发改委昨日发布通知，于2010年4月14日零时起上调国内汽柴油最高零售价，汽柴油涨幅均为320元/吨（汽油约0.24元/升，柴油约0.27元/升），调整后国内汽柴油最高出厂价分别为7420元/吨和6680元/吨，分别上涨4.05%和4.47%。

　　此次调价是2010年首次成品油调价，也是2009年新的成品油定价机制执行以来间隔时间最长的一次调价，距离上次2009年11月10日调价超过5个月。而其实早在3月24日，就已经满足三地油价22日均价变动4%这一条件，但最终发改委做出调价决定却是在4月13日，滞后了两周左右。

　　截至昨日，三地原油22日移动平均价格在79.93美元/桶，较去年11月9日的三地22日均价74.97美元/桶，上涨了5美元/桶，上涨幅度已超过了6.6%。

　　我们认为，此次国内成品油价格调整320元/吨，其对应的三地原油均价预计在73美元/桶左右，跟当前的三地22日均价79.93美元/桶仍差距6-7美元/桶，之前一直维持的价差并没有缩小。（编注：换句话说就是，油价仍有上涨空间；此次上调只是给中石化“减亏”，而不是“增收”。）

　　但从调价幅度来看，此次调价幅度符合此前的预期。此次汽柴油价格上调320元/吨，预计将提升石化的炼油毛利3.26美元/桶，中国石化炼油的盈亏平衡点将上升到75美元/桶左右（实际采购价格），与之相对应的国际原油价格（如Brent和WTI）则应该在80美元/桶左右（目前国际油价接近85美元/桶）。

　　我们判断，原油已经突破此前的70-85美元/桶的交易区间，预计未来油价将进一步上行，所以，未来几个月的行业趋势对炼油行业很不利，炼油企业的盈利压力很大。

　　但从全年来看，炼油行业出现较大亏损的可能性却也较小：第一，此番是国际油价在80美元/桶上方发改委首度上调油价，这证明成品油定价新机制在一定程度上会执行，不会在价格和时间上偏离很大，这也就能保证炼油企业至少不会大亏；第二，我们对原油价格看得算是乐观的，预计2010年均价85美元/桶，在这个价位上，炼油企业其实基本不会亏损了。

　　【投资建议】

　　从短期的行业趋势来看，石油石化都不是很好。石油相对好一点，石化相对差一点。但从估值来看，中国石化2010、2011年的业绩预测为0.76、0.87元，中国石油2010、2011年的业绩预测为0.80、0.91元，相对目前的股价均不贵。唯一需要的就是耐心，让市场意识到炼油行业确实不会亏损很大。而这一点的确认需要时间。招商证券