东航之争：高空较量如何继续

　　本报记者 陶海青

　　中国最有希望的三个航空市场，首先是上海，其次才是北京和香港，东航在上海的市场份额为36%，居第一，因此东航争夺战具有战略意义

　　这场建国以来最大型的中央国有企业并购大战实属罕见。东航股权之争步步升级，悬念丛生又一波三折。东新合作被股东大会否决后，这场高空较量将如何继续？

　　1月8日，东新合作未能获得中国东方航空集团公司(下称“东航”，0670.HK，600115.SH)分类股东表决通过，东新合作深陷僵局。

　　国际投行高盛预计，国泰航空将与中国国际航空股份有限公司(下称“国航”，0753.HK，601111.SH)联手入股东航，以抢占上海市场，但东航大股东及管理层将会拒绝，带来一段时期胶着状态。

　　业内消息灵通人士向《财经时报》透露，东新合作将暂时被搁浅。在两会召开前，东新合作将不会有结果。

　　东新合作遭否决

　　1月8日下午，东航召开第一次临时股东大会，就新加坡航空有限公司(下称“新航”)和淡马锡以每股3.80港元，总共斥资72亿港元购买东方航空24%股权方案进行投票表决，这一方案最终以77.61%H股股东反对，94.04%A股股东反对被否决。

　　对此，东航董事长李丰华表示，尽管“东新方案”遭到了大比例的反对，但东航将继续召开股东大会表决，“下一步将继续与新航商谈”。

　　东航与新航磋商的售股计划，已历时两年多，但包括中航集团在内的东航股东认为交易作价太低，令新航入股东航，扩展上海航空枢纽市场的中国计划落空。

　　同一天，新航在新加坡交易所刊登公告，表示对入股东航的建议被股东否决感到遗憾，但尊重会议结果；另外，新航将会继续支持与东航建立关系，彼此也愿意发展合作关系。

　　新航重申这次入股的作价合理。

　　淡马锡则回应，虽然议案遭否决，但对中国市场的投资持开放态度。

　　据了解，新航在客运、货运规模居全球航空公司的第四和第三位，其经营管理业绩在全球航空业遥遥领先。东航若与新航联姻，不仅引进了战略资本，更可直接吸纳和借鉴新航一流的经营理念和管理经验。因此，李丰华坚持认为，新航才是东航最好的合作选择。

　　李丰华也坦言，投票结果可能导致延缓东航发展步伐而感到“很大压力”。“东航下一步方案并未推出，但新航不会‘跑掉’，因为两年来，双方坦诚相待，有双赢心态，只要在法规允许之下，合作将继续推进。尽管东新合作遇到了挫折，但这是过程而不是结果。”

　　境外基金“倒戈”

　　事实上，东新合作将夭折，在会前已有明显征兆。

　　1月7日，也就是在东航股东大会前1天的关键时刻，中航集团香港子公司——中国航空(集团)有限公司(下称“中航有限”)发表声明，对东航引资提出新的方案，即“中航方案”。

　　“中航方案”的核心内容是：如果在1月8日东航的特别股东大会上，东航股东未能批准“新航方案”，中航拟在两周内向东航正式提交“中航方案”，以每股不低于5港元的价格竞购东航。

　　根据中航有限方案，以每股H股5港元计算，东航定向增发募集资金将达到149.24亿港元，比新航方案的113.42亿港元净增加35.82亿港元。

　　分析人士普遍认为，在股东投票表决的前夜，中航有限抛出新的竞购方案，且实施的前提是“东新合作”方案在8日东航股东大会上被否决，这已经表明中航有限提前投下了反对票。

　　境内外基金获知这一信息后，出于对中航方案的预期，纷纷倒戈，修改原先已经投出的赞成票，大数量的赞成票被修改。

　　据悉，中航有限从去年就不断在公开市场上增持东航H股，国航通过中航有限持有东航H股，占东航H股总股份数的12.07%。同时，持有东航H股的基金公司巴克莱也表示将加入中航阵营，令H股的反对票增至18%以上，加上“中航系”的国泰航空，反对票已占全部出席股权的36%以上，东航已无回天之力。

　　在1月8日东航股东大会结束之后，中航有限表示，将按照承诺，在短期向东航提交购股建议。

　　行政命令决定命运

　　针对中航有限的最新声明，东航明确予以拒绝。

　　“就算真的发来了方案也不予考虑。”李丰华在1月8日会后强硬表示。他认为，国航及中航集团这样做的目的完全是为了“延迟东航进步的步伐”。

　　此前，在1月7日，东航就曾发布公告对中航有限的合作诚意提出质疑，“在东新合作即将表决的前一天发表相关声明，其真正用意是什么？为何不及早提出该方案，是不是想误导市场中的中小投资者来投反对票？中航有限持有1.89亿东航流通H股，其提出的新的报价方案是否存在操纵二级市场，为其二级市场扩大获利的目的？”

　　东航强调，“东新方案”是得到国家主管部门批复的，而中航有限的收购方案是否能获得国家主管部门的最终批复还存在巨大的不确定性。

　　东航发布公告称，公司至今没收到来自中航有限正式提出的合作方案。中航将审批风险转嫁到资本市场和广大股东，不是一种对股东利益负责的行为。

　　花旗银行在本周二发表的研究报告指出，东航管理层的态度最为关键。该行认为，中航集团目前要做的是说服东航管理层接受其入股方案，考虑东航资金短缺，以及政府对行业整合的支持，相信成事的机会十分大。

　　据记者了解，即使东航接受与中航谈合作，至少也要经过国务院、发改委、商务部、民航总局、政监会等多个部门审批，绝不是短时间内能完成的。

　　中航有限认为，如果东航愿意合作，政府审批流程很容易解决。

　　观察家则认为，若没有行政命令，中航入股东航的可能性基本为零。

　　而监管层已表示“保持中立”。1月3日，国资委首次就东航引入新航和淡马锡作为战略投资者一事发表简短声明：第一，我们支持中央企业引入境外战略投资者；第二，企业经营行为由企业按市场化原则自主操作。

　　最终，东航是否能嫁给“新航”，其拍板决断权也许不在国资委和发改委，它们或许只是决策的传达者而已。

　　众所周知，中国最有希望的三个航空市场，首先是上海，其次才是北京和香港，东航在上海的市场份额为36%，居第一，因此东航争夺战具有战略意义。

　　有分析人士认为，东新合作未获通有三种后续可能，第一，新航提价；第二，中航提出更好的方案；第三，东航继续召开股东大会继续再讨论。

　　东航战略投资者究竟花落谁家？现在，东航的股东们还得等上几个月，在担忧中静候交易的最后拍板。

　　事件进程

　　2008年1月8日， 东航股东大会：H股七成反对 A股九成反对

　　2008年1月8日， 境内外股东倒戈 传“东新方案”不被通过已成定局

　　2008年1月8日， “东新恋”面临摊牌时刻：东航的三种可能化生存

　　2008年1月7日， 每股5港元 中航有限首度报价参与竞购

　　2008年1月7日， 东航连夜炮轰中航操纵股价 股东争夺战升级

　　2008年1月7日， 东航新航合作生变 中航新方案取代淡马锡

　　2008年1月4日， 希望股东独立判断投票 东航重申3.80增发价合理

　　2008年1月3日， 股东大会在即 东航仍坚持“东新合作”方案不改

　　2008年1月2日，中航一周内两次说明 指东航新航交易"贱卖资产"

　　2007年12月21日， 东航说客阵容强大 逐一回应“东新恋”三大质疑

　　2007年12月19日， 国航高层称：经营上没有互补性 "东新恋"不合适

　　2007年12月18日， 东航高管赴新加坡路演称国航增持意在投资

　　2007年12月14日， 引资方案敲定 “东新合作”董事会架构首度曝光

　　2007年12月13日， 新航表态收购东航股价：3.8港元将是最高出价

　　2007年12月12日， 国航主动 新航坚决 东航争夺战剑拔弩张

　　2007年12月11日， 东航贱卖论VS国航收购论 航空业重组该谁来定？

　　2007年12月10日，东航否认贱卖 周二赴港路演游说小股东

　　2007年12月10日， 国航大股东硬扛收购到底 东航H股筹码再度增

　　2007年12月7日，国航董事长首度回应收购东航案业内称确有动作

　　2007年12月5日，国航仍未偃旗息鼓 东航股权争夺战悬念

　　2007年12月3日，中国航空增持427.8万股东航H股

　　2007年11月29日，人民币升值加速 东航涨停引航空股大幅飙升

　　2007年11月28日，国航拟提出收购东航新方案

　　2007年11月26日，东航路演五地推介“东新合作”

　　2007年11月20日，东方航空以4.6亿元向东航集团出让子公司

　　2007年11月16日，东航引资尘埃落定 专家认为航空业二次重组尚早

　　2007年11月14日，东航是否合并上航由政府定 首先要做强自己

　　2007年11月13日，签署投资合作协议 新航淡马锡入股东航“无悬念”

　　2007年11月12日，东航引资方案敲定 新航高管进董事会

　　2007年11月10日，东航战略引援协议正式签署 东航集团仍绝对控股