国企背景阻碍中华企业整体上市

　　作者：田文会

　　中华企业大股东——上海地产集团的整体上市，一直为投资者所期盼，但因为国企的人事纠葛等原因迟迟未有动作

　　随着上海房地产公司中华企业（600675.SH）日前发布的配股公告，其一度被忘却的大股东整体上市的话题再次浮上水面。

　　中华企业大股东整体上市之说在今年一季度就有传言，当时曾遭到上市公司矢口否认。随着上海另一家房地产公司上实发展（600748.SH）大股东整体上市的进行，投资者对中华企业大股东整体上市的预期也越来越强烈。

　　但半年过后，投资者等来开始的动作并不是中华企业大股东资产注入，而是配股融资。

　　配股融资

　　11月14日，中华企业公告每10股配售3股，预计募集资金30亿元左右，而募集资金将投入三个地产项目。据悉，此次配股采用市价折扣法确定配股价格，最终配股价格将根据当时公司股票二级市场的价格、募集资金投资项目的资金需求量及项目资金使用安排而定。

　　申银万国地产分析师江征雁估计配股价在11元左右。但江征雁觉得配股方案能否通过证监会审批存在不确定性，因为存在同业竞争问题。

　　上海地产集团不仅控股中华企业36.17％股权，而且控股金丰投资（上海金丰投资股份有限公司，600606.HK）38.96％股权。中华企业和金丰投资主营业务都包括房地产开发，存在同业竞争嫌疑。同时，上海地产集团旗下还有多家非上市房地产公司。

　　据安邦咨询公司房地产分析师苏晶透露，做中华企业配股的与上实发展增发的是同一家证券公司，即总部在上海的国泰君安证券公司。

　　《财经时报》联系国泰君安证券，一位不愿具名的分析师在回答配股融资与同业竞争这一问题时颇为踌躇：“这个问题不太好说，搞不清楚是不是作为（配股的）前提条件。”

　　至于为何不先注资再配股呢，该分析师解释说：“估计可能（大股东注入资产）有难度，要不不会这样。”。

　　记者一再追问“难度在哪”，最终得到上述分析的回答是：“大股东人事上不太稳定。”

　　人是关键

　　作为国企，上海地产集团及旗下非上市公司人员利益如何保证，或许是成为掣肘整体上市的关键因素之一。

　　“上市公司不可能把人员都引过来，总经理和财务总监更是一个萝卜一个坑。”中国国际金融有限公司地产分析师白宏伟认为人事方面的原因可能是核心。“最大的原因是大股东，资产注入上市公司后，大股东负责人利益如何保障？因为国企非上市公司（对负责人的）考核与上市公司（对负责人的）考核是不同的。国有企业面临的主要问题之一就是人员重叠。”

　　“机构股东希望一次性把资产注入，不愿意‘磨叽’。但大股东上海地产（集团）有限公司不想一次性注入，国企利益群体比较多。”江征雁亦如是说。

　　《财经时报》记者就上述观点联系上海地产集团，一位办公室人员称：“这个没法回答你。”

　　同业竞争

　　事实上，中华企业与大股东之间同业竞争的问题一直存在，其融资也一直受制于此。

　　白宏伟称，证监会希望上海地产集团整体上市，上市公司也希望整体上市，但集团因为利益关系迟迟未动，造成现在两难的僵局，“不过结果应该还是整体上市。”

　　事实上，早在今年9月份公布的《关于中华企业股份有限公司公司治理状况整改报告》中称，中华企业便承认“公司与控股股东上海地产（集团）有限公司及其关联公司上海金丰投资股份有限公司等均从事房地产开发业务，存在同业竞争”。而中华企业证券事务代表张先生也坦言，同业竞争对此次30亿配股融资“有一定影响”。

　　“同业竞争确实存在，但不应该把同业竞争作为决定公司融资的一个主要方面。我们会尽力争取通过。”张先生认为大股东也为解决同业竞争问题作出了一定的安排。

　　集团资产

　　上海地产集团于2002年11月成立，注册资本42亿元，其中，上海市国资委授权经营37亿元，占88.1％，上海国资经营公司出资4亿元，占9.52％，另一股东大盛资产出资1亿元，占2.38％。