《红周刊》特约作者 中证期货 刘建

　　7月10日下午，国家发改委宣布将在次日下调汽柴油零售价格，这一提前公布消息的做法透露出年内将推出新定价机制的可能性。

　　油价下调利好交运行业

　　此次油价下调幅度虽远低于国外，但连续三次下调对国内经济仍有较明显促进作用。6月CPI降至2.2%，成品油下调将有助于进一步拉低物价，为新刺激政策出台提供空间，这对于整个市场良性发展将形成利好。

　　就行业而言，本次油价的下调对于交运、汽车和农业、发电等行业有明显支撑，但利空石油和精炼板块。交运行业应是其中受惠最为明显的，考虑目前燃油在国内交运行业的成本中约占20%～30%，此次下调幅度逾4%可给交运行业的相关子行业带来约0.8%～1.2%不等幅度的成本降低；考虑到航空煤油自去年8月起价格调整权已下放至企业，在7月1日已提前下调，因而子行业航空运输板块受此消息提振并不明显，而股市中航空板块近期走强更多地体现为旅游旺季到来的影响。

　　就汽车行业而言，从历史上来看，汽车销量在1～2个季度内会受到汽油价格的影响，在连续多次同向调价之后表现尤为突出，国内汽油价格自2010年10月起连续4次上调，此后汽车销量也自2011年年初起连续2个季度回落。因此，二季度以来，连续3次密集下调油价后，加之5月份国务院出台的《基本公共服务体系“十二五”规划》亦有对小排量汽车的补贴，预计汽车业将会受到明显支撑。

　　对于农业和发电部门而言，因燃料成本占比较低，受益相对较小，而对于石油和精炼板块而言则形成利空。不过，由于国际油价在6月份整体跌幅较大，7月初以来成品油调价预期较高，汽柴油已呈现一定滞销迹象，因此市场已提前消化了本次下跌的利空影响，整体影响还是有限。

　　提前透露的背后玄机

　　本次调价前，发改委提前进行了透露，这是历次调价的首次，也因此引发了市场广泛的猜测和解读。笔者认为，本次下调提前透露主要出自两个方面的考虑：其一是国际油价连续大幅回落，远超4%的区间，即便油价快速反弹也不会改变调价的条件，故调价预期较高，发改委也因此顺水推舟提前透露以避免市场猜疑并引发社会投机；其二是在发改委3月份宣布的成品油定价机制改革中包含一点，即在未来将由第三方机构发布指导油价标准，而由石油公司据此在一定范围内自行调节，类似于去年8月份以来航空煤油的调价方式。因此，在未来新机制引入后，对于通胀和经济等方面的考虑将较少反映于油价的调整之中，而成品油价格的调整将会更透明和规范化。发改委在本次调价中提前透露也是对于未来定价机制改革的一次试探。

　　发改委同时透露将在“合适的油价水平和时间点”推出新机制，笔者认为在国际原油(布伦特原油)价格处于95～115美元之间都是较适合的区间，而时间点则可能选在国内原油期货上市之后。若年内新定价机制能够推出，未来成品油的调价将更加及时和准确，将大大缩减炼油行业在油价快速上涨中承担的亏损，继而有助于提升整体石化板块的估值水平。

　　四季度油价可能进入新一轮上涨期

　　从目前国际油价走势看，虽然伊朗和叙利亚局势不断发酵，但不会引发大规模武装冲突。但中东局势的发酵有可能会引发IEA(国际能源机构)第四次抛储，伊朗态度的强硬也会引发沙特的持续增产，基于此，中东局势在三季度很难成为油价上行的支撑。

　　从全球供需角度来看，美国汽油消费旺季逐步步入尾声，欧洲整体经济疲弱，预计三季度消费仍将持续回落；中国消费占比较低，即便经济探底回升，对全球原油需求贡献仍有限。因此就三季度而言，全球原油消费仍将降低，而供给将略增，故笔者预计三季度油价将维持震荡略偏弱的格局，可能的走势将维持于95～105美元之间。

　　四季度，随着美国选情的确立，欧债危机也将面临一个新的阶段，伊朗在核问题上低头的可能性也较大，预计随着冬季消费的重新增长，国际油价将迎来新的反弹，年底前有望再探100美元。

　　基于对国际油价的整体判断，笔者预计年内将不会再迎来新的下调，而在四季度将会迎来新一轮上调，可能的时间点将在10～11月份，上调的幅度预计将在0.4～0.45元/升(93#汽油)。