■ 去年净赚近百亿大手笔分红

　　■ “2013年力争实现收入增长15%”

　　为应对白酒调整周期，高端白酒企业普遍加强了对500元以下产品的重视。

　　继贵州茅台（600519）之后，另一家高档白酒代表公司五粮液股份有限公司（000858，五粮液）4月1日晚也发布了2012年业绩。

　　五粮液年报显示，2012年公司实现营业总收入272.01亿元，比上年（下称同比）增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，同比增长61.35%，主要经济指标大幅超过年初确定目标。

　　由于当前白酒股跌跌不休，或许是为了安慰股东情绪，和此前贵州茅台一样，五粮液此次也大手笔分红，拟每10股派现金8元（含税），分配现金30.37亿元。

　　五粮液对2013年业绩预测谨慎，将今年收入增长目标定为15%，认为其高价位产品的销售难度进一步加大。而此前贵州茅台对2013年的营收预计也仅为同比增长20%。

　　五粮液昨日收报21.93元，跌1.84%。

　　高增长难以为继

　　对于五粮液在内的白酒企业2012年业绩之所以依然保持高增长，盛初（中国）咨询集团有限公司董事长王朝成表示，这还是得益于早前的提价和走货。五粮液曾于2011年9月上调出厂价20%至30%；2012年7月又将52度五粮液的团购价格提至729元/瓶。

　　一名不愿具名的食品饮料行业分析师表示，五粮液的优势还在于其腰部产品（中档产品）相对丰富。除了主打五粮液外，该公司还拥有六和液、五粮春、五粮醇等次高端、中高端价位产品，以及中低价位品牌尖庄。此前曾有分析师预计五粮醇2012年销量达到了3万吨，比上年增长约30%，2012年五粮醇、五粮春预计为五粮液公司贡献了超过10亿元的销售收入。

　　自去年以来，白酒销售出现明显下降，尤其是高档白酒。虽然白酒企业2012年乃至今年一季度的业绩尚可，但在王朝成看来，任何企业都不会逃过这轮调整。

　　上述行业分析师表示，由于五粮液此前要求经销商在今年1月份执行全年计划的30%（打款不发货），因此五粮液一季报也不会太难看，但是从全年的业绩来看，不容乐观，“五粮液2013年全年的净利水平能够与去年持平就非常不错了”。王朝成也表示，“包括茅台、汾酒等企业今年一季报可能还会出现增长，但是到了二季度就很难维持增长，而就全年来看，可能会有不少企业净利水平出现同比下降。”

　　价格或将继续下跌

　　市场人士的判断，源自于目前白酒动销不畅的态势。

　　据平安证券[微博]发布的最新调研报告，由于政府严控“三公”消费，高档白酒销售困难，茅台一批价（一级经销商批发价）下跌速度更是超出预期，目前跌破900元/瓶已非个例，贵州茅台已将一批价心理价位从1400元/瓶降至1000元/瓶。平安证券预计，除非“整风运动”出现放松，否则茅台一批价落至819元/瓶的出厂价附近是大概率事件，时间可能就在今年第二季度。申银万国[微博]的分析师童驯也在报告中指出，目前茅台全国平均一批价已到940元/瓶左右，预计将进一步下滑至850元/瓶左右。

　　五粮液的情况也不容乐观，目前其一批价较蛇年春节期间继续下滑40元左右至630-660元/瓶。

　　虽然五粮液已经于今年1月将52度水晶瓶价格上调至729元/瓶，预计从二季度起执行，对经销商有10%至15%的返款奖励。但经销商对新价格普遍持观望态度，4月是否继续打款将取决于厂家的销售政策，若不能兑现费用支持，将影响经销商打款积极性。

　　五粮液昨日在年报中表示，市场变化增大，对白酒行业的需求可能将持续减弱，导致其高价位产品的销售难度进一步加大；此外高价位产品价格波动较大，将导致公司赢利能力减弱，对2013年实现经营目标带来巨大困难。

　　随着市场的变化，五粮液也在下调预期。

　　在2012年年报中，五粮液表示要在2013年力争实现收入15%左右的增长，低于上年“力争实现收入不低于20%增长”的目标。据了解，五粮液在去年年底召开的经销商大会上曾表示，“2013年的预增目标为30%”。

　　上述行业分析师认为，白酒行业的这轮调整已经超出预期，“我们不断在下调预期”。他认为，2013年可能是白酒行业调整年的开始。

　　王朝成更是直言，2013年将是白酒行业的一个继续下降阶段，明年可能会在底部震荡，行业回暖的迹象要到2015年才有可能看到，但也要视明年的行业发展情况而定。

　　转攻中档酒

　　王朝成称，就目前看来，定位于中高档的大众酒品可能会维持相对稳定，但是随着高端白酒的价位下移以及更多中低价位产品的推出，中高端酒企业也面临压力。

　　譬如五粮液价格持续下压，对白酒行业500-800元价位的产品压力很大，包括洋河梦之蓝、国窖1573、舍得等。瑞银此前在报告中称，根据其渠道调研，洋河股份（002304）从2012年三季度开始，收入增速出现下降，蛇年春节，甚至在洋河大本营江苏市场上，部分经销商也出现销售同比下滑，瑞银预计该公司在江苏市场销售不佳将拖累整体表现，公司一季度乃至全年增速或将放缓。据洋河股份此前发布的业绩快报，该公司2012年净利润同比增长53.93%，较上年82.39%的净利润增速有了明显下降。

　　据了解，高端白酒企业目前都采取了高档产品控量、增加中高档产品出货量来应对调整周期的到来，普遍加强了对500元以下产品的重视。茅台加大了汉酱、仁酒、王子酒、迎宾酒等系列酒的支持力度。洋河则在去年底新上市了“洋河老字号”系列，定位于中端商务接待，也是该公司未来中档价位的战略性主导品牌。

　　五粮液昨日在年报中表示，面对行业挑战，该公司高价位产品将顺应市场变化，制定新的市场支持政策，构建全价位产品线；中高价位产品将与高价位产品的销售并重，着力打造区域和中高价位品牌，提高销售量，同时扩大中低价位产品市场份额。

　　此外，五粮液还将着手研究开发适合五粮液营销的电子商务。