从更广阔的历史角度来看，三年多以前启动的股权分置改革，很可能是国内真正市场化的资本配置体系的新起点。

　　而身为“股权分置改革第一股”的三一重工注定和这一新起点密不可分。

　　从踏入资本和技能双重密集的工程机械行业20多年来，纯粹出身于草根阶层的三一重工一直保持着惊人的成长速度。尽管面临的竞争对手是卡特彼勒、小松机械这样的世界巨头，三一重工在不落下风的缠斗数年之后，已经在国内市场份额上迅速甩开了他们。同时更令人惊讶的是，三一重工在重装备领域的研发和产品质量上接连取得重大突破。这一切的背后除了创业者对外部资本的开放态度，其稳健的财务体系也做出了巨大的贡献。

　　考虑到当下从紧货币政策对“中国制造”带来的巨大压力，以及人民币汇率迭创新高，挑战的复杂程度足可以令这一年成为诸多中国制造企业 “一生中最长的一年”。不过，目前从财报上看，国内外严苛的金融环境以及企业本身高速扩张和成长的矛盾在财务方面的集中体现似乎并没有减弱三一重工的凌厉进取势头。

　　巴菲特曾经说过,“在商业世界里，后视镜永远比前档风玻璃更明亮。”为了探究三一重工这辆高速奔行的重装车上的后视镜里所蕴含的稳健财务之道，《首席财务官》杂志奔赴坐落于长沙经济开发区的三一工业城，独家专访了三一重工股份有限公司财务总监段大为。

　　文/郭林

　　2008年6月17日，三一重工董秘赵想章宣读了控股股东三一集团承诺函：对6月17日解禁上市流通的三一集团所持518126188股三一重工股份，自6月19日起自愿继续锁定两年；自6月17日起两年内，若三一重工股票二级市场价格低于6月16日收盘价的两倍(即55.76元/股)，三一集团承诺不通过二级市场减持所持有三一重工股份。

　　2008年6月17日，是中国资本市场上一个里程碑式的日子。随着三一重工控股股东——三一集团所持股份全部流通，中国资本市场 A股市场的全流通时代正式到来。作为首只真正意义上的全流通股，三一重工当天召开新闻发布会，大幅抬高减持门槛。

　　对于市场担心全流通出现大规模减持与套现恐慌，三一重工董事长梁稳根当即表态：“三一没有任何理由减持。”而三一重工总裁向文波进一步解释道，之所以确定每股低于55.76元为不减持价位，并非说明三一重工近期将有重大项目运作，这一价位只是三一集团根据业绩作出的判断，表明对三一重工的前景充满信心。

　　三一重工大股东高调承诺不减持的背景正值国内资本市场经历一轮空前的熊市，上证综合指数从八个月前的6000点以上的高位跌至2700多点。三一重工的承诺无疑是给低迷的市场注入了一针强心剂。消息一出，三一重工股票逆势上扬，当天以涨停报收，并带动了整个A股市场的企稳。

　　当然，三一重工的信心绝非空穴来风。作为中国机械工程行业的龙头企业，三一重工的混凝土输送泵车、拖式混凝土输送泵的市场占有率连续三年居中国首位。其中拖泵已成为国内工程机械第一品牌，市场占有率第一；泵车国内市场占有率40%以上，产量居世界首位。

　　三一重工2008年第一季度报告显示，虽然受会计政策变更的影响和上年同期收入调增的关系，导致毛利率下降，但业界分析这不过是短期现象，其他重要经营指标表现强劲：营业收入26.64亿元，同比增长38.73%；主营业务利润8.58亿元，同比增长20.34%；

　　此外，2007年三一重工在二级市场投资中获利丰厚，截至一季度末，公司所持证券资产账面价值仍有3.04亿元。在2007年年报中公司做出说明：2008年8月底前，公司将全部退出二级市场股票投资。在股票二级市场表现低迷的情况下，选择退出有利于公司控制风险，更专注主业。

　　三一重工此番弱市环境下的市值管理动作取得了重大成功，不仅在资本市场内赢得一片叫好声和追随者，同时，再次将关于这家首开中国证券市场进行股权分置改革先河的上市公司的成功“秘笈”推至舆论巅峰。

　　国际化VS.利汇率风险

　　三一重工在2000年至2005年之间产品主要以内销为主，从2006年开始加快了国际化的经营步伐，出口贸易额大幅度跃升。而与此同时，国际经济环境总体上复杂多变，美国受次贷危机影响，从2007年上半年的流动性泛滥急剧地转化为流动性紧缩，美元对世界其他主要货币币值持续走弱，美联储连续降低基准利率，人民币对美元汇率进入了一个加速升值的通道，同时，由于国内宏观调控的影响，中国人民银行连续上调人民币基准利率，人民币的资金成本不断上升。

　　对于三一重工这样有着大量的进出口贸易、投融资业务并处于高速成长的上市公司来说，如何管理好汇率、利率的急剧变动所带来的财务风险，成为公司财务管理凸显出来的重大挑战。

　　“风险控制在三一得到比较彻底的贯彻和实施很重要的原因是公司领导层有很强的风险意识，对内部风险控制体制的建设很重视。这就非常利于财务部门对经营风险的控制、把握和协调。”三一重工股份有限公司财务总监段大为由衷地表示。

　　除了获得高层的支持和制度保障外，三一重工的财务部门通过与国外金融机构广泛合作，采取了一系列措施，有效地对冲了汇率风险。“经营部分创造价值非常不容易，而财务部门仅仅在汇率管理上的一个小小失误就可能令经营部门之前的所有努力付诸东流。所以感到压力和责任都特别大，不能有任何的闪失。”段大为坦言。

　　为此，三一重工财务部为系统筛选汇率利率管理的风险点，特别“自主研发”了“123风险管理模型”。所谓“123”的1，是指在融资环节，采取哪一种货币作为公司的主要融资渠道；“123”的2，是指在出口贸易结算环节，所涉及到的主要结算币种是美元和欧元，如何进行汇率风险管理；所谓的3，是指在进口贸易结算环节，所涉及到的主要结算币种是美元、欧元和日元，如何进行汇率风险管理的问题。

　　“以融资环节为例，在对人民币持续升值、加息、美元持续贬值、降息这种阶段性趋势的判断下，公司通过发行美元银团贷款等多种方式，果断地将原来以人民币负债为主的银行负债结构迅速调整为以美元为主的银行负债结构，同时合理搭配期限结构。由于操作及时，在2007年9月份美元流动性开始收紧之前全面完成了调整，并且争取到了比较优惠的libor加点的利率定价。后来，在美元流动性全面收紧后，市场融资环境发生了巨大变化，其他企业想要效仿已经非常困难。”

　　在进出口贸易环节，公司没有简单的以收付汇对冲的方式管理风险，而是分别就具体业务和所涉及到的币种采取相应措施，最大限度地管控风险，控制成本。在进口环节，基于对美元一定期间内持续贬值的趋势判断，对于远期付汇的美元信用证业务大胆地采取了风险敞口措施，充分享受美元贬值带来的以美元为结算币种的进口采购成本的降低；而对于欧元和日元这两个汇率呈明显上涨趋势且波动性很大的结算币种，稳健地使用各种结构性金融工具，结合阶段性的汇率走势，积极锁定付汇成本。

　　在出口环节，基于对欧元一定期间内保持升值态势的趋势判断，对于远期收汇的欧元亦采取了风险敞口的措施，充分利用欧元升值带来的以欧元为结算币种的出口收汇的额外收益；而对于以美元未结算币种的出口业务，则结合预计出口量，选择合理的远期结汇价格进行业务操作，规避到期日即期汇率进一步下跌带来的损失。

　　通过上述一系列的措施，三一重工通过与国内外金融机构广泛的合作以及采取的一系列富有成效的措施，不但没有受到国际经济形势变化、国际主要货币汇率利率波动带来的不利影响，反而在风险管理环节创造了巨大的收益。

　　“2008年上半年以来，仅美元贷款一项，由于美元贬值带来的汇兑收益就完全抵消了利息成本，形成了财务费‘由正变负’的现象。为公司业绩增长做出了一份贡献。”

　　对此段大为认为，外部经营环境的发展变化有多种可能性，风险管理的目的是要通过积极主动的措施防范和化解可能出现的最不利局面，在这个基础上，争取相对好的收益；而决不能为了获取最大化的收益而冒险。“作为制造业的风险管理出发点应该是保值，而绝对不是投机。国际化经营的企业应当学会善于运用世界经济发展的不均衡性以及世界经济一体化这样一个既对立又统一的外部经济环境特征，在规避风险的同时，创造收益。”

　　此外，段大为特别强调，“搭建规范的国际化融资平台对企业的长期发展是至关重要的。”在企业发展过程中，银行始终扮演着重要的角色。在与银行的合作上，三一重工采取了中资、外资银行并重、博采众长的银企合作策略，为企业的发展提供了稳健的财务基础。

　　“国内主要的中资银行都有我们的账户。”而对于三一重工这样业务覆盖140多个国家、产品出口190多个国家和地区的跨国公司而言，借助外资银行的海外网点和产品、服务的优势拓展业务是必须的。“我们和国际上主要的外资银行，比如渣打、汇丰、花旗、荷兰银行、德意志银行等都建立了合作关系。”

　　“地域优势最大化”是三一重工选择银行合作伙伴的重要标准之一。“比如在欧洲，我们经过考察发现，德意志银行在欧洲的特点类似于中国的工商银行，网点覆盖面非常大，因此我们就把在欧洲的业务交给德意志银行。”段大为举例道。

　　在长期和银企合作中，段大为对金融业发展对企业成长的促进作用颇有感慨，“当我们有业务需求的时候通常会采取招标的方式选择最适合这项业务的银行以及他们的产品和服务。在招标的过程中，我们可以接触到大量信息，也可以学习到很多东西，这对企业开阔视野很有帮助。银企之间在业务上实际上是一个相互促进的过程。”

　　总结三一的财务风险管理实践，段大为表示，风险管理是持续性的工作，建立内部管理和外部协作机制非常重要，同时应该意识到风险和机会是可以相互转化的。充分把握时机为企业创造价值是财务管理者应该特别关注的。

　　“2008年二季度随着美联储多次降息，市场预期美元利率水平已经见底，未来一定时期可能出现反转。根据这个情况，我们已经开始安排通过利率互换，将一部分远期美元贷款由浮动利率计息方式调整为固定利律计息方式，以期在一个较低的利率水平上锁定成本，为2010年以及以后的经营工作做好准备。”