核心提示：不久前康美药业短期融资券20亿。这已经是康美药业自IPO以来启动第7次再融资。融资、扩张、再融资、再扩张的“康美模式”越来越遭到质疑。

　　21世纪网讯 8月28日，此前一直备受质疑的康美药业，上演了一场资本出逃大戏，当日资金净流出达5.3亿元，“熊冠”沪深两市。

　　根据当日的龙虎榜数据，卖出前5位均为机构，卖出金额达5.92亿元。在机构的大举抛售下，康美药业最终以跌停收盘。

　　由于27日晚间康美药业刚刚发布了半年报，因此有分析人士将康美的跌停归咎于中期业绩不及预期。

　　根据康美药业中报，2013年上半年，康美药业营业收入61.06亿元，同比增19.41%；实现净利润9.45亿元，同比增长33.42%。

　　就在此前的8月20日，康美药业刚公告要短期融资券注册金额为20亿。而这已经是康美药业自IPO以来启动的第7次再融资。

　　一方面，大幅举债而频繁再融资；另一方面，手握几十亿的现金但却不偿还债务，宁愿付出巨额财务费用。融资、扩张、再融资、再扩张的“康美模式”越来越遭到质疑。

　　破灭的增长神话

　　自2006年以来，在巨额融资的支撑下，康美药业的业绩连年高速增长，但这样的神话正面临破灭的危险。

　　8月27日，康美药业发布了半年财报：2013年上半年，康美药业营业收入61.06亿元，同比增19.41%；实现净利润9.45亿元，同比增长33.42%。

　　虽然营收、净利润都实现了增长，但仔细分析康美药业的财报，事实上康美药业的颓势已显。

　　扣除康美中药城贡献的6326万元利润后，报告期内，康美药业原有的医药和食品业务实现净利润8.81亿元，同比仅增长24%，远低于2012年同期的60%，业绩增长急刹车。

　　而作为康美药业的主营业务——中药材流通业务则几乎停滞不前。据申银万国[微博]研报，上半年康美药业中药材流通业务实现销售收入约35亿元，同比保持平稳，而在2012年同期，康美的这项业务规模实现了翻倍。

　　更为严峻的是，从季度业绩上来看，康美药业第二季度的业绩已经出现了下滑。营业收入和净利润分别环比下滑16%和31%。

　　据21世纪网统计，这是康美药业15个季度以来，单季度收入首次出现环比增速下降，也是15个季度以来最大的单季度净利润环比降幅。

　　这大大低于市场的预期，就连一贯力挺康美药业的申银万国都发布研报表示，上半年收入和利润增长低于预期，并调低了2013-2015年的盈利预期。

　　与此同时，在经历了1年多的价格上涨后，部分中药材价格趋势已出现明显下滑，这对囤货大户康美药业来讲，无疑也是一个巨大的风险。

　　根据其财报，上半年康美药业的存货高达37亿元，其中原材料1.7亿元，但康美药业对其并未重新计提跌价减值准备。

　　惨遭机构抛售

　　一直以来，康美药业的“以融资支撑高增长”的发展模式就颇受质疑，去年的“财务造假”事件，更是将这些质疑推向了顶峰。

　　但就是在这些质疑声中，康美药业再次抛出了20亿元巨额融资计划，加上康美药业的业绩增速大幅低于预期，投资者倍感失望。

　　于是就有了接下来的这一幕。

　　8月28日，在康美药业公布2013年的半年业绩之后，立马上演了一场资本出逃大戏，早盘就触及跌停，在午后小幅上探后，还是以跌停收盘。根据交易数据，当日康美药业资金净流出达5.3亿元，“熊冠”沪深两市。

　　在这些出逃者中，机构成为绝对主力。

　　据当日的龙虎榜数据，康美药业28日成交量10649.74万股，成交金额为20.835亿元，创2012年12月18日以来新高，其中卖出前5位均为机构，卖出金额达5.92亿元，占总成交比例的28.41%。

　　不过，在机构大举抛售康美药业的同时，也有机构逆势杀入。在当日的龙虎榜单上，前五位买家共买入金额为3.02亿元。

　　其中一个席位为广发证券普宁流沙证券营业部，买入金额为3484.39万元。巧合的是，这家营业部在去年12月17日，康美药业遭受财务造假质疑跌停之时，也曾买入康美药业1771.19万元，对康美药业可谓情有独钟。

　　事实上，康美药业与广发证券素有渊源。

　　康美药业上市的主承销商即为广发证券，此后直到2010年，广发证券投行部高管钟辉长期担任康美董事，并作为主承销商参与了康美药业的多次融资，为康美药业的融资可谓竭尽全力。

　　而康美药业的注册地址恰为广东省普宁市流沙镇。

　　康美的融资怪圈

　　康美药业是一家堪称“神奇”的企业，自2006年以来，开始在股市大肆圈钱，配股、增发、可转债、公司债几乎所有的再融资方式都用到了。

　　2006年康美药业公募增发6000万股融资4.85亿元；2007年同样是通过公募增发7100万股融资10.23亿元；2008年发行9亿元分离交易可转债，募集资金8.87亿元；2010年配股募集资金34.36亿元；2011年发债融资24.87亿元。

　　加上此次计划融资的20亿，7年来的康美药业的再融资总额已经超过了百亿元，这一数字是其IPO募资2.26亿的50倍，更人咋舌。

　　梳理康美药业的这些融资，大多并无直接投入项目，而是大部分用于补充流动资金和偿还银行贷款。但根据康美药业的财报，其账上的货币资金一直在几十亿之巨，完全可以偿还银行贷款。

　　在康美药业庞大的中药全产业链战略下，8个非募资项目共需投资61亿元，截止2013年上半年度已累计投入资金42亿元，剩下的资金需求不过20亿元。

　　根据康美药业的最新半年报，其货币资金高达66亿元，短期借款为26亿元，应付债券为33亿元，长期借款为2亿元，为此而支付的财务费用达1.7亿元，利息仅为几百万元。

　　但即便如此，康美药业的净利润仍连年暴增。

　　康美药业2006年归属上市公司股东净利润只有9989万元，但到了2012年度，净利润已经达到14.4亿元，6年中每年的增长率至少在40%，按照其盈利能力，完全没有再融资的必要。

　　另据21世纪网调查发现，康美药业控股股东普宁市康美实业有限公司已将持有的康美药业90.00%股份质押，质押股份数量为602,000,000股。

　　这些质押大部分发生在2012年，当时康美药业的股价在15元左右，按照股权质押率50%计算，保守估计股权质押融资额也在40亿元以上。

　　无论从何种角度来看，康美药业都不会如此缺钱。

　　康美药业疯狂圈钱的背后真相到底如何？21世纪网将继续关注。