预收款下降显示行业出现拐点 部分高端白酒经销商出现亏损

　　证券时报记者 靳书阳

　　在严控“三公消费”的大环境下，今年或将是白酒十年牛市终结的拐点。从几大高端白酒龙头企业发布的2013年一季报来看，预收账款均出现一定程度的下降。有券商分析师调研后表示，个别高端品牌白酒的部分经销商已经出现亏损。

　　贵州茅台(600519)一季报披露的信息显示，公司的预收款从年初的50.91亿元，下降为期末的28.67亿元，降幅超过40%。五粮液(000858)一季度营收在三年后再现个位数增长后，一季度末预收款比期初下降了26.04亿元，降幅超过四成。洋河股份(002304)预收款项也比年初下降43.41%。

　　国泰君安研究员胡春霞分析，贵州茅台一季度收入同比增长19%，与2012年9月份上调出厂价30%及自营店销售出厂价更高的产品的状况并不匹配，说明出货量下降的现象已经出现。而预收款比2012年末减少44%，仅为去年全年营收的10%，反映出一定程度上的销售承压。

　　五粮液近期的销售情况似乎也未能独立于行业的大环境变化。华泰证券研究员洪婷调研后分析，自年初以来五粮液一批价就开始逐步回落，4月部分地区五粮液一批价已经跌破600元，与出厂价形成倒挂，部分经销商出现亏损。她预计，公司今年将加大对经销商的费用支持，共度行业调整难关。另外，她认为五粮液或许也将加大对中价位及中低价位产品的市场扩张力度，以弥补高档酒下降带来的损失。

　　建发酒业总经理陈旭光表示，高端白酒今年春节期间去库存的进展比预期慢得多，充分折射出白酒行业的周期性。而2009年开始涌入到白酒经销环节的很多业外资金在去年已经选择退出。

　　市场资金的喜好也反映了高端白酒行业的变化。从70家基金公司旗下基金2013年一季报披露情况来看，基金对多只重仓的白酒龙头大幅度减持。其中，贵州茅台持有基金数从146家减至70家，持有市值从209.76亿退至105.53亿元，从基金重仓股第一名“退位”至第八。

　　洪婷认为，今年第一、第二季度应该是三公限酒政策最为严格，高档酒受影响最大的时间段，预计下半年随着政策的相对放松，以及产品价位下沉的销售改革效果逐步体现，下半年收入增速有望回升。

　　知名投资人但斌[微博]此前在与记者交流时分析，虽然类似茅台这样的高端白酒零售价下调，但只要出厂价保持坚挺，利润增长应该有保证。

　　胡春霞也表示，高端白酒私人需求的崛起完全替代政务需求，需要等待消费升级，也需要上市公司调整营销模式以适应，但高端品牌的核心竞争力未变。