替代效应显现 煤气化分支行业将快速发展(2)

　　醋酸：又名乙酸，是无色澄清液体，具有刺激性气味。在低温时，无水醋酸凝固成冰状，俗称冰醋酸。醋酸是有机羧酸的一种，是重要的有机化工原料。最主要的用途是生产醋酸乙烯、醋酐、醋酸纤维素、醋酸酯类、对苯二甲酸(PTA)、氯乙酸和醋酸盐类等。我国的醋酸工业经过近几年的快速扩张，是继美国之后世界第二大生产国，我国的醋酸产量从1990年的35.95万吨增长到2006年的159.8万吨，年均增长率达到15.3%。由于国内醋酸需求的快速增长，致使更多的社会资本进入醋酸生产行业。随着国内近年煤化工和天然气化工的长足发展，大型甲醇羰基合成醋酸建设项目增多。2007～2008年我国醋酸工业将经历一个新建和扩建投产高峰，我国将成为世界上最大的醋酸生产国家。预计2010年我国醋酸需求量为370.2万吨，2006-2010年均消费增长率为14%。我们预计届时国内将呈现供需平衡或供略大于求的局面。

　　二、行业面临发展机遇

　　面对甲醇、二甲醚和醋酸良好的发展机遇，我们认为下列三类从事这些产品开发的公司可能具有投资机会：

　　1、大型煤炭公司，如中国神华、兖州煤业等。这些煤炭的龙头公司凭借丰富和低廉的煤炭资源，充裕的资金，有实力进行大规模的煤化工装置建设(包括上百万吨的煤制油工程和20万吨以上的煤制甲醇工程)，一旦成功运行并生产出合格产品，其业绩将有一定程度提升。但他们也存在缺乏化工生产经验、单一产品市场销售风险。

　　2、具有丰富化工生产经验和较为先进的煤气化多联产工艺，向上游资源靠近的企业，如华鲁恒升、柳化股份、云维股份等。

　　3、依托本地充裕的煤炭资源和低成本优势的新进入者，如山西省的兰花科创、山西焦化、安泰集团，内蒙的远兴能源等。

　　总之，在醇基燃料行业里，我们看好具有丰富的化工生产经验和较为先进的煤气化多联产工艺的公司，这主要是由于：大规模化工装置运行需要丰富经验的积累，而国内很多新上项目的公司都是从煤炭或其他行业转型过来，无论是人员还是技术储备都很有限，我们预计大规模醇醚投产都需要一定适应期。因为煤化工产品大多进入壁垒不高，单一产品结构的企业容易受市场价格，产能过剩等市场行情波动大幅影响利润，而煤气化多联产结构可尽量规模这样风险，所以是行业发展最好选择。

　　三、银行信贷机会投资提示

　　随着甲醇汽油标准出台，预计2008年将有可能成为我国甲醇替代能源时代的元年，部分地区将先行进入该时代。甲醇汽油和传统下游化工品需求，将拉动我国甲醇消费量在2007-2012年均增速达到16.6%，同时国内供给增长迅速。2008年虽然国内甲醇有可能面临供大于求局面，但受到国际市场天然气价格高企和国内煤炭成本上升的支撑，预计国内甲醇价格仍将处于相对高位。就目前我国已有和在建的近500万吨二甲醚产能仅靠替代民用燃气的需求就可以满足，而后续规划项目则根据二甲醚替代柴油的进度而定，预计2008-2010年间国内二甲醚行业基本处于供需平衡的状态。而醋酸未来三年也将面临高速发展，2006-2010年均消费增长率为14%，在甲醇价格支撑下，2008年国内醋酸均价将维持在6500元/吨以上。