公司业务与实体经济活动越来越脱节，这是当前这场危机爆发的原因

　　-戴维·勒诺哈特(David Leonhardt) 文

　　对于美国经济及其金融系统而言，以任何标准来衡量，过去两周都显得非同寻常。创建于伍德罗·威尔逊总统(Woodrow Wilson)任期内的美林公司(Merrill Lynch)同意将自己插标贱卖。可追溯至约翰·泰勒总统(John Tyler)时期的雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)则落得个破产的结局。

　　到了9月12日周末，联邦政府着手准备购买没有一家银行想要的、价值数千亿美元的有价证券。这是自大萧条以来，政府规模最大的财政干预行动。联邦政府希望此举能够使金融市场再次正常运转，防止银根紧缩使经济深陷衰退之中。

　　此项计划的宣布使华尔街的气氛大为改观。当天，股市出现了一波井喷行情。但是，即使美国经济避免了混乱，未来几年的市场情绪绝不可能特别良好。放纵的时日太久了，后遗症同样也会延续很长时间。在不久的将来，最有可能出现的结果是，经济增速将依然缓慢，大多数工人的收入会微薄如昔。对于投资者来说，股票和房地产的回报率将依旧令人失望。如果消费者开始削减他们依靠举债支撑的消费开支的话，局面有可能更趋严峻。

　　那个星期五早上，雷曼兄弟的经济分析师们发布了他们每周例行的新闻摘要，不过这一次，摘要附带了一条简短的，用斜体标示的注释：这将是以雷曼兄弟公司的名义发布的最后一份报告。在简单的声明后，这些经济学家做出了这样一番解释：“这次金融危机波及面之广，后果之严重要远高于我们和大多数观察家的最初估计。显而易见，这场危机还远远没有结束。”

　　似曾相识

　　尽管那一周发生的事件具有历史意义，但是目前的这种情形却似曾相识。再一次，我们目睹了严重脱离固有价值的资产价格飞涨导致的投机性泡沫被戳穿的景象。自市场存在之日起，泡沫就已形成。当某一个泡沫开始出现裂痕，要将其完全消除则往往需要数年的时间，在这一过程中，经济将遭受严重损害。

　　例如，到了今天，过去15年间累积的泡沫(起初出现在股票市场，随后又转向房地产领域)才开始消散。人们很容易得出这样的论断：过去13个月的动荡与20世纪90年代的股市泡沫并无联系，泡沫似乎在2000年与2001年随同网络股的坍塌而终结。那场股灾导致股市的总市值缩水三分之一以上，也是自上世纪70年代石油危机以来最严重的一次。随后，企业的新设备投资支出骤降，就业人数连续三年下降。

　　然而，虽然网络股的坠落极富戏剧性，但是事实上，它并没有将放纵的90年代产生的泡沫消除殆尽。事实上，如果拿一些最有意义的指标作为评判标准，遭到重击的华尔街看起来更像是处于泡沫的包围之中，而不像是在经受崩盘的考验。

　　穆迪公司(Moody’s)经济网(Economy.com)的资料显示，一直到2004年，金融服务类企业取得的利润还占据美国工商业总利润的28.3%。虽然比前几年有所下降，但是这一比重依然几乎是上世纪70年代和80年代金融业占据总利润年平均份额的两倍。到了2007年，这一份额只是小幅下降至27.4%。

　　与此同时，金融服务企业员工的工资和薪水所占比重持续攀升，并于去年达到顶峰。2008年，在支付给美国劳动力的每一美元中，几乎有10美分落入了供职于投行和其他金融公司人士的腰包，而在上世纪70年代和80年代，这一数值大约是6美分或7美分。

　　这是如何发生的呢？一方面，美国(以及大多数工业化国家)的人口日趋老化，他们的储蓄进一步增加。这就创造了更大的金融服务需求。此外，亚洲经济的崛起——以及，近年来油价的上涨——使外国政府用于投资的资金增多。许多人将目光转向华尔街。

　　虽然如此, 在很大程度上，金融业的繁荣似乎与经济表现并无关联，因此缺乏延续性。《经济增长的道德后果》(The Moral Consequences of Economic Growth)一书的作者本杰明·M·弗里德曼(Benjamin M. Friedman)回想起他在20世纪70年代早期在摩根士丹利(Morgan Stanley)工作时的情景，那时该公司的年度报告中充满了许多工厂以及其他有形企业的照片。最近，华尔街的年度报告往往强调的并不是接受它们咨询的企业，而是为了融资突出融资。报告中充斥着各种箭头向上的图表以及交易员的照片。

　　“我觉得许多公司的业务与实体经济活动越来越脱节了。”弗里德曼说。

　　这句话或许能够概括出当前这场危机爆发的原因。华尔街的交易员们开始相信，他们赋予各种五花八门的资产的价值是合理的，原因在于，嗯，那是他们赋予的。

　　交易员们将抵押贷款切割成如此多微小的份额，以至于他们都忘记了他们实际上交易的是何物：基于日益摇晃的贷款的合同。随着危机的蔓延，其他贷款也开始成为坏账。普林斯顿大学的经济学家Hyun Song Shin预计，银行业最终将被迫承受巨额损失，但是迄今为止，它们只消化了其中大约三分之一到一半的份额。