本报记者 孙中元

　　受全球金融海啸的冲击，以石油为代表的国际大宗商品价格暴跌，使得各公司衍生品交易亏损浮出水面。其中，中国东方航空股份有限公司(代码600115.SH，下称“东航”)为代表的央企更是损失惨重。

　　目前这些央企的金融衍生品业务亏损引起国家有关部门的重视。据知情人士透露，国家审计署调查小组已于几天前进驻东航，目前调研小组仍在东航进行相关调查。“调查小组主要是对于东航套期保值业务进行调研，了解、排摸情况。”这位人士说。

　　昨天，东航董秘办公室工作人员对《证券日报》记者的提问不置可否，称将以公告披露为准，“如果没有披露，那就不属于需要披露的事项。”

　　注资难填套保亏损

　　东方航空12日公告披露，东航2008年12月当期的航油套期保值合约发生实际现金交割损失约为1415万美元。根据东航的初步估算，截至去年底，东航2008年全年航油套期保值公允价值损失高达62亿元人民币。

　　据东航2008年6月30日披露，根据签订的航油期权合约，东航以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1135万桶，并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶。合约将于2008年至2011年间到期。

　　东航航油套期保值期权合约采用的主要结构是上方买入看涨期权价差，同时下方卖出看跌期权，主要原因是利用卖出看跌期权来对冲昂贵的买入看涨期权费，同时要承担市场航油价格下跌到看跌期权锁定的下限以下时的赔付风险。随着合约到期日的临近和国际油价震荡下行，预计东航的实际赔付仍将继续扩大。

　　尽管东航表示，套期保值合约并未发生违规行为，但业内人士认为，这起码反映出企业对衍生品风险的认识能力仍处于较低水平，近年来屡屡出现的衍生品投资事故没有引发对此问题的深入研究。

　　东航在12日的公告预警，2008年业绩将出现大幅亏损。2007年东航净利润5.86亿元，而2008年前三季度亏损约22.92亿元。

　　东航董秘罗祝平表示，航油套保的实际赔付目前尚未对公司现金流产生重大不利影响，但国家注资的70亿元按正常程序要到三四月份才能真正到账。

　　“去年上半年油价还处于100多美元的高价，当时可以决定不做(套保合约)，”东航董秘罗祝平表示，“但是国际上航空公司都有相关业务，我们也就继续采取套保的做法。”他表示，东航的管理层现在已经在检讨此前在风险评估和风险控制的缺陷。

　　然而随着国际航油期货价格持续处于低位，瑞银在1月13日指出，东航先前获得的70亿元注资仅能覆盖其2008年的燃油对冲亏损，无法强化其资产负债表。

　　　东航的套保操作

　　东方航空公司利用金融衍生工具进行套期保值规避风险已有多年历史，早在2001年公司就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等国内都还不太熟悉的金融衍生品工具规避外汇和利率风险，并一直坚持至今。东航利用燃油期权规避航空燃料油价格波动风险的套期保值业务始于2003年，详细披露从2006年开始。直到2008年6月份之前，其燃油套期保值业务头寸一直都有盈利。

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