文/ 特约记者 杨苏

　　一边是产品不断提价，一边是股价持续下跌；一边是大额买入理财产品，一边是投资者质疑不断。岁末年初是东阿阿胶(000423.SZ)的热销季，但注定也是一个多事季。

　　自从抛出打造“药中茅台”的战略后，东阿阿胶最近几年不断提价，甚至被戏称为A股“提价王”，从2010年至2013年10月，东阿阿胶产品的出厂价格已上调6次，从每公斤391元上涨到每公斤1098元，提价幅度高达181%。

　　尽管东阿阿胶总经理秦玉峰一再表示，产品调价是“价值回归”而非“涨价”，但市场对一再高涨的阿胶价格还是心存芥蒂。一名食品行业的研究专家就对记者表示：“不明白东阿阿胶一再涨价的理由到底是什么，外人也很难了解其原材料驴皮的成本到底涨了多少，因为驴皮是个不太市场化也很偏的小众领域。”

　　与强势提价不匹配的是，东阿阿胶的股价表现差强人意，2013年12月20日，东阿阿胶(000423.SZ)二级市场股份持续下跌，下滑近两个点后跌至38.8元。这一股价与2011年最高峰54.62元相差甚远。

　　此外，投资者对东阿阿胶持续重金理财的“不务正业”之举也颇有微词。东阿阿胶最近的一则公告显示，公司花了10亿元购买理财产品和信托产品。事实上，公司最近几年对理财的热情一直很高，令看好其保健主业的投资者深感不安。

　　提价上瘾：4年6次提价181%

　　正在经历高端白酒业寒冬的贵州茅台恐怕没有想到，自己出产的一瓶飞天茅台还换不回来一盒东阿阿胶。在某网上商城，记者发现一瓶53°飞天茅台已不足千元，而东阿阿胶500克铁盒装则为1098元。

　　这一差异可能还会一再扩大，因为自从抛出打造“药中茅台”战略后，东阿阿胶一直想尽办法维持高价销售。

　　“今年8月底，我们先后接到厂家统一调价通知，1斤盒装东阿阿胶由875元涨到1098元，其他产品也相应涨价。”记者走访了多家东阿阿胶直营店和专卖店，销售人员一再强调，想买东阿阿胶就要早点出手，“指不定哪天又涨价了”。北京嘉事堂一位销售人员告知记者，这已是今年东阿阿胶第4次涨价。

　　销售人员的告诫不无道理，事实上，查阅东阿阿胶公告即可发现，从2010年至2013年10月，东阿阿胶的价格已上调6次，其中5次为提高出厂价，1次为提高零售指导价。2010年，东阿阿胶每公斤391元，多次提价后，每公斤价格已经达到1098元。换言之，2010年至今近4年，东阿阿胶已提价181%。

　　“东阿阿胶的不断提价，一方面是为了保证渠道利润，提高经销商的积极性；另一方面也是为了树立东阿阿胶的高端形象。”一位东阿阿胶在职管理者这样告诉记者。

　　不过，在秦玉峰看来，这些涨价的另一个理由是“价值回归”，他此前接受媒体采访时表示，产品价格调整主要是由阿胶的价值决定的，同时也是为了保护阿胶产业的整个产业链。从秦玉峰此番“价值回归”理论看，目前这个价格还远远不够。他的账算得很清楚，“清朝时，阿胶的价格是白银3.2?4两/斤，相当于一个中等收入家庭半年的收入。对应到现在，一斤阿胶的价格应该在4000?6000元。”他说，“阿胶还会涨价，但涨多少谁也说不准。”

　　但市场对东阿阿胶涨价的反应依然明显。记者在北京嘉事堂药房和好得快大药房调查发现，随着东阿阿胶的不断提价，部分消费者开始转向其他品牌。

　　2013年12月21日，也即冬至前一日，是中国传统进补的时节，记者来到北京嘉事堂药房北京的一家分店，该店销售人员告诉记者，同仁堂250克阿胶的价格是350元，东阿阿胶250克的价格是550元，虽然东阿阿胶还可以打折，最低价为500元，但进店的消费者绝大部分会选择其他品牌的阿胶。“东阿阿胶提价太快了，现在很多人自己吃都选择同仁堂的产品。”

　　无独有偶，记者在好得快大药房的调查结果也与嘉事堂药房相似，该店销售人员同样告知记者，随着东阿阿胶的不断提价，更多消费者的购买转向了其他品牌的阿胶。

　　历史数据也印证了过去几年因涨价对销量产生的影响。数据显示，每提价30%，东阿阿胶现有客户便流失10%。2011年，因阿胶块价格累计提高77%，东阿阿胶销量萎缩至1300吨左右，创出10年以来新低；2012年提价幅度减小，销量恢复至1600吨。不过，虽然销量有所提升，但与2003?2005年平均1800吨的年销售量相比，依然出现大幅萎缩。

　　“尽管2013年8月提价后，9月阿胶块销量保持了18%的增长，但依然无法预计提价对销量的影响。”湘财证券分析师认为，“随着竞争对手的市场表现力不断增强，东阿阿胶价格的不断上涨将会影响到增加率。”

　　腹背受敌：驴皮饥荒且对手挤压

　　在东阿阿胶的公告中，“驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨”永远是其涨价的不二理由。在2013年三季报中，东阿阿胶预付款项达到3.39亿元，大幅增长389.26%，主要系本期预付驴皮及中药材款增加所致。

　　近年来，随着阿胶市场走俏，驴皮资源日趋紧张早已成为行业共识。据相关资料显示，2010年，国产的驴皮价格为三四万元一吨，2011年价格同比上涨了47%，2012年同比上涨30%，2013年到目前为止，驴皮价格翻了一番，约16万元一吨。

　　不过，让阿胶行业集体恐慌的是，即使价格不断上涨，驴皮却在不断减少。尚普咨询医药行业分析师就一针见血地指出：“面对越来越高的行业产能和越来越少的生产原料，阿胶行业或整体陷入原料困境。”

　　据上述分析师介绍，1990年，作为原料来源的毛驴存栏数达到峰值的1100万余头后，每年就以10%的速度衰减，如今仅有峰值的一半多，即使加上进口驴皮，阿胶行业仍将有大量产能无法得到满足。

　　“一头驴价格大概是6000元以上，但一张驴皮涨完价之后是1000元。从养驴的经济效益来看，驴皮只占了不到20%。”湘财证券的分析师告知记者，毛驴养殖受限于经济效益，使得养殖户的养殖热情正在逐年降低。“按照目前的市场，养殖户养殖需要3年，出栏毛驴经济效益大约有5000元左右，而养牛的经济效益却高达1.5万？2万元。巨大的差距必然会熄灭养殖热情。”

　　事实上，为了应对“驴皮饥荒”，东阿阿胶在原材料供应上大做文章。从2002年开始，东阿阿胶就先后在山东、辽宁、新疆、内蒙古等地建立了多个“标准化养驴示范基地”。这些养驴基地多数以“合作社”模式建立，东阿阿胶负责向农户提供良种改良、技术培训、收购等服务。但让东阿阿胶头痛的是，由于“合作社”毛驴的所有权仍然属于农民，公司对毛驴并无直接控制力，这导致竞争对手一提价，驴皮原料就花落他家。原材料稀缺只是东阿阿胶的心结之一，另一个让东阿阿胶头痛的问题是，竞争对手正在不断蚕食阿胶市场。

　　近年来，阿胶业的高毛利率吸引了不少竞争对手，多家上市公司先后杀入阿胶市场，打破了东阿阿胶几十年来一家独大的局面。公开资料显示，同仁堂、太极集团和佛慈制药、康恩贝等上市公司先后斥重金杀入阿胶市场，同时发展迅速。

　　据公开资料显示，因提价幅度远远小于东阿阿胶，山东福胶集团的阿胶块销量在2012年已达2000吨，同仁堂2012年的销量也已达100吨。2012年，太极集团“天胶”上市，年产能达100万盒。

　　湘财证券分析师称，未来的阿胶消费市场将逐渐形成东阿阿胶、福胶、同仁堂和太极阿胶几家竞逐的格局。中信证券研报认为，目前阿胶产业的竞争较前几年激烈，同仁堂阿胶扩产并提价，佛慈阿胶复产，太极天胶投产。东阿阿胶的阿胶块如果未来继续大幅提价，将面临同仁堂等竞争对手的追赶压力。

　　业内对于东阿阿胶未来的市场份额也持悲观态度，兴业证券研报数据表明，东阿阿胶市场份额从2009年的43%不断下滑至2012年36%。由于山东福胶、同仁堂等竞争对手的阿胶价格增速明显低于东阿阿胶，其市场份额仍有被进一步蚕食的可能。

　　不务正业：30亿元买理财产品

　　面对主业原料稀缺与同业竞争压力，东阿阿胶似乎找到了另外一条生财之道，即从理财产品中赚钱。

　　东阿阿胶在12月13日盘后公告称，公司分别使用3亿元、1亿元、5亿元及1亿元购买平安银行、恒丰银行、中信银行及五矿信托发行的理财产品和信托产品，预期年化收益率4.3%？9.5%不等。

　　不务正业的东阿阿胶近年来在金融领域的投入堪称大手笔。就在4个月前的2013年8月16日，公司公告称，拟投资万家共赢资产管理公司发行的共赢资产管理计划3亿元，预期年化收益率为8%；公司还通过了另一则议案，拟投资农业银行“本利丰”理财产品4亿元，预期年化收益率5.6%。

　　而在此公告发布前的两个月，东阿阿胶的一项理财计划就被投票否决。2013年4月26日，公司分别发布了投资华润信托“聚金池”集合信托计划和在华润银行办理委托贷款两则关联交易的公告。公告发布后，投资者一直对公司投资这两则理财产品表示质疑，认为利率较同类产品偏低。在2013年6月13日举行的2012年度股东大会上，这两项议案均因通过率、得票率过低而被否决。

　　值得注意的是，东阿阿胶对理财产品一直非常热衷。

　　2012年年初，公司斥资5亿元购入中国农业银行“本利丰”理财产品；2011年8月也曾经大手笔斥资9亿元购买农业银行、华夏银行等三家银行的理财产品；而在2010年，东阿阿胶也曾经分别于4月、8月、10月三次购入金融机构理财产品。有媒体曾经统计，截至目前，东阿阿胶用于购买理财产品的资金已累计超过30亿元。

　　而东阿阿胶2013年12月13日发布的《关于投资理财产品的公告》也显示，东阿阿胶在本年度累计购买银行理财产品且尚未到期的金额共计12亿元，约占最近一期经审计净资产的28%。其理由是“鉴于公司自有资金较为充裕，为最大限度地发挥资金效益，本期公司存在多项剩余投资期限在一年以内的理财投资业务”。让人啼笑皆非的是，其2013年三季报财务数据显示，公司目前经营性现金流为–2.3亿元，较去年同期大幅增加479%。

　　投资者对东阿阿胶的不务正业颇有微词，有投资者更是直指公司管理层一门心思放在理财产品上，不思进取。

　　财经分析人士苏渝也公开表示：“按照巴菲特的理论，一家公司要坚持做他的主业，即便是在低潮的时候。”苏渝认为，作为企业，主业时时刻刻应当被放在首要位置，投资理财并非正路。