江西赛维利益链变身债务链

　　一串金融“大闸蟹”卷入其中

　　距离本报上周刊出报道《民企巨债，凭啥让政府还》，恰是一周。但对报道中的主角——曾经孵化了新能源首富、如今一夜入秋的江西赛维来说，却是度日如年。

　　甚至在上周五举办的一次民营企业研讨会上，知名经济评论家叶檀(微博)在发言时，都数次将它作为反面教材。而昨天，市场又踢爆由赛维危机牵出的一串金融“大闸蟹”。

　　曾经“押宝”赛维的银行阵容可谓豪华：不光有政策性银行国开行、进出口银行；国有大行中国银行、建设银行、农业银行、交通银行；股份制银行浦发银行、招商银行、光大银行(微博)，城商行赣州银行也深陷其中。

　　让这些债主头疼的是，眼看着借款的陆续到期，“赛维”几乎变成“坏账”的代名词。

　　银行数十亿贷款无人兜底

　　在所有大小债主中，最显眼的一个无疑是国开行，在扶持新兴产业的政策大背景下，这条潜伏的金融巨鳄对赛维数次一掷千金。记者注意到，由于国开行并未上市，所以各种口径可以统计到的具体借款额暂不相同。

　　据赛维去年12月发行的中期票据募集说明书显示，截止2011年3月末，共获得国开行43.45亿元授信，其中已经使用的额度是27.48亿元。也有统计显示，国开行共慷慨放出合计18.05亿元贷款，其中包括一笔15.05亿元抵押贷款和3亿元信用贷款。

　　记者发现，国开行很可能不是最大的债权人。据悉，中国银行放给赛维及其子公司的授信额度位列几大银行之冠。而在高达57.1亿元的授信额度中，已使用的贷款贷款也达到了37.27亿元。

　　另有口径统计，建设银行给出的贷款同样超过了14亿元，其中一笔是5.47亿元的抵押贷款，另一笔则是8.76亿元信用贷款。而可以使用的授信额度更是高达44亿元之巨。

　　此前还有媒体曝光，浦发银行给赛维的授信额高达15亿元。不过，浦发总行的回应坚称目前赛维名下只有两笔授信，分别为2.52亿元与7亿元。

　　招商银行也对赛维格外 “手松”。其给出的授信额度达到31亿元，而赛维已经使用的额度被爆达到24.66亿元。农业银行26.5亿元授信额度中，则有22.07亿元已被使用，成为使用比例最高的银行。此外，民生银行和进出口银行也分别对“赛维系”给出10亿元、5亿元授信额度，已使用的额度分别为6.14亿元和5亿元。

　　此前新余市政府曾宣布对赛维即将到期的一笔信托贷款进行财政兜底，但这些银行恐怕没有华融信托这样的好运气。 7月17日晚间，新余市副市长贺为华便再三对记者强调，政府不会为赛维债务买单。

　　债台高筑的赛维已完全超出政府财力“帮扶”的范畴之外，意味着数家银行的放贷很可能有去无回。据悉，目前赛维的负债高达300亿元左右，而新余市2011年的财政总收入只有111亿元，去除上交中央的30%，可以支配的金额只有70亿-80亿元左右。

　　尴尬的是，部分贷款即将面临到期风险。记者注意到，2013年至2018年期间到期的国开行贷款额总计14.26亿元，2014年3月到期的农行借款1.6亿元。最棘手的则莫过于下半年就将到期的中行4亿元和赣州银行5000万元借款。

　　“赛维系”庞杂被疑资产转移

　　显然，赛维持续恶化的财务状况已引起这些银行债权人警惕。在官方通报中，赛维近几年的贷款满足率一直是100%。据悉，目前赛维的每一笔资金进出都已在银行的密切“监控”之中。

　　银行的担忧不无道理。记者从赛维在去年一份票据融资的说明书上披露的信息看到，前几年接连获得政府补贴和银行授信，已使其发展成名副其实的“赛维系”，其掌舵人彭小峰会否通过错综复杂的关联公司进行资产转移，难怪会成为债权人的心头之患。

　　据记者梳理，现在多见于报道的“江西赛维”仅指LDK太阳能高科技有限公司，而除此之外，“赛维系”还包括全资控股的赛维LDK太阳能高科技新余公司、赛维LDK太阳能高科技南昌公司和苏州公司等，均在2008-2010年间成立。

　　而继续向下游梳理，则可以发现标榜“垂直一体化”经营理念的赛维业务链特别漫长和复杂。比如在2009年，江西赛维100%出资成立赛维LDK光伏科技(新余)工程有限公司，专注于太阳能光伏发电系统工程的集成化设计、安装、施工与跟踪服务。

　　2010年8月，江西赛维又出资成立了南昌赛维LDK光伏科技工程有限公司，同样以光伏发电系统集成为核心业务。同月，安徽赛维LDK新能源有限公司问世，当时号称“作为控股公司把赛维LDK旗下的南昌和苏州的组件公司、新余的电池公司以及光伏工程公司等全部合并进来”。

　　江西赛维LDK光电科技有限公司则于去年刚成立，1个月后，赛维LDK又在合肥成立光伏科技工程有限公司。和2010年之后成立的绝大多数公司一样，这些公司都鲜有净营收收入。

　　如将视野拓展到对江西赛维联营公司的股权投资，情况则愈加难以厘清。记者查阅的信息显示，赛维至少对江西中材太阳能新材料有限公司、江西赛维LDK光伏硅科技有限公司、北京京运通科技股份有限公司持有股份。

　　耐人寻味的是，除了赛维系，彭小峰及其妻子周山还于2008年2月投资25亿美元成立苏州Best Solar公司，其父彭正祥也进入了房地产开发领域。资料显示，新余流星花园房地产开发有限公司成立于2005年4月，注册资本800万人民币，法定代表人恰为彭正祥。

　　2008年2月，还有一家名为苏州百世德太阳能高科技有限公司的企业破土动工，拟投资25亿美元，号称超越日本夏普公司成为全球最大的薄膜太阳能企业。彭小峰曾声称百世德是由自己和家族成员共同投资，与赛维并无投资控股关系。

　　明星民企或将变身省级国企

　　风口浪尖上的江西赛维究竟该何去何从？这个问题或许不该只问赛维。事实上，整个多晶硅市场的风险从2009年起就已冒头，但当时几乎所有的金融机构都在继续豪赌。

　　“2008年多晶硅每公斤是400美元，从2009年开始下降，到今年7月份每公斤跌到20美元，这让江西赛维突然变成资不抵债的企业，2009年德国一家出口企业开始撕毁订单。”叶檀对记者反问，“这时本应该减少产能、缩减规模，逐渐抽离资金，但赛维在地方投融资平台的支持下，生产链条反而越来越长，这正常吗？”在叶檀看来，赛维进入国有化渠道或许是唯一出路。 “就是政府先给你还债，如果实在债务太高，资金链条就冻结起来，最后没办法的时候，进行一个政府主导下的并购重组，大家来分摊这个债务。 ”

　　虽然彭小峰仍然坚称 “赛维不会卖”，但此前已有报道称，目前江西省政府已与赛维谈判，如若最终谈判顺利，江西铜业等数家江西省级国有企业将共同出资成立股份制企业，联合托管赛维，后者也将变身江西省级国企。

　　“有人会问变身国有企业后怎么挽救企业？这时就可以整合产业链，中国式地整合。 ”叶檀告诉记者，“比如我本来是一个大型中药企业，看到宁夏的枸杞一斤涨到四五十块钱，就可以往下游渗透做快消品，比如中药三七放在牙膏或者肥皂里面做快消品等等。 ”

　　另一种整合方法则是向终端的营业物流渠道延伸。“还是举大型中药企业的例子，可以入股中药原材料产地，国企入股之后就把中间渠道控制住了，然后可以控制原材料的定价权，除了把地拿下来，控制种子的数量之外，还可以做一个电子盘，这就把产业链都整合进来了。 ”所以叶檀对记者强调，能否顺利国有化是赛维生死存亡的关键。

　　神女有心也未必襄王无意。如此重的负债究竟还有没有央企肯接管，尚是未知数。对于目前的赛维来说，最现实的选择也可能是及时告别 “全产业链”扩张模式，挥刀砍掉负债比例最高的硅料项目，及时进行业务“瘦身”。