贝因美主动宣布降价，公司靠提价推动业绩的销售模式受到挑战

　　【财经网专稿】记者 杨现华 就在国外五大奶粉企业和国内乳企合生元纷纷遭遇反垄断调查之际，另一家国内厂商贝因美(002570.SZ)宣布主动降价，这或许可以规避发改委的相关调查。但由于贝因美上市以来奶粉销量增长缓慢，公司未来业绩蒙上一层阴影。

　　7月2日晚间，贝因美发布公告称，近期将对主要品类婴儿配方奶粉标准出厂价进行下调。但在公告中，对于价格下调范围、下调时间尚未确定，公司将在确定调价范围和调价时间后及时公告。

　　在此之前，国内乳企合生元(01112.HK)曾公告，针对其对经销商及终端零售商销售产品的市场销售价格进行管理，可能涉嫌违反反垄断法的规定，公司正在接受发改委调查。这也是首家遭受反垄断调查的奶粉企业。

　　随后事态进一步扩大。据报道，发改委正在对包括雀巢、雅培等在内的五大外资乳粉企业进行价格反垄断调查。对于国内奶粉企业排名第一的贝因美来说，此次宣布主动降价虽然意外，但却或是规避调查的无奈之举。

　　主动降价或许可以规避监管调查，但对于贝因美未来的业绩显然不是好消息。根据贝因美2012年年报，公司实现营业总收入比上年同期增长13.28%，但销售量只增长了2.76%，可见收入的提升主要来源于单位售价提升。

　　事实上，自从上市以来，贝因美销量增长缓慢，公司营收和净利的增长主要就来自于产品的提价。贝因美的招股说明书显示，2010年公司奶粉销量为42282.79吨。2011年的相关数据公司并未公布，而2012年公司奶粉销量为45710.68吨。

　　也就是说，贝因美2010-2012年奶粉销量只增长了8.1%，但同期营收增长32.92%，净利润增长20.62%。在公司销售费用涨幅最为明显的情况下，公司业绩的增长正是来自产品的不断提价。

　　上市以来，贝因美已经多次上调产品售价。在近3年中亦鲜有下调出厂价格的行为。其中2011年更是一次性上调28个品种奶粉价格，最高上涨达到20%，随后2012年年中终端价格再次上涨8%到10%左右。

　　在宣布降价的同时，贝因美上调了上半年业绩预告。公司预告上半年业绩同比增长60%-110%，相比此前业绩预告增长20%-50%有较大幅度提升。这意味着贝因美二季度业绩有望翻番，创下上市以来的新高。

　　但在产品价格下调的情况下，机构虽然认同贝因美上半年业绩超预期，也都对公司盈利能力提出隐忧。宏源证券就指出，降价对公司形象有积极作用，但短期来看此次降价将影响公司的盈利能力，只有降价能带动公司产品销售，才会有效平滑降价对盈利的影响。

　　对于政府目前密集的反垄断调查，中投证券指出，如果出现政府指导的全行业价格调整，行业未来增长模式会改变。中投证券认为，贝因美此次降价幅度不会很大。如果真的出现政府指导的全行业价格调整，未来行业提价速度将减缓，收入更多将依靠销量增长，毛利率会下降，过去高毛利高费用的模式将回归理性，费用率也会下降，预计贝因美净利润仍能保持在正常水平。

　　“当价格不再是话题时，政策限制可能减小，由于奶粉属性特殊，消费者习惯将品质与价格挂钩，市场调节下产品升级的需求不变。”中投证券最后总结说道。

　　截至7月3日午盘，贝因美收于33.28元，上涨4.82%。

　　(证券市场周刊供稿)