内部已有防范

　　不过，现在谈收购也不是容易的事情。

　　“二级市场收购，还要考虑到国内企业地方政府的态度问题，以及内部人控制问题，因此，即使成为大股东也不一定能控制企业。”郑培敏表示。

　　事实上，此前就曾有呼市投资高层明确对记者表示：“呼和浩特政府永远不会放弃对伊利的控股地位！”而在此前的股改方案中，呼市投资的实际控制人——呼市国资委承诺，为保证股改后其长期保持对伊利股份的控制地位，将永久持有呼市投资51%以上股权。

　　早在2006年初，伊利也开始针对恶意收购修改《公司章程》。新的公司章程约定，只有持有或者合并持有公司发行在外有表决权股份总数的10%以上、且持有时间270天以上的股东，才有权向公司提出新的提案。而原章程对此的规定是5%，且没有持有期限的限制。新的公司法对股东发表提案的持股比例方面的规定是大于等于3%。新章程还新增规定当有人在二级市场收购10%流通股后，若想再多买，需报公司董事会批准。

　　不过这一章程遭遇中小股东强烈抵制最终再次被修改。但伊利随后在股权激励计划中又安排了“反收购”计划。即管理层激励计划实施后，管理层可以迅速以较低价格(股票期权的执行价格)买入大量股票，与第一大股东的股份一致行动共同抵抗收购者。

　　而伊利股改项目负责人，中信证券的伍忠良就曾坦言，除了激励高管外，“公司管理层持股，也有利于遏止市场对公司股权的恶意收购”。

　　11月4日，记者致电蒙牛董秘办，其一位工作人员表示，在他看来，蒙牛被收购可能性很小。首先，目前管理层等一致行动人的股份近27%，要收购超过这个比例的股权不是易事。根据香港联交所的规定，社会公众股必须要达到25%以上，一旦有增持成为大股东的行为，都会影响到社会公众股比例的减少。同时，联交所还规定，每增持2%都需要公告。

　　“我们内部也会有一些防范的。”他说。

　　“事实上，目前伊利股份的股价已经比较低了，无论是增持还是回购一方面可以增加持股比例，另一方面也可以给予包括我们在内地投资者信心，从而起到稳定股价的作用。”上述基金经理建议道。

　　但带给外界担心的还有目前伊利、蒙牛等企业危险的资金状况。此前有数据显示，伊利、蒙牛下架产品价值已达64亿元，预计未来还将损失36亿元人民币，企业订单减少八成，日收奶量不足原来的五分之一。

　　伊利三季度显示净亏损2.26亿元，应付账款34亿元，而现金仅25亿元。而在牛根生含泪求援的事件爆出之前，还有消息称蒙牛因为三聚氰胺事件影响资金缺口有30亿元之巨。

　　广东奶协理事长王丁棉表示这样的资金缺口与自己在三聚氰胺事件发生后不久所做的预测基本一致，他还表示，伊利、蒙牛此前有二三十亿的产品积压，资金链非常紧张。

　　不过，国泰君安香港研究所分析师罗磊认为，30亿元的资金缺口说法过于夸张。如果这30亿元是按照原料采购的金额来计算，以去年为例，蒙牛的销售成本为160亿元左右，今年即使高一些，也就在170亿元左右。

　　在销售成本中，一般有45%-50%为原奶采购的成本，大概为80-90亿元左右，但还要考虑到蒙牛有一小部分自有牧场的奶源，这样算下来，蒙牛一年最多支付给奶农方面的采购资金为80亿元左右。

　　这80亿元平摊到每个月，那么，从9月开始这三个月的采购资金为20亿元。这相比此前提出了蒙牛未来三月所需30亿资金就少了整整10亿元。

　　但罗磊认为还要考虑到蒙牛尽管受到三聚氰胺事件的打击，但并不仅仅只有出项没有进项，9月份的销售应该有平时的20%-30%，而10月份应该会达到40%。这又会抵消掉一部分资金缺口。

　　同时，有来自企业方面的最新消息指出，经过一个多月的努力，目前伊利蒙牛企业的奶制品销售均已恢复到正常水平的八成。

　　“蒙牛算恢复比较快的企业了，情况目前还不错。”另一位行业的资深分析师也对记者表示。

　　事实上，让分析师对蒙牛前景感到相对乐观的还有其此前财报中反映出来的一些数据。根据蒙牛今年半年报显示，截至6月30日，蒙牛的现金与银行结存为22.7亿元人民币，同时，蒙牛尚未偿还的银行贷款为2.659亿元，负债率为4.2%。

　　(本报记者龙丽对此文也有贡献)