中铝操盘全球最大矿业并购案(2)

　　另外，中铝在此次收购中采取了较为聪明的做法：并未立即发起对控制权的争夺,却是先购得力拓英国控股公司的股票，而非更敏感的澳大利亚股票。从而避免了更多监管问题，并降低了政治反对声浪。

　　当然，更加上由于融资额度巨大，中铝选择了国家开发银行为此次收购交易的融资安排，同时聘请富有并购经验的雷曼兄弟公司和中国国际金融有限公司等国内外投行作为财务顾问，使得整个收购行动运筹于帷幄。

　　在颇为圆熟的操作手段之下，政府支持必不可少。中铝并购时机正是政府为外汇储备寻找出口之时，在这种情况下，海外收购被政府看作是缓解储备压力的良好方式。

　　“从审核140亿美元出口的速度来看，毫无疑问是政府大力推动，但也可见中国政府和企业已不缺少对外投资的人才。”邱红光说。

　　并购成本几何

　　并非所有的评价都是赞誉，一向以低成本战略扩张的中铝此次却对力拓开出了60英镑一股的天价，也有市场人士对此颇有非议。

　　每股60英镑的收购价较力拓此前收盘价溢价21%。2007年底，必和必拓不断公开表明其并购力拓的决心，提出“3股换1股”的方案，相当于拿出1300亿美元，但待价而沽的力拓则推三阻四。这种拉锯导致力拓股价自并购消息传出以来，已上涨了13%。

　　“如果必和必拓收购力拓失败，那力拓股价必然下跌，比方降到40英镑，中铝一亏损就会上百亿，花的代价太大。企业没必要承担这种风险。”联合金属网铁矿石频道分析师胡凯对《上海国资》说。

　　此外，按照澳大利亚法律，只要拥有总股本的10%就会对公司并购案拥有否决权，因此外资公司持股上限大多是10%。

　　胡凯认为，中铝想趁力拓股价下跌时增持的空间非常小。“我认为中铝收购力拓比较冲动，在必和必拓收购之前买的话，才20—30英镑1股，收购之后买也可以，那时形势明朗，可以掌握主动权”。

　　一些分析师亦承认在必和必拓报价前，如中铝提出收购会更主动，但这种预见性其实很难苛求。所谓“冲动”的行为，在另外的分析师眼里却是中铝进退自如和深思熟虑的策略。

　　邱红光说，如果在中铝收购力拓后，必和必拓仍然有意收购力拓，那报价会更高，会推动力拓股价上涨，中铝所持力拓股份就会相应增值，中铝可以转卖股份，将获得巨大收益。倘若收购失败，中铝可趁机增持，加上美铝是全球最大的铝业公司，能为中铝的增持提供弹药。

　　他认为10%并不是不可突破，“只要想增持，肯定有办法”。

　　邱红光表示：“从财务角度看，价格并不算高，从战略角度看更值一搏”。他的看法是，中铝收购力拓股权，虽并不一定能阻止必和必拓并购力拓，但中铝的出价将给必和必拓设置障碍，增加其收购成本。

　　更何况，拥有9%的股份实际上已是力拓的主要大股东。虽然中铝表示，根据和美铝的合作共识，中铝不谋求进入董事会，不会对力拓经营施加影响，但中铝已拥有对未来并购发生和未来铁矿石价格谈判的投票权。