合俊玩具厂的香港老板不辞而别，给业界留下了疑问：是金融危机的冲击？是资金链断裂？还是以投资亏损为名的资产转移？

　　10月21日中午整12点，曾瑞辉的饺子店冷冷清清，空无一人。这让曾瑞辉很不习惯。以往，只要对面合俊玩具厂一下班，他这里就会人满为患，忙得不可开交。可现在清闲的他，只有看着街边招工摊前，招工人员不停地拉住过往的工人介绍自己的工厂。

　　这一切的变化都来自于6天前：对面合俊的老板“神秘失踪”，6000名工人从此没了着落。

　　看着对面空旷的厂房，老曾一直觉得很不习惯，没有了密密麻麻的下班人群，没有叽叽喳喳的喧闹。如今只剩下在街边攀谈的三三两两的工人，贴满了政府通告以及各类招聘广告的大门，堆满了大量原料、半成品和成品的大院。没有了往日的客户，老曾也动了关门的念头。

　　巨头的葬礼

　　让老曾如此担心的合俊玩具厂，是香港联交所上市的合俊集团在东莞开办的两家工厂之一。成立于1996年的合俊集团，主要生产高档电子玩具、毛绒公仔玩具等，是世界玩具五大品牌中的美泰、孩之宝和迪士尼的制造商。2007年集团年销售额超过7亿港元，同年迪士尼玩具代理商还与合俊签订了一份过亿元的年订单。为此，合俊集团还曾计划扩建樟木头厂房，并新增铁器玩具产品线。

　　很多人都在疑问：这样一个巨人，怎么在一夜之间就“土崩瓦解”？

　　第一种说法是“金融危机影响说”。持这种观点的人认为，由于合俊的产品70%以上销往美国，在次贷危机导致美国经济不景气的情况下，美国玩具消费者购买力下降，因而最终导致了合俊出口量的下降，使之陷入倒闭的噩运。

　　这一观点在随后媒体的报道中被证明并没有太多的说服力。据合俊集团2008年半年报显示，公司上半年销售额为3.87亿港元，比去年同期微增2.9%，合俊的多位员工也向记者证实，今年公司的订单并未减少，工厂一直是超负荷生产——“就在宣布倒闭前一天晚上，我们还加班到10点半。”

　　由此，各方又提出了第二种观点，认为合俊倒闭的原因是其追求跨行业经营，盲目扩大规模，反而在主业玩具业上不能集中力量，做得更强，结果由于成本压力日益剧增，资金链慢慢枯竭而被迫“死亡”。而最新的说法是，虽然合俊在香港上市、收购雅田国际、清远扩产以及投资福建银矿，直接导致了集团资金链紧绷，但这些被外界归结为“经营投资不利”和管理不善，并非合俊“死亡”的真正原因，真相其实另有隐情。

　　2007年10月30日，合俊决定以3.09亿港元收购福建大安银矿勘探权。据福建省发改委2007年2月12日的一项批复显示，“大安银矿为天成矿业全资拥有”。截至2007年底，银金属资源约508亿吨，估值逾7亿元。天成矿业中最大的股东是外商唐学劲(美籍华人)，唐学劲出资727万元人民币，占注册资本95%。

　　刚刚接手天成矿业不久，唐学劲就将48.96%的股权以3.09亿的高价出售给合俊。其中4000万元用作兴建矿场及申请采矿许可证等，2.69亿由于收购股权。交易结束后，唐氏兄弟依旧持有天成矿业45.04%的股权，仅仅半年多的时间，唐学劲便迅速获利3亿多港元。但这笔交易还不仅仅这样简单，合俊2008年中期报告还显示，唐学劲是合俊十大股东之一，其持有合俊25.62%的股权。

　　而合俊成为大成矿业的最大股东后，大安银矿的采矿权许可证迟迟未能获得政府部门的批准。福建宁德市寿宁县国土资源局方面对媒体表示，不批许可证的原因是大安银矿尚处于探矿阶段，其品位及储量情况还没有出最终结果，所以要取得采矿权许可证仍需较长时间。

　　这意味着虽然大成银矿有500吨的银资源以及部分金、锌、铅及铜矿，但却不能进行开采；同时也意味着尽管合俊在2月已砸下了的2.69亿港元现金，直到倒闭也没能获得一分钱收益。

　　根据此前双方约定，如果不能取得采矿许可证，双方交易将会终止，天成矿业需退还合俊已支付的现金。今年5月5日合俊还发布公告称，由于天成矿业需要更多时间才能取得采矿许可证，订约各方协议将履行时间延至8月31日。但据合俊员工透露，合俊并未收到任何天成矿业退还的现金。

　　生疑的交易

　　在资金链短缺，经济大环境不景气的情况下，合俊宁愿这2.69亿港元白白打水漂，也不将这笔钱收回，这背后隐藏着什么秘密？

　　据之前媒体的报道，合俊共拖欠了数百家供货商总金额2亿元的货款，其中大部分拖欠达9个月之久。另外，合俊还拖欠东莞合俊及俊领两厂近7000余名工人共约2400万元的工资，以及清远市佛冈县1700名工人工资360万。几项相加大约为2.23亿元。

　　困难之下，合俊也有过相关的融资行为。8月初，合俊进行了上市以来第3次配股，以每股0.293元配售9209.6万股，集资约2680万元，用作营运资金。此外，合俊主席胡锦斌还找来年销售额上百亿的德昌电机做担保，从8月份开始，合俊的材料款由德昌垫付。据悉，德昌共为合俊垫付将近3000万港元的材料款。当时约定，相关方面回款必须先经过德昌，扣除垫款后再转给合浚。

　　经过这几项筹资，再加上把年初投入到大成矿业的钱收回来的话，合俊要安全度过这个寒冬，可谓是绰绰有余。东莞的一些行业人士认为，有可能这是合俊觉得赚不到钱了，或者说不想干下去了，但又想逃避经营中产生的债务，于是就想出以经营不善为由宣布破产，并通过一系列举措将大多数资产迅速转移。

　　除了投资银矿外，合俊的另外两笔交易也让外人看得莫名其妙。2006年11月底，合俊与一家名为雅田国际玩具公司，签订初步为期三年的长期合作协订，成为雅田遥控车及路轨车产品的唯一生产商，根据双方协议，雅田会将东莞的生产基地交由合俊管理，合俊须承担该生产基地成本。

　　当时合俊的公告并未披露其需承担多少成本，但协议签订不久，雅田玩具厂就已宣告倒闭，此后再无人得知这一工厂的消息。而交易的双方，合俊集团主席胡锦斌是香港玩具厂商会副会长，雅田国际的总裁倪锦辉则是香港玩具厂商会会长，两人在香港玩具界早已是十分熟悉的朋友。而据合俊内部管理员工透露，合俊在雅田国际上的投资，其损失至少为3亿港元。

　　今年6月以后，合俊集团财务紧张的状况越来越明显，8月合俊对外公告，以2700万元向Top Bright出售清远市佛冈县的一幅土地，这是早前合俊在清远扩张生产时买下的厂房用地，总建筑面积10万平方米。同时，Top Bright又向合俊收购两个玩具专利及生产模具及其贷款，作价1000万元。

　　但令人吃惊的是，厂房所在的汤塘镇政府否认这一土地已经易主。并表示，合俊清远工厂所在地的地皮使用权仍为合俊，国土部门并没有双方转让的相关情况。

　　既然未曾办理转让手续，那么为何上市公司发公告称出售地皮？有关人士认为，这其实是合俊玩的“瞒天过海”之计，使投资者认为合俊得到部分回款，缓解资金问题，实质上可能是高层把清远资产的地皮转到自己名下，但转让款始终未兑现。