东航引资尘埃落定

　　在历经了国航、国泰“抢亲插曲”之后，新加坡航空公司入股东航终于峰回路转，如愿加盟。东航模式将被其他航空公司所效仿，民航业由此可能会发展成三大航空集团均引进境外战略投资者，并分别属于不同的国际航空联盟，竞争格局更加扑朔迷离

　　11月9日，一直忐忑不安的东航掌门人李丰华终于如释重负。

　　这一天，中国东方航空集团公司（下称“东航集团”，600115.SH）与新加坡航空公司、淡马锡控股（私人）有限公司（下称“淡马锡”）与中国东方航空公司（下称“东航”）正式签署股份认购协议和股东协议。

　　根据协议，新加坡航空公司将出资约47亿港元，淡马锡将通过其全资子公司联德投资私人有限公司出资约25亿港元，以每股3.80港元的价格认购东航所增发的H股。东航也增发H股给母公司东航集团，从而确保东航集团的控股地位。通过向新加坡航空公司和淡马锡定向增发，东航的资本结构和财务状况将大大改善，其负债率也将随之降低。

　　交易完成后，东航集团、新加坡航空公司和淡马锡在增发后的东航总股本中分别持有51％、15.73％和8.27％的股份。

　　目前东航与新加坡航空公司的合作还需要经过股东大会批准，但东航方面并未披露股东大会召开的具体时间。知情人士透露，股东大会争取在12月召开。

　　观察家认为，此次东航与新加坡航空公司的谈判终修正果，航空业内的整合预期暂被打破。

　　引资波澜

　　《财经时报》记者观察到，从上周一开始，东航中止了其A股与H股的交易，东航承认停牌是为了技能型战略引资的签约。

　　“这是一场漫长、艰辛、史无前例的谈判，但这给了东航一个新的机会。”李丰华回忆道。

　　这场谈判从2006年1月开始，新加坡航空公司一直心存疑虑。从去年10月德勤做完尽职调查后，到今年4月，新加坡航空公司始终按兵不动，外界传言不断，谈判甚至被猜测是“濒临搁浅”。

　　令新加坡航空公司犹豫不定的是东航的高额负债。公开资料显示，由于受兼并重组西北航等5家国有航空公司，以及自身体制、机制等影响，截至去年底，东航2006年巨亏28亿元，其负债率高达93.72％，净资产额只相当于国航的1/10.由此，东航走上引资自救之路。

　　东航算过一笔账：东航目前在国际长航线上的座公里收入是3毛，而长航线占东航总收入的1/3.如果能引进战略合作者，将其提高1毛钱，就意味着整个东航的座公里收入提高了3分，而东航每提高1分钱的座公里收入，整个公司的利润将多出6个亿。（注：座公里收入是运输收入与其所对应的可提供客公里之比。）

　　然而，尽管东航竭力说服新加坡航空公司，频繁在北京和新加坡之间往返奔波，但谈判一直陷入僵局，并无突破性进展。东航始终在担忧，与新加坡航空公司的重组是否会夭折。

　　直到今年5月，东航发布了上半年盈利预期公告，才令新加坡航空公司主动出击，谈判有所转机。

　　9月2日，经过16个月的谈判和100多天的审批等待后，东航宣布与新加坡航空公司、淡马锡结为战略合作伙伴并签订框架协议。11月9日，达成最终正式协议。声明说，东航此次共募集资金113亿港元，东航集团将持有51％的绝对控股权。三方认购的东航股份在交割日后3年内不得转让。另外，东航董事会将由此前的11名董事扩展到14名，其中新加坡航空公司可提名2名董事，淡马锡可提名1名董事。

　　态度耐人寻味

　　虽然对于东航与新加坡航空公司结盟，国航的态度目前外界不得而知。然而，国航欲要收购东航却已是公开的秘密。

　　从今年4月20日起，国航母公司中航集团通过在港注册的全资子公司中国航空（集团）有限公司，曾多次增持东航H股，使其价格迅速突破3港元，受此影响，东航A股股价在此后1个月内迅速涨至8元左右。

　　据了解，国航、国泰航空曾经联手出击，欲以40亿美元竞购东航。但就在正式向东航发起收购战前一刻，国航、国泰的收购行动却戛然而止。美林