□赢周刊记者 单斌

　　受到全球金融海啸冲击，中国经济近期增长明显放慢，直接导致煤炭下游四大需求行业——电力、钢铁、水泥、化肥的需求及产量增长大幅减慢，部分甚至出现需求萎缩。这种低增长情况预计会持续一段颇长时间。中银国际最近发表研究报告称，预计2008年到2010年中国煤炭需求增长分别为4.1%、3.4%及6.1%。估计2008～2010年新建成煤炭产能将达到6.6亿吨。尽管已考虑到国家将继续关停小煤矿，仍预计2008～2010年中国原煤产量分别增长6.6%、4.6%及7.6%。供大于求的格局已逐渐形成。

　　沿海地区煤价跌幅最猛

　　政治和偶发因素，例如奥运、特大矿难带来的小煤矿大面积关停，是导致2008年煤价大幅上涨的原因。随着行业景气度的回落，用户和中转环节库存达到历史高位，预计国内现货动力煤价将继续下跌。今年5月以来煤炭港口价格中间加价现象十分明显，预计沿海地区煤价下跌的幅度将大于内陆地区。但根据成本分析，预计秦皇岛山西优混现货价能稳定在590元/吨的水平。

　　综合考虑，2008～2010年秦皇岛山西优混现货平均价将分别同比上升58%、下跌19%和持平。然而，由于部分企业的合同电煤价格仍大幅低于现货价，预计这部分合同电煤价格明年将上调约3%～10%。

　　炼焦煤方面，由于其目前受焦炭、钢铁企业大幅限产和其价格下降的双重打压，价格已从8月底高点大幅回落51%。虽然国家4万亿元的刺激经济方案中长期或能带动钢材的需求，但炼焦煤价格短期仍有10%下跌空间。以山西柳林4号煤为例，预计2008～2010年均价分别同比上升90%、下跌30%和持平。

　　在成本方面，政策性成本的不确定性依然存在。增值税税率调升、资源税实际税率上调和可持续发展改革全国推行都可能拉动成本上升。现在的盈利预测假设增值税新增税负可全数转嫁，资源税税率上调到5%且可持续发展改革不会于2009年在全国推行。

　　下游需求明显减弱

　　煤炭的四大需求行业电力、钢铁、水泥、化肥在经历了今年初的产量同比增速高点后明显回落。最近，全球金融海啸使这些行业的增长进一步放慢，部分甚至出现萎缩。其中火电发电量同比增速由3月的16.5%降到10月的-5.3%，生铁产量同比增速由2月的10.1%降到10月的-16.8%，水泥产量同比增速由3月的26.3%降到10月的1.1%。根据中银国际的预测，中国GDP的增长将由2008年的9.0%回落到2009年的7.2%，用煤行业的需求增长将出现较明显的放慢。这将直接导致煤炭需求增速的明显下降。预计2008年、2009年、2010年煤炭需求增速为4.1%、3.4%及6.3%。

　　至于节能减排带来煤炭消费量的下降，明年应该不会有显著影响，因为根据发改委已公布的2007年的数字，节能减排带来煤炭消费量的减少只有约2%左右。在明年经济情况不好的情况下，节能减排的力度不会出现实质性的加大并明显地影响煤炭消费量。

　　中国主要钢铁生产商都在减产。在全球金融危机的环境下，由于需求大幅下滑引发钢价下跌，大部分钢铁生产商已经不能盈利。　　

　　四季度电力需求仍疲软

　　中银国际的金属分析团队预计2008年、2009年生铁产量同比下降4%，因为他们认为产量在一段时间内将在10月的水平波动，而2009年中期可能在政府增加基建投资的计划拉动下出现复苏。

　　中银国际还预计2008年四季度电力需求仍然疲软。尽管奥运会的影响已经结束，但全球经济危机影响下经济前景的恶化有可能打压需求。另外，钢铁企业的减产将进一步压低需求，因为国家统计局数据显示，钢铁行业占2007年中国用电总量的11%。因此，目前预计2008年中国火电厂发电量及总发电量分别同比增长6.2%与6.3%。在此危机时刻，基于GDP增长率采取历史平均用电量弹性系数计算用电量并不准确。

　　2009年煤炭供应将开始过剩

　　得益于行业盈利能力的提高，中国采煤业固定资产投资自2001年以来就开始持续增加。虽然增速在2006年、2007年有所放缓，但这主要是由于比较基数较高，而每年的新增投资保持在300亿～400亿元的水平。根据发改委的数据，2006年中在建煤炭开采能力达到8.3亿吨左右。考虑到过去两年固定资产投资的增加，在建煤炭开采总能力只可能更大。根据从发改委、行业网站以及各个煤炭生产商处得来的信息，预计2008年、2009年、2010年新投产的煤炭产能应至少达到1.56亿吨、2.03亿吨以及3.01亿吨。

　　另一方面，煤矿安全监察局的数据显示，中国政府在2005～2007年之间共关闭11155座小煤矿，减少产能达到2.5亿吨。中国计划2008～2010年再关闭4000座。以每矿平均6万吨产能计算，政府此举将使得煤炭产能减少2.4亿吨。假设未来三年每年关停小煤矿数量基本相当，那么2008年、2009年、2010年净增煤炭产能应为7600万吨、1.23亿吨以及2.21亿吨。

　　考虑到中国煤炭行业的数据不完整，确切计算新增产能几乎不可能。新煤矿，尤其是小型煤矿，并未纳入统计数据，而现有煤矿利用率逐步上升也说明煤炭产量的实际增长有可能高于中银国际对新增产能增幅的预期。例如，中国2008年前九个月煤炭产量同比增长2.04亿吨(11.4%)，远超出新增产能的增长。

　　假设2008年最后三个月煤炭的月产量和9 月相同，2008年煤炭总产量将同比增加6.6%。如果产量的增幅和中银国际预测的2009和2010年产能净增加量一致，这两年中国内煤炭产能将相应增加4.6%和7.8%。

　　综合供需预测，如果新矿不推迟投产时间而且净出口量没有显著的增加，中银国际预计国内煤炭市场可能在2009年开始出现供应过剩的局面。而净出口大幅增长的可能性较小，因为中央政府并不鼓励主要能源的出口，而且2008年的出口配额也被限定在4770万吨，较2007年的实际出口量下降了10%。这一数量占我国煤炭年产量的比重不足2%。

　　两条煤运主要干线(大秦铁路和神华能源的神木-朔州-黄华)的年运力将增加约6000万吨。除此之外，石太客运专线预定在2009年5月通车。届时将释放原太石铁路4400万吨的煤运能力。从石家庄到天津或秦皇岛的煤炭可从其他铁路运输。等到2010年中期京石铁路客运专线通车后还可以有部分运能可以释放。中银国际预计2009年国内的煤炭需求只会增加9100吨，因此2009年煤炭运输的瓶颈应该得到逐步缓解。