资本运作原动力

　　熟悉汇源财务状况的人士对本报记者回忆，汇源在德隆时期的汇源经历了一段高速扩张，2年内，新投资了20多家大型生产基地，在超过10个省份进行布局，先后引进11条PET生产线。

　　汇源内部人士后来证实，这两年间，汇源投资规模约在20亿人民币(仅布局在重庆的果汁生产基地投资就高达6.6亿元)。

　　而当时汇源自有资金有限。有资料显示，2001年、2002年汇源的销售额分别只有15.4亿元、22.3亿元，利润也分别只有2.5亿元、2.7亿元。这与20亿元的投资额相去甚远。

　　不仅如此，朱新礼曾透露，汇源与德隆合作期间，德隆除了收购时支付的约3亿元资金外，没有其他直接投资，甚至从汇源分流不少借款。即，汇源扩张所需的庞大资金主要由汇源方面筹措。对此，朱新礼曾表示，当时，银行和设备供应商对汇源都大开方便之门。

　　这种状况直到达能进入，才开始缓解。

　　根据可查证的资料，汇源几次大规模融资主要包括：2006年7月，达能联合美国华平基金、荷兰发展银行和香港惠理基金获得了汇源35%股权，汇源得到2.2亿美元。2007年1月，汇源向银团贷款7000万美元。汇源果汁IPO时，达能借“反摊薄权力协议”行使优先认购权，将所持汇源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%，代价为1.223亿美元。2007年2月，汇源全球配售所得款项净额为34.852亿元，股份首次公开发售中，认购款项的利息收入为2.068亿元。

　　“毕竟上市才一年，我认为公司的财务不存在什么问题。”上述接近汇源的人士表示，但是上市公司的业务仅为汇源集团下属的饮料产业，集团还包含了很多上游产业，如：浓缩果汁、果酱业务，以及大批果园产业均不在上市公司内。

　　汇源近年的主要支出正是在上游领域的扩张和下游产能扩张。朱新礼今年1月接受记者采访时曾透露，汇源近期新建了8家工厂，这些工厂都有望近期投产。而这些工厂的投产，汇源投资额接近30亿元人民币。

　　根据汇源官方网站的资料，从2007年开始，汇源集团分别在湖南怀化、山西右玉、吉林舒兰、安徽砀山、安徽桐城、山东乐陵、江西南丰、辽宁锦州等地签约新建了多个大型水果基地项目。

　　往上游产业的延伸，是否给朱新礼带来了资金压力？果园建设在3-5年内还需不断投入，要使果园有高品质的稳定产出，通常须费时5-7年。“朱新礼一直打算把上游的产业逐一打包进上市公司，本来果汁、果酱业务的整合已经准备开始了，最后上游的果园也是朱新礼最后整合的目标。”上述接近汇源的人士表示。

　　“但是，谁也没有想到是被收购的结局。”