“全线停工”存疑

　　除了“减兵裁员”，合生创展和珠江投资在全国大肆铺开的战场也传出全线收缩的信号。

　　根据1月4日网上的报料：“在已经到来的2009年，珠江集团以及同属一个老板旗下的合生创展集团的新年规划，合生创展将不再推出新项目，已经开展的项目也要收缩。”

　　上述珠江投资的内部工作人员则对时代周报记者表示，“听老板的意思，今年应该是有钱赚的项目就做，没钱赚的就先停工。”

　　但上海珠江投资营销中心总监李开国表示，珠江地产2009年将在上海推出4个项目，这一消息打破了“全线停工”的传闻。据悉，除了新城御景之外，珠江地产在上海还有3个项目将在今年下半年面市。

　　而合生创展方面，按照2008年初公布的2007年年报，集团对2008至2010年的竣工计划分别为：2008年有近170万平方米、2009年有230万平方米、2010年有316万平方米的物业开发面积竣工；而2010年及以后将完工的物业将有1304万平方米。

　　其中，广州地区的物业中，2009年完工的项目包括：骏景南苑近7万平方米、颐景华苑超过11万平方米、广州国际合生大厦近10万平方米。合生御景半山也计划在2009和2010年分别完工5.5万和8万平方米。

　　在裁员停工消息传出后，这些项目能否如期上马，还需拭目以待。时代周报记者联系广州合生创展营销中心负责人，但未能获得回应。

　　朱孟依大考

　　2008年的珠江合生系，一方面同其他房地产公司一样遭受到销量的压力；另一方面又因在逆市中进行版图扩张，而遭到一些投行的诟病。

　　虽然中报飘红，但截至2008年10月份，合生创展的销售额却只有75亿元，曾跻身“百亿俱乐部”的合生创展，2008年很可能与百亿元俱乐部失之交臂。

　　更为值得注意的是，2008年的中报在合生创展的负债额方面已经透出了不良信号：报告期内，合生创展的资产负债总额与去年同期相比已经上升了17个百分点，达到了326.27亿港元，其中银行借贷总额达到102.7亿港元，也较去年同期上升了25%。负债比率在半年之内由52%上升了7个百分点至59%。因此，在报告期末，合生创展的现金及短期银行存款仅为18.71亿港元，但是其中约9100万港元存款已经作为了银行批准其业主按揭贷款的抵押。

　　合生创展对此的解释是：公司上半年在北京、上海、广州等地新增了266万平方米的土地储备，负债比率的上升主要是由于建造及收购这些地块所支付的大量现金所致。

　　按照朱孟依一贯奉行的策略，“每年年末的土地储备余额都必须保持未来3-5年发展所需。” 因此，朱氏地产版图的扩张，并没有因为楼市的低迷而停下脚步。2008年7月，合生创展又在惠州以7.72亿元收购了一幅180万平方米的土地；并在2008年的最后一个月，以8.59亿元拿下北京市朝阳区西大望路商业地块。该地块楼面地价6167元/平方米，而在2007年同期，万科在同一地段购买的一宗住宅地块，楼面地价却逾11000元/平方米。

　　但朱孟依在土地市场的“勇敢表现”并未获得投行的好评。2008年4月、7月和12月的三次拿地，都使得穆迪投资者服务公司给出了“复评并可能下调”或“展望修订为负面”的评级。而在今年1月14日，穆迪中国将合生创展的评级再次下调为：“展望为负面。”其中，公司家族评级从Ba3下调至B1，高级无抵押债券评级从B1下调至B2。

　　穆迪助理副总裁、分析师曾启贤表示：“此次评级下调反映了穆迪的预期，即合生在极为不确定的市场环境下进行进取的扩张，因而其业务和流动性风险将上升。”

　　“除了高额的土地费用外，合生亦有重大的短期再融资需求，包括人民币18.3亿元可转换债券将于2010年2月到期。”曾启贤表示：“合生依靠房地产销售收入来支持其土地费用和建设贷款债务，但其现金流的产生能力可能会受到中国房地产市场的不利氛围所影响。”

　　但作为起家20年的行业大佬，不少业内人士仍旧对朱氏集团的发展状况表示乐观。

　　工商东亚在去年12月底就发布报告表示，合生创展投得地皮就显示其现金流充裕，外界过度忧虑其资金和负债水平。

　　事实上，朱氏集团在房价飞涨的几年里，通过追逐“快速销售、快速回笼资金、尽量高价销售”的策略，已经追逐到了高额利润。

　　合生创展近几年的年报全线飘红。数据显示， 2006年，合生创展的销售额直冲113.68亿元，同比增幅将近8成。2007年合同销售额虽然同比有所降低，但仍达到106.9亿元。在形势严峻的2008年，合生创展上半年纯利润为9.33亿港元，同比增长123%。上半年合约销售面积相当于上半年可售面积的55.4%；合约销售情况已达到预期。

　　曾在地产界呼风唤雨、攻城略地的朱孟依，面对裁员停工风波，此番能否渡过难关？

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