林向

　　川酒六朵金花之一的沱牌10年改制路有望走到终点。

　　改制结果有望近期出炉

　　6月28日，沱牌舍得(600702.SH)公告称，公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司(下称“沱牌集团”)于2013年6月27日、28日减持所持有的公司无限售条件流通股674.6万股，占公司总股本的2%，减持价格分别为14.99元和14.75元，本次减持后，沱牌集团持有公司29.85%的股份，仍为公司控股股东。

　　沱牌集团在股价低位的这番减持，引发了战略投资者在沱牌集团改制后可就此避免执行要约收购的猜测。

　　一位券商研究员指出，帝亚吉欧入主水井坊时即进行了要约收购，如果沱牌集团的战略投资者只是像古井贡集团引入浦创投资参股作为投资者，就不需要去进行要约收购，他认为，沱牌这次改制中，沱牌舍得股份公司的控股权应该会发生变更，他了解到的情况是，国内某知名产业基金有关的一个专门项目公司基本确定参与此次改制。

　　“当时听说很快就见分晓。”一位关注过沱牌改制的业内人士周亮(化名)对《第一财经日报》表示，今年5月，沱牌集团高层曾去北京与该产业基金方面接触。

　　沱牌的改制之路已经走了十年。2003年10月16日，沱牌舍得发布公告称，德隆国际等四家公司有望联手参与沱牌集团的改制。但其后德隆系崩盘，此事搁浅。2002年开始，沱牌显现出疲态。今年3月底，沱牌舍得再度公告称，射洪县人民政府拟引进战略投资者对沱牌集团进行战略重组，射洪县政府正在研究相关方案。

　　周亮表示，他了解到，管理层在此次改制之际，很希望能参与并持有股份，而且这次改制对于管理层而言，“拖不得”，毕竟沱牌集团董事长李家顺今年已经63岁，已经快到国企领导人退休的大限，李家顺也不大可能像五粮液前董事长王国春那样超期服役多年，“王国春毕竟是一个例外”，李家顺自然希望还在任的时候完成改制，“沱牌集团完成改制的可能性越来越大”。

　　一位知名川酒企业高层曾对记者表示，对于沱牌集团发展壮大到今天，有部分管理层的心态很复杂，管理层辛辛苦苦了一辈子，对企业发展有贡献、有功劳，但是对管理层的激励机制比较落后，管理层也没有任何股份。

　　改制方案备受关注

　　“我们关注沱牌集团改制的原因很简单，它是十七大名酒之一，基酒储量比较大，名酒资源越来越稀缺，而且沱牌集团可谓是价值洼地。”曾经有意向参与沱牌改制的某企业内部人士对记者表示，沱牌的利润释放空间是很大的，前些年沱牌基本上是“压着在做”。

　　不过，一位熟悉沱牌的业界人士张欢(化名)表示，沱牌今年的销售情况很不理想，由于其产品结构中三分之二为高端产品舍得，在当前的白酒形势下，受到的冲击较大。

　　上述券商研究员对记者表示，今年沱牌舍得的中低端销售尚可，但高档酒下滑很厉害，“在五粮液等名酒降价后，舍得的价位显得很尴尬，性价比不高了。”

　　张欢认为，按道理，在当前的形势下，应该把企业的重心放在低端的沱牌产品上，一旦把市场重心放到腰部产品上，潜力是非常大的，但因为企业内部的一些原因并没有见到太多动作，“沱牌集团的未来肯定很好，所有的基础几乎都具备，关键是内部机制要调顺。”

　　“沱牌在消费者中的认知是很清晰的，一旦发力不得了。”深圳市世界观品牌营销顾问有限公司总经理谢一颖也认为，上世纪90年代中后期，沱牌销售额排名第三左右，而且是当时唯一实现了全渠道、全流通的品牌，其品牌基础非常优秀，“沱牌的基酒更不用说，业界都知道它的基酒又好又多”。

　　不过，即使沱牌集团能尽快完成改制，其面临的不确定性也很多。周亮认为，若战略投资者在股权层面对沱牌集团控股了，改制过程中能否形成与管理层利益一致的机制、在企业内部人事安排上能否实现自己的目的、企业内部能否平稳过渡还有待观察。

　　记者注意到，华东某知名白酒企业管理层即与前几年企业引入的战略投资者关系紧张。