经济导报记者 杜海

　　22日，山东省商业集团发行2013年度第一期短融券，从其募集说明书披露的财务数据，可窥视这家大企业集团的资金压力。另一家集团企业——新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(下称“新疆广汇”)，资金隐忧同样不容小觑。

　　当日，新疆广汇旗下核心子公司广汇能源(600256)，也将在银行间债券市场发行10亿元短融券。此前，新疆广汇刚刚发行了2013年第一期短融——“13广汇集团CP001”，金额15亿元。在“13广汇集团CP001”的募集说明书中披露，公司实际控制人孙广信所持有的上述字画(估值35亿元)，被计入公司资产。此举随即引发了不小争议。

　　事实上，新疆广汇很差钱。募集书显示，去年1-9月，其实现营收581.02亿元，利润总额48.00亿元，净利润38.83亿元，经营性净现金流量为-0.35亿元。从广汇能源来看，未来一年内至少需要流动资金41亿元，自有资金26亿元，目前缺口达15亿元。

　　作为新疆广汇三大产业之一的汽车服务业，广汇汽车早已有上市融资的想法。经济导报记者获悉，此前其洽购山东鸿发汽车、济南华达企业集团(下称“济南华达”)的筹划，如今均无下文。

　　固定资产还是投资资产？

　　据披露，增资字画是孙广信多年来通过拍卖、获赠等各种途径获得的。对于35亿元的估值，新疆广汇称，“由新疆华盛资产评估与不动产估价有限公司出具了资产评估报告，相关字画均为知名书画家的作品，评估公司按照市场价值进行了合理评估。”

　　简单计算可知，上述每幅字画平均价值高达5000万元。然而，字画作品作价于公司资本，且金额高达35亿元，这不但鲜有耳闻，而且其合理性也成疑。职业投资人黄生表示，“以字画计入公司资本，对投资者来说是无效的，因为字画没办法迅速实现现金流。对于公司来说，却能起到虚增资本、降低资产负债率的效果。”

　　中央财经大学管理学副教授于鹏对导报记者分析，从某种角度来说，字画、古董能够提升企业的形象，然而，将字画资产计入注册资本，其合理性值得商榷。在他看来，昂贵的字画、古董放在办公场所，其保护成本极高。同时，字画等与企业生产经营活动很难紧密相关，难以让公司产生实际价值。

　　导报记者注意到，在会计理论上，固定资产的第一个特征就是“为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有”，它的价值会随着生产经营活动逐步转移或消耗。以此来看，字画、古董并不符合这些特征，因此，将其列入固定资产难具合理性。

　　“企业为什么要买字画、古董？因为其有很大的投资价值。”宋先生任职于山东一家会计师事务所，在他看来，当今有一些艺术品价格很高，企业或企业家购买后不是当做装饰品在公共场所供观赏，而是进行特别的收藏，这种明显以投资为目的的艺术品购买，应作为投资处理。“可以确认为企业的资产，但不能确认为固定资产，而是‘其他投资’，在会计上应比照投资性房地产的处理方式进行核算。”

　　在字画计入公司资产遭受非议之时，新疆广汇的资金面也引发担忧。据悉，自2011年以来，该公司已经发行3期企业债，总计52亿元。

　　偿债压力

　　上海新世纪在评级报告中指出，新疆广汇目前正处于业务规模快速扩张阶段，持续增加的资本性投入将使公司面临较大的投融资压力。此外，其刚性债务规模增长较快，积聚了一定的偿债压力。

　　上述广汇能源发行的10亿元短融募集说明书显示，融资额中的4亿元用于偿还银行贷款，从而进一步提高直接融资占比，优化公司融资结构，另外6亿元用于流动资金需求。事实上，由于新疆广汇的能源业务自2002年就已启动，时至今日仍有15亿元的资金缺口，也令广汇能源的资金链受到外界关注。

　　新疆广汇所倚重的另一板块——广汇汽车，与山东汽车市场则有些渊源。

　　作为山东最大的汽车销售企业之一，受行业周期及企业内部管理不善影响，济南华达2008年前后遭遇了严重的财务危机。彼时，新疆广汇洽购济南华达的消息便传出。随后，济南华达董事长张崇良向导报记者证实，公司与新疆广汇及另外几家汽车销售巨头的谈判已经搁浅。当时，张崇良还透露，整个汽车销售行业都面临着资金链紧张的局面，难以有足够的现金用于重组。

　　在与济南华达的多轮洽谈无果后，去年春节前夕，新疆广汇又被传洽购山东鸿发汽车。根据估算，交易金额可能超过4亿元，双方合作只差签署最终协议。然而，导报记者近日多方了解，此事也已经没有了下文。

　　那么，广汇汽车的财务状况如何？导报记者查阅新疆广汇2013年度第一期短融券募集书得到的数据显示：去年9月末，广汇汽车总资产403.59亿元，总负债284.73亿元。去年1-9月，实现营业收入507.79亿元，净利润11.08亿元，经营性现金流量净额-5.6亿元。从其净利润率来看，仅有2.18%。

　　广汇汽车的现实，也有实例可以“佐证”。比如山东省商业集团旗下的银座汽车，其去年1-9月实现营业收入15.68亿元，净利润仅为72.97万元，净利润率仅为0.047%。