由于信贷市场危机和经济增速放缓导致旅客和商务旅游下降，全球航空客运量上个月出现5年来的首次下降，国内航空业的经营状况则更早出现下滑。中国前9个月运输1.414亿旅客，较民航总局预测的2008年14%的增长率逊色1.7%。

　　“在整体经济恶化的大背景下，创纪录的损失很可能引发又一轮国内的重组，这对国航是个利好。”投行Cazenove 亚洲公司的分析师表示，目前是一个行业重整的合适时机，至少可以让5大航空公司中的一个能在国际市场上有竞争力。

　　现任民航局局长李家祥曾任国航董事局主席，他一直致力于推进航空业的合并，以打造一个足以与外国竞争者相抗衡的“超级承运人”。国资委也积极推动企业兼并以提高竞争力。不过，目前航空业的第二轮重整大幕还没有开启。

　　国航、南航和东航是2002年行业兼并后成立的三大巨头。从目前看，三大航之中东航实力最弱。三季度报告披露后，曾有人为东航计算过，该公司扣除无形资产后已经资不抵债，即使不扣除无形资产，这家拥有数百架飞机的公司净资产也不值一架A380的价格了。也正因为此，有业内人士认为，与其东航与上航合并，不如让国航进入上航。而要获得上航，国航必须得到上海市政府的支持，因为有超过50%的股份在上海市政府的控制之下。

　　“选择权在政府手上”东航董秘罗祝平10月16日说，没有政府注资东航没钱收购上航。三季度报告显示，东航的资产负债率是国内5大航空公司中最高的，如果将负债与东航的自有资本对比，这一比率高达1558%。

　　东航今年早些时候曾想以71.6亿港元的价格把股份卖给新加坡航空公司，但遭到国航母公司以更高的价格狙击。所以目前从这一点看，国航有一定先机。

　　机构观点 看淡行业前景建议卖出东航

　　尽管9月份民航局公布的运营数据快报，全月旅客运输量一改前几个月持续下降的局面，同比增长0.7%。但行业研究员普遍对航空业持谨慎态度，并预计该行业今年全年亏损的可能性很大。

　　长城证券研究员宋伟亚表示，夏季本是航空公司的传统旺季，但今年这个夏天对于航空业尤其是国航显得寒意重重。目前情况虽然略有缓解，且国内航油价格存在进一步下调的预期，但后势不宜过于乐观。因为不利的宏观经营环境和具体经营要素暂难发生实质性改善，航空公司的经营形势仍然相当严峻。他对航空业及中国国航都给予“中性”的投资评级。

　　广发证券研究员袁航也表示，9月份的数据和“十一”黄金周的情况说明奥运会后市场需求(特别是国内航线)反弹明显，但是在全球经济下滑和国内经济放缓的背景下，很难期望反弹能够持续下去进而大幅提高全年的业绩。不过，袁航认为，明年如果油价能够维持在相对低位，且没有今年这么多偶发事件影响，市场需求会逐渐回暖，行业内盈利能力最强且经营稳健的龙头中国国航会重回盈利轨道，因而给予国航“持有”的投资评级。

　　信达证券的分析师表示，国内航空公司A股股价相对H股溢价水平较高，估值较国际可比公司也偏高，而且估值水平明显高于大盘，估值缺乏吸引力。而且行业下行态势已经确立，建议“卖出”东航。

　　由于预期改变，航空股成为今年被市场抛售的主要目标。截至周五，近年以来上航累计下跌80.08%，东航下跌86.24%，国航下跌87.17%，南航下跌89.84%，海航下跌79.27%，远远超过同期上证综指67.14%的跌幅。

　　(吴谭孔令科)

　　国内主要航空公司三季度的业绩表现

　　项目 每股收益(元) 净资产收益率(%) 净利润(万元) 资产负债率(%) A股收盘价(元) H 股收盘价(港元)

　　上海航空 -0.3830 -35.35 -41402.35 91.3503 3.48 --

　　东方航空 -0.4710 -433.86 -229222.60 98.4910 2.93 0.94

　　中国国航 -0.0550 -2.25 -65725.30 69.6164 3.52 2.07

　　南方航空 0.0040 0.23 218300.00 83.2576 2.84 1.16

　　海南航空 0.0140 0.65 41862.00 83.0388 2.66 --