重庆渝富重组ST东源无悬念

　　“在资本市场上，‘第三者插足’有时未必真是志在‘新娘’，或许只是为了在‘别人的婚宴’上，分得一勺‘粥’！”

　　20天前，两家四川企业意外抢占ST东源第一大股东宝座，重庆渝富与东源的“爱情故事”突生变数。在此后的14个交易日里，东源股价最大跌幅达到了26.5%。

　　“晨报走进上市公司报道组”近日对东源股权的所谓“川渝之争”进行了调查，得出的结论是：重庆渝富仍然是ST东源的主心骨，重组无悬念。

　　重组提速：中报暗含理由

　　8月20日，东源公布了最近数年来堪称“最佳”的半年报：每股收益0.067元，每股净资产1.628元，净资产收益率4.113%%。

　　不过只要略加分析，东源这位“落魄贵族”的面貌就暴露无遗。公告显示：上半年，东源的净利润虽然达到16740万元，但主业(经营标牌设计制作、物资销售和租赁等)收入只有613万元。如果扣除转让东源华居公司股权所获的1763万元收益，其收益为负数。

　　实际上，这几年，东源基本就是靠变卖“家当”过日子。去年也是通过转让

南充项目股份，勉强保壳。今年7月7日，在东源的核心资产———位于江北区的土地使用权被政府收回后，所获的数亿元补偿金，虽足以让其全年年报再次过关，但同时也标志着东源基本上再无“家当”可卖。

　　如果东源再这样“混日子”，它的前景不言而喻。

　　重组工作：渝富默默铺垫

　　“自渝富入主东源以来，其实一直都在做重组的铺垫工作。只是由于股权关系始终无法确定，所以很多大动作被一拖再拖！”一位知情人士私下向本报记者透露说。

　　事实上，东源能成为人见人爱的净壳，第二大股东渝富的作用至关重要。东源前身是重钢第四钢厂，在与重钢分家并转型为房产企业的过程中，出现了众多问题。在外忧内患之下，东源不但戴上了ST帽子，更一度成为了资本市场罕见的“无业公司”。

　　2005年10月，渝富入主东源后，通过一系列手段解决了债务、大股东侵占、合作纠纷等问题，东源成为了一个净壳。今年4月，渝富将所持的中西部唯一一家金融租赁公司———重庆银海租赁30%的股权转让给ST东源，并由此拉开了重组东源的序幕。

　　作为重庆市政府下面的资本运作平台，渝富手中有包括西南

证券、重庆商业银行、安诚保险等诸多金融股权，想象空间巨大，而这也是东源在最近一年里最大涨幅达到355%的重要原因。

　　然而意外出现在今年8月7日。

　　川企入主：横生变数

　　8月7日，长期悬而未决的东源控股权终于尘埃落定。然而出乎市场所有人的意料，本来该顺理成章出任东源老大的渝富，被两家四川民营企业意外拉下马。

　　在成都的拍卖现场，四川奇峰实业和四川宏信置业联手，以高于重庆方面1000万的出价———4.27亿元，拍得了东源27.42%%的股权，成为第一大股东。渝富则以26.2%的实际控股权，屈居老二。

　　“东源连主业都没有，就出到如此高的价位，太夸张！”一位接近渝富决策层的人士向媒体透露说：“渝富的心理价位是4.2亿元。”对此光大证券分析师何冰在接受本报记者采访认为，四川方面出价算下来每股达到了6.23元左右，而两年前同样通过公开竞拍，渝富的成本才每股1.22元，至少这是渝富心理上无法接受的。

　　之后两家川企的“高调”迅速在市场上引起轩然大波。接受媒体采访时，两公司老总竟不约而同地视渝富不存在，大谈“第一步摘掉东源的ST帽子，随后注入10亿到20亿元地产资产”的重组计划。当地媒体更刊出了“成都首家

房地产上市公司诞生”这样的文章。但结果却出乎预料，东源股价大幅下跌。

　　资本博弈：渝富稳操胜券

　　一位市场人士分析说，渝富做了这么多工作，不可能受这么点挫折就把东源拱手让出的。事实上从目前公开信息看，渝富与前两者的股份数额之差仅有1.22%左右，更何况东源目前的核心资产几乎掌控在渝富手中(东源所参股的东源华居和银海租赁，其大股东都是渝富)，而东源董事会目前多数席位是由渝富人员担任。

　　“其实，在东源问题上，渝富只需要拖，就足以把两家川企拖垮。”市场人士说。资料显示，四川宏信只是一家普通房产企业；四川奇峰在资本市场上有一定名气，曾先后参股过华神集团、S藏药业、*ST绵高等多家上市公司，但均短时间内转手，举手投足间更像是一个资本玩家。

　　资本玩家不可能不明白跟渝富争壳资源会有怎样的结果。

　　“真想借壳上市的话，4.27亿元已经能买到个不错的壳了，何必还要跑来跟人争？说白了，还不是看中渝富对东源重组后所带来的巨大财富效益。”市场人士说。

　　事实上，两家四川企业近期口风已经大为转变，这或许应证了有关人士的上述推测。8月21日，四川宏信董事长陈宏说：“不会和重庆渝富争夺控制权，我们将会以战略投资者的身份进入ST东源。”3天后，四川奇峰董事长叶文金表示：“我们全力配合重庆渝富对ST东源的资产重组，在增发过程中，奇峰和宏信会认购很小的比例，渝富会认购大部分。我们力挺渝富的大股东地位！”

　　两QFII二季度进驻东源

　　ST东源日前发布的半年报显示，有两家QFII进入了东源的十大股东之列，分别是：BNPPARIBAS，持股3199986股，占比1.28%%；汇丰，持股3000059股，占比1.20%%。

　　一家券商分析称，两家QFII是在今年二季度进入的，成本价应在10元以上。它们看上的是重庆渝富(资产经营公司)对ST东源的重组。据华夏时报

　　问：ST东源目前能否继续持有？西南证券：振荡整理，暂时观望。

　　问：政府收回东源华居公司拥有的222719平方米国有土地使用权后，将给予7.6亿元的补偿价。请问ST东源每股可以获得多少收益？

　　本报记者：按照7.6亿元的补偿价计算，ST东源实际可收回现金约1.4亿元。理论上每股相当于获得了0.56元的收益。不过目前东源华居的控股方是重庆渝富(持有71.25%的股权)。现金如何分配，什么时候流进上市公司，还要渝富说了算。

　　机构评级

　　光大证券：持有

　　评级理由：重组明确，2007年摘帽有望。另外发布的半年度报显示，前10名股东持股情况的表格里出现了两家QFII。这说明机构开始对该股看好。建议中长线持有。

　　本版稿件除署名外均由本报记者曾欢实习生张倩采写