上汽南汽控股权之争难分高下

　　本报记者 罗旭惠 孙 斌 北京报道

　　“50%对50%”股权较量，制造了一场中国汽车业最大并购谜局。这道谜局，需要等待更高明的商业和政治智慧来破解。

　　为了并购南汽(南京汽车集团公司)，上汽集团至少准备了50亿元的资金。

　　7月25日，上汽集团旗下公司上海汽车(全称：上海汽车股份有限公司，交易代码：600104)发布公告称，拟发行不超过80亿元的认股权和债券分离交易的可转债，最高可筹集160亿元，筹集的资金主要将用于建设自主品牌，其中，安排50亿元用于收购兼并。

　　这是国内汽车业最大的合并案的一个小插曲。

　　据悉，上汽方面以上汽集团而非上汽股份作为派出谈判的主体，因而可以规避后者需要披露信息的义务。

　　再生变数 谁悲谁喜

　　但双方在第一轮较为正式的接洽中就发生重大分歧。如果以合资方式合作，上汽集团希望掌握控股权，而南汽集团提出的方案则为双方各持股50%。谈判陷入僵局。

　　当然，以合资方式进行合作对南汽最为有利，合资后南汽可以共享上汽的利润。“与南汽合作以后，南汽的优良资产也可以注入

上海汽车，整合资源，使资金的利用率更高。”上汽集团内部一位人士告诉记者。

　　“以目前双方的实力对比和各自现有状况，南汽明显处于弱势，南汽想要各持股50%，只能是一个美好的愿望。”国泰君安资深分析师张欣说，他认为，一旦上汽集团把握控股权，则在日后的经营管理中掌控话语权，以上汽集团的资金实力加上南汽的生产设备，必有大好发展，而南汽的诸多品牌终将渐渐淡出人们的视线。

　　“对上汽集团最有吸引力的是南汽集团的跃进，至于南汽名爵，并非南汽手中重要筹码，与名爵一脉同出的上汽自有品牌荣威发展得相当好，跃进正好可以弥补上汽卡车生产能力的不足，有了跃进，上汽集团就形成一套完整的整车生产系列。”张欣认为。

　　从公开资料来看,上汽集团资产规模远远大于南汽集团,而且资产状况比较复杂。上汽集团不仅有庞大的整车、零部件体系,还有庞大的销售服务和财务公司等体系。与实力雄厚的上汽集团相比,南汽集团资产的规模要远远小于上汽。

　　但对比而言，南汽集团的土地资源要比上汽集团丰富得多，南汽集团浦口基地也就是目前的名爵南京生产基地，总面积72.218公顷。有南汽集团高层向记者透露：“上汽集团土地紧张，人力资本高昂，如能整合，对双方都有好处。”

　　由于连年亏损，南汽集团已举步维艰。2005年原任南京市委副书记的王浩良接手南汽集团，对南汽集团进行了大刀阔斧的改革，通过一系列的股权转让，试图将南汽由生产型企业向经营型企业转变。

　　其实，南汽集团早已多方寻求合作，曾与东风及一汽有过接洽。“而与同处长三角的上汽合作对南汽而言较为有利，还算不错的出路。”招商

证券分析师汪刘胜说。

　　消息人士透露说，已经到了退休年龄的王浩良是想把此次合作作为其建功立业的机会。根据“长三角”地区大融合的整体策略，王浩良希望能够建立一个沪宁合作的样板工程。

　　仍陷僵局 谁主沉浮

　　就在上周，又有消息传出，两周内双方将会有初步协议达成。

　　而据一位参与合作谈判小组的南汽集团战略投资部人士透露，合作谈判尚未有任何实质性进展，会谈也仅是确定双方一个合作意愿，谈及初步协议还为时尚早。

　　“上汽集团现在还是胡茂元在6月21日股东大会上的那句话，上汽、南汽的合作仅仅是个合作意愿而已。”上汽集团董秘黄强近日在回答记者询问时说，至于双方合作的具体方式，合资或划拨，黄强表示，目前讨论还为时过早。

　　一位知情人士透露，胡茂元在近日的上汽集团董事会上明确表示，上汽集团肯定要把握至少51%的控股权。

　　南汽集团董秘办声称，尚未有任何消息表明近期内会有初步协议达成。

　　“自胡茂元

上海车展说出希望与南汽合作，外界对此次合作有各种传言，到目前为止国资委对此事没有发表过任何言论，对于之前有消息说上海市国资委将就上汽、南汽的合作发布一个公告，近期内也不会就此发布任何消息。”上海市国资委党群处刘处长说。

　　一场众人期待的合并大戏，再陷迷雾。

　　“如果最终达成各占50%的合资方式，只可能是迫于上面的压力。”一位资深业界人士向记者分析，该人士认为，很多合作不是企业是否愿意的事，很大程度上取决于税收地，而将南汽集团税收和GDP留在南京当地应是双方合作的基本前提，要想达成合作，还需幕后推手。

　　“技术层面上都好讲，但是企业背景不同，涉及到地方政府问题就要好好谈了。”中国汽车工程学会副秘书长韩镭说。

　　合作是大势所趋。胡茂元和王浩良是顺势而为。

　　业界对这场国内汽车业最大的合并案也充满期许，中国汽车工业协会副秘书长顾翔华表示，如果合作成功，上汽的技术加上南汽的生产设备，对中国汽车工业发展无疑是一件好事。

　　一场博弈何时破冰，等待更高明的商业和政治智慧来破解这道谜局。