郭广昌与他见了一面，并问了一个非常急迫的问题，“中国经济气候发生了比较大的变化，个别企业的形象牵扯到了整体民营企业的信誉。GE在开辟多元化产业整合的历程中，自从安然事件之后，也受到多方质疑，您是如何来处理这种状况的？我相信您肯定做了很多工作，该怎么办？现在，复星该怎么办？”

　　韦尔奇说：“如果你对企业有信心，那我想，你最好的答复和回应就是用事实来回击传言，既然做出了非常好的业绩，就开放你的账簿，把你的账放在窗口。”

　　郭广昌与韦尔奇想到一块去了。在见到韦尔奇之前，复星已经请了安永会计师事务所对复星的财务状况进行审核，2004年，据安永财务报告称，复星集团的整体负债率超过60%，这个数字有一定的危险系数。但是这种透明、坦然的风格反而让外界少了很多杂音。

　　这还不够，复星还邀请了国务院发展研究中心中小企业研究所，做了“复星集团的市场地位、竞争力和多元化的发展战略初步研究”。同时请上海远东资信评估有限公司对复星信用做等级评定，并向银行、监管机构和投资人呈送这三份报告，缓解复星的紧张局面。

　　2004年，郭广昌明确对外界表示，“除了四大主业之外，我们都选择淡出。”郭广昌语气坚定，“根据上半年的外部环境和企业自身的情况，我们调整了发展节奏，以使集团发展更加平衡。”而复星副董事长梁信军则更有所指，“将收缩在金融领域的投入，专心做好产业(实业)。”他说，在产业资本与金融资本混合发展上，市场上有过不良先例，如挪用保证金、操纵股价等，投资者利益受到侵害，所以监管层和投资者都有反对参与金融业的声音。

　　那一年，复星出售了所持金龙客车、兴业银行股权，开始收缩集团业务。

　　重整与回归

　　如果复星的发展可以用一张曲线图来表示，那么接下来，这张图就要画一个高潮才行。

　　2007年7月，复星国际在香港上市，融资净额超过127亿港元。复星国际是郭广昌在香港注册的公司，复星集团的母公司，他本人持股58%。

　　值得一提的是，在复星国际的投资者名单中，包括李嘉诚、李兆基、郑裕彤、郭鹤年，也包括中国人寿、中国太平洋保险、新加坡投资公司等，可谓超级豪华。甚至沙特王子也通过国际配售参与了认购。

　　股票上市当天，郭广昌身家超过320亿港元，名列当年胡润富豪榜第11位。

　　就在复星国际在香港上市第一个交易日后，郭广昌举行了盛大的庆祝晚宴，一位老总在台上讲话时说：复星，把文字拆开就是“复旦和牛”，而郭广昌这些企业创始人就是复旦大学跑出的牛！我也同样把这句话送给我的郭老乡吧，你牛！

　　郭广昌应该百感交集。这是与四年前截然不同的景象。2003年3月，复地集团赴港上市的最后关头被迫取消了上市计划。原因是未取得足额认购，只能延期到2004年才上市。

　　投资人对复星不是没有疑问，复星集团投资的钢铁、房地产等行业周期性强，受国家宏观调控影响深，使得资金链紧张，由此带来的整体负债率较高，这是复星国际上市要面临的问题。但是，这次，大多数投资人相信中国接下来的高速成长，他们对中国生长出一个类似GE的多元化企业，投了信任票。

　　业内专家解读称，当时复星国际上市也确实赶上了好时候，中国概念股正处于热潮。这让复星在面临接下来的国际金融危机时，手中有粮，心里不慌。

　　这也使得复星在思考反周期投资，而且，在轻资产化的投资方向上也有了操作空间。

　　在2009年初内部员工讲话中，郭广昌这样说道：“每个行业里都会有企业倒下，有企业活下来。无论倒下的还是活下来的，这个时候都应该思考这样一个问题，平时都在赚钱，但是我们有没有问过自己，这里面有哪些钱是我们真正凭自己的本事赚来的，哪些钱其实是行业的繁荣帮你赚的？”

　　1994年进入房地产、医药产业，2000年涉足商业零售业，2001年进军钢铁业、2003年接触证券业，2004年屯兵黄金产业，2007年投资矿业。复星看似每次都能切中行业的发展机会，低谷进入，获得成功。

　　应该说，这首先归功于复星对行业发展趋势的判断，其次，对整个社会对民营企业进入容忍度的把握，复星显示出了更大的智慧。今年，郭广昌的判断是“加大对资源类、金融类、消费类等行业的投资，适当提升轻资产在整个资产中的比重”。

　　这被业界认为复星的重大转型——由重变轻。

　　据《中国周刊》记者了解，2010年年初，复星集团内部召开了一次会议，讨论三网融合背景下，集团今后在媒体、新媒体和互联网有关的投资发展。郭广昌等集团高管面对面地听取了行业人士的各种意见。

　　易观国际共同创始人、易观商业解决方案总裁杨彬参与其中，他惊讶于复星“庞大的全媒体产业链”。“除了电视、电台，内容提供者、渠道发行方、广告商无所不包，形式从传统媒体到新媒体，复星无不涉及。”

　　复星的确有一个低调的传媒板块。从1997年投资报刊发行网络开始，复星创办或者参与投资了上海复星书刊发行有限公司、上海久远出版服务有限公司，并以多种方式合作投资了若干媒体，如《21世纪经济报道》、《环球企业家》、《成都商报》、《现代快报》、《华商报》、《重庆时报》、激动网、分众传媒、新浪网、福布斯(中文)网等等，其中既有传统纸媒，又有新兴媒体产业，总投资超过20亿元。

　　杨彬对《中国周刊》记者说，这样规模的产业链，应该是复星的战略布局和重点方向。“过去三十年，物质生活的发展尤为重要，而未来三十年，精神生活的发展将占据重要位置。”

　　和“调整”联系在一起的，还有“回归”。2004年，从复星声明退出金融领域后，复星对金融产业一直伺机而动。

　　眼下，德邦证券正在准备上市；复星已与凯雷共同成立了私募基金——凯雷复星基金；复地成立的智盈股权投资管理公司，已完成复地景业、景盈基金两只基金的募集；2010年7月初，复地集团又宣布成立上海复地投资管理有限公司，实施私募、投资、资产管理同步发展。

　　外界又有了形容复星的新名词——“财阀”。

　　这或许不是最好的时候，金融危机沉重打击了实体经济。宏观调控让“国进民退”的呼声再现。但是，这也未必是最坏的时候。用郭广昌的话，“每一次大萧条之后，都会产生一批伟大的公司——1929年大萧条后的摩根财团；1973年美国经济危机后的巴菲特；1997年亚洲金融危机后的韩国三星；2000年IT泡沫破灭后的Google、苹果。”

　　显然，郭广昌期待复星成为“伟大公司”的可能。这时候的复星，更需要智慧。于是，美国前财长斯诺在今年成了复星集团的顾问；今年刚从中冶集团董事长位置上退休、曾担任武钢总经理的刘本仁成了复星的独立董事；有亚洲创投第一人之称的阎炎也做了复星的独立董事……

　　复星所有的准备和判断都归结为一点，“中国该走的曲折都走过了一遍，中国人太珍惜现代了，所以我们不会再乱来，我最大的信心就是这个。”郭广昌说。