梁钟荣

　　 在光伏市场寒冬、美国双反和欧洲反倾销冲击之下，中国光伏企业一直活在破产的呼声中，但或许从此之后，这个名单不再有赛维LDK（NYSE：LDK）。

　　 10月22日，赛维LDK发布公告称，10月19日该公司与江西恒瑞新能源有限公司（以下简称恒瑞新能源）签署了股权购买协议，后者将购买赛维LDK发行在外股本的约19.9%的股份。

　　 “协议已经签下，目前正在走主管部门的审批程序。”赛维LDK总裁助理、新闻发言人李龙吉告诉记者。

　　 根据赛维LDK提供的材料，恒瑞新能源是一家从事太阳能、投资和相关事业的公司。其60%股权由北京恒基伟业投资发展有限公司（以下简称恒基伟业）持有，剩余40%股权由新余市国有资产经营有限责任公司拥有。

　　 Martec（迈哲华）投资管理咨询有限公司能源电力总监曹寅分析，依照赛维LDK的资产、品牌和营销网络，以0.86美元/股买下19.9%左右的股权，“这个价格一点都不贵”。但他同时认为，考虑到赛维LDK日益激增的债务，“接盘者确实很有勇气”。

　　 恒瑞新能源进驻赛维LDK，标志着继东营光伏被国有化之后，赛维LDK的国有化道路正在加速。“11月中下旬以后，包括中材集团在内的企业都会参与到赛维LDK的重组中。”一位光伏企业高管透露。

　　 挺身而出

　　 新余市工商行政管理局信息显示，恒瑞新能源于2012年9月29日成立，成立至今不到一个月；注册资本为1000万元，法定代表人为敖翔。

　　 “从成立时间点来看，就是为入股赛维LDK作准备。”上述光伏企业高管告诉记者，恒基伟业董事长张征宇以“商务通”起家，后切入到光伏行业，与吉阳光伏在新余当地合作有一名为“吉阳恒基”的光伏企业，后两企业分道扬镳，“但张征宇和新余的关系由此种下”，为此次恒基伟业参与救助赛维留下铺垫。

　　 公告显示，根据股权收购协议，恒瑞同意以0.86美元/股的价格收购赛维近期发行的普通股，相当于赛维LDK此次增发前全部发行及流通股本的19.9%，锁定期180天。

　　 数据显示，赛维的总股本为1.34亿，对应19.9%的股权转让，恒瑞新能源需支付约2293万美元。

　　 曹寅认为，目前光伏巨头多普遍债务高企，如果企业破产，那么先会赔偿债权人，继之股东内部再清算。“恒基伟业的进入，可能在债务解决方面政府给了一定承诺，并同时许诺给予光伏电站建设等方面的优惠。”

　　 截至今年2季度末，赛维LDK总资产64亿美元，总负债59.54亿美元，负债率为93%，相比上季度增长近4%。在赛维LDK的颠峰时期的2007年10月，其市值102.85亿美元。两相比较，令人唏嘘。

　　 值得注意的是，根据股权购买协议，恒瑞新能源也有权指定新增3名董事至赛维董事会，并且双方同意赛维董事会增加两名独立董事。

　　 “原来有四名董事，现在恒瑞新能源指定三名，再加两名独董，估计以后是恒瑞新能源在董事会里做主导，同时也意味着赛维LDK的重组开始由政府主导。”一位要求匿名的分析人士对此解释。

　　 资料显示，截至2010年底，彭小峰持有赛维LDK7300万余股，占比48.9%，仍为最大股东。

　　 国资浮现

　　 政府对赛维LDK的国有化并没有由此止步，恒瑞新能源的进驻仅仅是一个序曲。

　　 “11月中下旬后，在政府的牵线之下，一些供应商特别是国有企业，将会与赛维谈判债转股的事情，其中包括中材集团。”一位知情人士透露，中材集团旗下的中材高新为赛维LDK提供用于多晶硅提炼的石英坩埚设备。

　　 上述知情人士认为，以目前赛维的财务状况，破产后供应商仅能拿回小部分的货款，“不如破罐子破摔，说不定未来能以收益抵掉欠款”，同时当地政府也拿“决定扶赛维一把”作为承诺。

　　 政府救助赛维LDK的行动，供应商们一直看在眼中。7月，江西省政府已帮助赛维先行代为偿还5亿元的借款；9月，有媒体报道称，国开行将重点确保“六大六小”12家光伏企业授信额度，“六大”中就包括了赛维LDK。

　　 10月15日，赛维LDK发布短期融资券兑付公告，正式宣布兑付其21日到期的4亿元短融券。此前，市场一度担心该期短融券存在兑付风险。

　　 一位接近中节能人士透露，7月底8月初时，中节能集团跳过所属的太阳能公司，直接与赛维LDK面对面接触，“但尚不知是谈判收购，还是商谈赛维LDK在西部电站的合作”。

　　 此前，数家企业都曾经卷入过赛维LDK的重组中，包括中国中材集团、中国建材集团、保利协鑫、平煤神马集团、晶科能源及江西本省的江铜集团，但至目前均未果。

　　 “应该不止中材集团一家，甚至中节能、江西本地的国企都会有参与。”上述知情人士透露，考虑到债务问题的严重性，昔日借助赛维LDK成长起来的上市民营企业或均会同意债转股方式，“你看京运通到现在还没将赛维LDK告上法庭，只是要求中国国际经济贸易仲裁委员会上海分会予以仲裁”。

　　 以向赛维提供碳化硅、切割线、切割液、坩埚等辅料的供应商为例，2011年，对于碳化硅供应商新大新材（300080.SZ）、切割液供应商奥克股份（300082.SZ）来说，赛维LDK均是最大的客户。截至2011年底，在新大新材、奥克股份的“应收账款”中，排在第一位的同样是赛维，分别为1.79亿元和1.47亿元。

　　 李龙吉对记者表示，目前赛维LDK的硅片事业部运转正常，主要以生产M2高转化率硅片为主，并小部分生产M3太阳能硅片新产品，其能量转换效率达到17.5%～18%，“市场方面接受度高，为公司带来较为可观的利润和现金流”。

　　 上述高管透露，赛维另一块优良资产是国内的电站项目，“他们在西部有100-200MW的电站，在三季度差不多已全面动工”，而一旦这部分电站最终得以套现，将会给赛维带来数十亿的现金流。