近期煤价可能重拾跌势

　　去年12月的山西洪桐“12·5”特大矿难死亡105人的事件之后，山西众小煤矿纷纷被“放假”、关停。今年春节期间以及3月份人大会议期间，发改委等再三敦促小煤矿在“确保安全的情况下”复产，但也没有“请动”小煤矿主们。在增加产量和力保安全以保住乌纱帽的较量中，地方官员、煤矿主更多的选择了乌纱帽。比起1、2月份环比13%和10%的涨幅，加上淡季的因素下，3、4月份秦皇岛大同优混煤价分别环比下降2.1 和1.3%。而5～7月份，特别是6、7月份的煤价急升，是与奥运安全考虑下进一步抑制关闭小煤矿有绝对关系的。5月份全国范围开始的“百日安全督检”下，5～7月份秦皇岛大同优混煤价环比快速上升9%、26%和18%。

　　8月到目前煤炭价格的下跌，是需求明显减弱带来的，此外，高库存和国际煤价的大幅下调亦影响了市场对煤价的负面预期。总之，在煤价飞涨的1～8月，煤炭需求增速并不高，今年1～8月煤价的上涨更多的是偶发事件，如特大矿难，特别是确保奥运安全下的小煤矿关停造成的。而8月后的下跌主要是由于需求增速明显放缓所致。

　　自9月底以来，秦皇岛大同优混煤和山西优混煤的现货价格分别下跌了20%和23%。考虑到目前全社会库存不断创新高和需求走软，未来几周中国内煤价将继续走低，因为需求增速快速下跌，且用户在库存充足的情况下并不急于买煤。虽然12月和明年1月、2月的用煤旺季应该可以对煤价构成一定的支撑，但是之后煤价可能重拾跌势直到支撑价位的出现。

　　煤价支撑点在何处？在一部分生产商停产的情况下，国内煤炭价格将获得一定的长期支撑。在这个问题上，山西省将成为焦点。山西省是全国最大的煤炭生产基地(2007年煤炭产量占全国生产总量的26%)。由于大部分煤矿为井工矿，因此生产成本较高。更重要的是，可持续发展改革的试点项目在山西省启动。可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展资金合计为29～35元/吨，山西省已经成为我国产煤省份中成本最高的地区之一。如果煤炭生产企业因为亏损而停产，那么我国的煤炭产量将大幅下降，因此煤炭价格将获得支撑。

　　煤炭中间运输环节大幅加价

　　从中国煤炭资源网上可以获得山西省五大煤炭生产集团(即大同煤矿集团、山西焦煤集团、阳泉煤业集团、潞安矿业集团和晋城煤业集团)的原煤单位生产成本。2007年这五大集团的原煤产量占山西省原煤产量的39%。这些成本数据符合上述集团上市子公司的单位成本情况。

　　2008年1～9月，山西省五大煤炭集团的原煤单位生产成本为262元/吨，但是9月的生产成本达到了290元/吨。预计全年平均成本将达到270元/吨。考虑到钢铁价格的大幅下跌，预计2009年成本将稳定在这一水平。预计政府将在2009年将资源税上调至销售价格的5%。综合57元/吨的销售和管理费用、运往秦皇岛的250元/吨的运输成本及经销费用，山西省所产煤炭运抵秦皇岛所需的合计成本达到590元/吨。

　　因此，中银国际认为590元/吨应该是山西省煤炭生产企业销往秦皇岛煤炭业务的盈亏平衡点。中银国际将590元/吨视为2009年山西优混(相比大同优混更加普遍)的秦皇岛最低现货价格。当秦皇岛山西优混的现货价在590元/吨时，煤炭企业的经营利润率为0%。在成本预测时假设2010年煤炭价格每吨上涨10元。

　　2008年煤炭中间运输环节大幅加价现象严重。特别是中银国际预计内陆地区煤价的下降幅度要低于沿海地区，因为我们看到，6000大卡的大同弱粘煤的坑口价和到达秦皇岛的价差已由2008年4、5月时的250元/吨左右扩大至7月的450元/吨，7月以后又略微缩窄至400元/吨，这主要是由于7月23日发改委的第二次煤炭限价政策。在运输成本以外，还有许多非常规费用。11月11日，财政部要求取消行政性收费，而且目前卖方市场已转入买方市场，因此，价差将恢复至250元/吨左右。这意味着沿海地区煤炭价格下跌幅度更大。

　　明年合同电煤将上涨最多10%

　　在国内动力煤合同价格方面，目前，中银国际预计2009年煤炭订货会的合同价将同比上涨3%～10%。2010年合同价格将同比上涨0～5%，各地区具体涨幅会有所不同，沿海地区煤价涨幅将位于这一区间的高端。

　　12月焦煤价格还将跌10%

　　中银国际认为今年8月前炼焦煤价格的飞涨是小煤矿关闭与钢铁强劲需求引起的。与动力煤企业不同，炼焦煤企业大多是小煤矿。山西占全国焦煤产量的近一半，其中80%都是中小炼焦煤企业。去年12月死亡105人的山西洪桐矿难和今年“6·13”吕梁死亡29人的矿难均发生在山西炼焦煤主产区，力度颇大的关停及停业整顿直接拉升了今年焦煤价格的上涨。其中，国内主焦煤的基准柳林4号煤的坑口价在7、8月份达到1420元/吨，比2007年底的水平急升114%。

　　随后，国内炼焦企业和钢厂因利润受压而相继减产，再加上全球金融海啸，使需求急速萎缩，炼焦煤的价格也随之暴跌。以柳林焦煤为例，其从8月最高点的1420元降到11月10日的690元，降幅达51%。结合焦炭价格的跌幅53%以及钢厂12月限产的考虑，预计11～12月焦煤价格还将跌10%。这样，今年的焦煤同比上涨90%，均价为今年4、5月份的水平。

　　从价格传导关系看，生铁和钢材见顶后一个月焦炭见顶，再之后一个月炼焦煤价格见顶。

　　中银国际预计2009年柳林4号煤平均坑口价同比跌32%，而回落到2007年11、12月的水平，但仍比2007年均价高29%。2010年煤价将保持稳定。此外，由于需求减弱，明年不排除炼焦煤企业采取限产方式来稳定焦煤价格的可能性。

　　明年出口煤价将降30%

　　我国出口煤价通常取决于澳大利亚(亚洲的第二大煤炭出口国)煤价。日本与澳大利亚的协议价格通常是我国出口煤价的重要参照。合同本身是基于现货价格。

　　由于2009年全球经济可能大幅放缓(世界银行最新预测2009年全球GDP同比增速仅有1%)，中银国际认为日本可以接受90美元/吨左右的合同价格，这较日本2009财年的合同价格同比下降了30%左右(按美元计算)，日元较美元的升值使得按日元计算的实际下降幅度达40%左右。因此，中银国际预计2009年我国煤炭出口合同价格将同比下降30%(按美元计算)。