文|本刊记者 胡刘继 出自《英才》杂志2012年10月刊

　　国际原油价格有时候就像天气一样难以捉摸。

　　今年初，国际原油价格一度攀上110美元/桶，但进入5月后却出现暴跌，到6月底时一度跌破80美元/桶。但随后油价又扶摇直上，到9月中旬时已经冲破100美元/桶。

　　不过，由于美国经济复苏步伐再度低于市场预期，原油前景开始变得模糊起来。

　　从基本面来看，由于全球经济形势一直不乐观，原油需求并不旺盛，所以今年上半年原油价格整体呈现下滑趋势。但是，为何进入下半年之后，油价突然转向？油价的需求形势是否发生了转折？油价的涨势是否会持续下去？

　　减产之“祸”

　　原油价格的这一轮上涨始于6月底。

　　纽约商品交易所(NYMEX)原油期货主力10月合约在今年6月28日创下的年内低点78.16美元/桶，但随后立即展开反弹，只花了大约20天时间就回到90美元/桶上方。

　　在7月17日突破90美元/桶之后，原油上涨的步伐并未停止。9月14日，该合约盘中抵达年内高点100.42美元/桶，较6月28日的低点上涨超过28%。

　　一个令人费解的问题是：全球经济的疲弱态势，在今年下半年并未发生多大改善，原油需求自然也萎靡不振。那么，油价为何发力大涨？

　　中国国际期货分析师刘亚琴对《英才》记者表示，从基本面来看，进入下半年后原油需求与5月时无根本性变化。油价上涨的动因在于一些局部性问题，主要原因是北海地区原油产量在7、8月时下滑超过20%，而布伦特原油期货市场的标的之一正是北海出产的油品。同时欧盟和美国7月1日起对伊朗原油出口全面禁运让地缘政治问题变得敏感。这些因素为资金提供了炒作题材。

　　“另外，在夏季用油高峰期，欧洲油田进行较大面积检修，导致原油产量下滑。而挪威石油工人罢工也对产量造成影响。这让市场供应略微偏紧的预期上升。”刘亚琴说。

　　她指出，不少投机性资金在7、8月时入场，并且很少减仓，净多头持仓量也比较稳定。在油价冲上90美元/桶后，投机资金出现一定获利回吐，但当原油价格再度攻上95美元/桶之后，投机资金又再次入场。

　　“我们观察到，今年投机资金的表现与2008年时有很大区别。今年资金整体表现比较稳定，而2008年时波动很大。在原油价格回落时，资金没有恐慌出逃。另外，期货主力近月合约与远月合约的价差、现货与期货的价差都保持稳定。这些现象表明，从资本市场上来看，资金并没十分看空油价。”刘亚琴说。

　　瑞达期货分析师王锴威对《英才》记者补充表示，美国推出第三轮量化宽松政策(Q E3)的预期，也增强了市场对油价看多的信念。

　　后市难以为继

　　欧洲问题导致了全球原油价格上涨，但这似乎不是一个好消息。

　　今年正值美国总统选举年，所以，油价与政治的关系变得微妙起来。8月底，关于美国将释放战略石油储备以打压油价的传言四起，而国际能源署(IEA)则表示不反对美国领头的释放原油储备计划。分析人士预计，最快在一两月内原油储备将会释放，数量将与去年6000万桶保持一致或更多。

　　“美国在大选年不会让油价处在高位，所以美国释放储备原油打压油价的可能性较大。这也意味着油价想进一步走高很困难。”南华期货分析师卢惠丽对《英才》记者表示。

　　目前多数分析师认为，在经过这一波涨势后，油价想继续上行恐怕后续乏力。

　　上海中期分析师李宙雷在一份报告中表示，后市原油价格恐将面临深幅回调的可能，主要因素包括三点。首先，在石油输出国组织(OPEC)原油供给量将维持高位、日韩将逐步恢复自伊朗的石油进口以及北海油田完成检修等因素作用下，后市全球原油供给量有望进一步增大。再结合原油季节性需求将减弱、全球经济持续低迷，后市全球原油供给或将呈现一定程度上的过剩。其次，高位油价不仅损害当前岌岌可危的全球经济，更阻碍了美国总统的连任，所以美国和国际能源署再次释放原油储备的可能在逐步上升。再次，全球经济进一步探底的趋势将有效抑制原油需求。在缺乏后续利好消息推动的情况下，国际油价料难以突破阶段性高位，短期技术性回调需求在逐步增大。

　　而国际能源署8月的一份报告也印证了分析师的看法。国际能源署把2013年全球经济增幅预测值由7月的3.8%下调至3.6%，对2012年全球经济增幅预测为3.3%维持不变。

　　国际能源署表示，受经济形势影响，2012和2013年全球日均原油需求预测量分别从8990万桶和9090万桶下调至8960万桶和9050万桶。美中两国原油需求减弱是拉低原油需求增幅一大因素。美国和中国占全球原油总需求大约三分之一。

　　而O P E C也称，过去几个月里，其日均原油供应量超出市场日均原油需求量200万桶，这些过剩原油填满了世界各地储油罐。O P E C表示，全球经济降速可能进一步压抑原油需求，使2013年“世界原油需求增长预测值削减20%”。

　　普氏能源资讯(Platts)公布的调查报告称，OPEC在8月的原油日产量较前7月上升9万桶至3154万桶，这已经超出了OPEC达成的3000万桶日产量的产能协定。OPEC产油量超过全球原油总产量的三分之一。

　　“目前来看，利好原油价格的因素基本已经消化，并且没有新的支撑动力，而油价已经上涨了较大幅度，后市面临回落的可能。”卢惠丽表示，“油价下滑的空间可能较大，但维持的时间不会太长，因为供需差值不会太大。”

　　王锴威则表示，从技术面分析，油价可能在下滑至90美元/桶左右受到支撑。