下游整合风起：美林投资亚铝

　　香港、肇庆报道　本报记者　朱宗文

　　7月11日，本报记者在占地面积高达10300亩的肇庆亚铝工业城里看到，该铝板带项目主设备六滚单机正在进行紧张安装和调试，10300亩工业城中建设用地已达6000多亩。

　　“冷轧项目将于今年试投产，热轧项目将于明年4月试投产，两个项目共投入了60多亿元资金，项目整体将于明年4月完工。”亚洲铝业控股有限公司执行董事邝海峰对本报表示，项目建成后，铝板带的产能将达到每年40万吨，每年为亚铝集团带来140亿元左右的销售收入。

　　据了解，亚铝集团60亿元超级项目热火朝天建设的背后，美林集团等跨国投资银行令人眼光缭乱的资本杠杆运用和其自身对亚铝的深度介入，起着关键的推动作用。

　　美林的资本“推手”　

　　2006年5月，亚洲铝业(0930。HK)成功私有化的话题至今仍被人们津津乐道，它被认为是美林运用资本杠杆的经典之作，甚至还因此获奖。

　　“私有化计划中我们动用了6亿美金，美林在这个项目上就投入了2亿美金。”美林(亚太)有限公司兼并与收购部主管、亚洲企业融资部董事总经理戴凯宁向本报透露，美林很少真正投资，更少进行这么大资金的投资。

　　“这样做是基于对亚铝的信心。”戴凯宁透露，另外4亿美元的资金来自另外四五家金融机构，这些机构的实力和排名与美林不相上下。

　　2006年5月，亚洲铝业宣布，

百慕大最高法院已于当地时间5月19日批准以协议安排方式将亚洲铝业私有化，5月24日亚铝撤回了上市地位。这被认为是在香港上市的内地民企的第一家私有化案例。

　　“美林证券以贷款方式给予公司股东5.8亿美元，收购公众股，完成私有化。”亚铝企业融资总监周迅对本报表示。

　　2006年4月18日，亚洲铝业通过港交所发布公告称，公司股价过去两年表现一直疲软是其“下市”的主要原因。据悉，在私有化建议公布前的12个月内，亚洲铝业股份的平均收市价为0.81港元。在公布前2年内，亚洲铝业股价下跌45.0%，同期恒生指数上升16.8%。

　　在私有化之前，亚洲铝业股权资料显示，亚洲铝业大股东邝汇珍及其关联人共拥有该公司35.41%股权，另有34.98%股权分属富达、英资基金Mon-drian Investment Partners Ltd。、Penta Investment Advisers Ltd。、摩根士丹利和摩根大通，另外还有4725万份根据雇员购股计划衍生的还未行使的购股权。

　　“私有化之前，亚铝董事局主席邝汇珍及其关联人只有近36%股权，但是几年后重新上市时他的股权将达到70%左右。而那时美林等其他机构将持有其余的股权。”戴凯宁对本报表示。

　　戴凯宁认为，“在私有化之前的两三年里，亚铝一直在进行扩能计划，但是扩能计划没有充分反应在当时的股价上。2006年上半年，美林团队看到亚铝有长远的发展计划，未来的价值将会高好几倍，而

股票市场却没有充分反映其价值，基于这个原因，美林提出亚铝私有化的方案，两三年后再重新上市，到时产能可以翻四倍，经过研究后决定，一些金融机构愿意把资金压上去，美林的投资方决定把亚铝私有化。”

　　根据戴描绘的亚铝前景，“去年5月份私有化后，美林很满意亚铝目前的扩能进度，铝型材产能这几个月达到了35万吨，铝板带项目今年底到明年初将会陆续投产。”

　　“我们当时说过私有化两三年后会重新准备好上市。私有化之前是15万吨的产能，重新上市的时候产能将是之前的四五倍，而私有化时的市值是6亿美金，所以以后价值是可以想见的。”戴对亚铝的未来有相当的信心。

　　对未来亚铝重新上市的选择方向，戴对本报表示：“对亚铝来说，原来在香港上市，如果再选择香港的话会比较容易，但是目前A股的估值更高，有一定的吸引力，而美国资本市场的可能性也有。”

　　亚铝扩张“野心”

　　与去年亚铝的私有化曾一度饱受质疑一样，今年5月发生的一件事同样让亚铝陷入被怀疑的声音包围中。

　　2007年5月15日，亚洲铝业的第二大股东美国鹰都铝业集团将其持有的25.01%股权转让给日本的金融机构欧力士旗下一家关联投资公司，而欧力士已表明，有意在适当的时间行使换股权。

　　亚洲铝业海外最大销售商美国鹰都铝业集团正式从亚洲铝业退股，宣告亚洲铝业与鹰都长达7年之策略联盟破局。很多人因此担忧亚铝的命运。但是这种担忧在美林那里不值一提。

　　“鹰都在2001年时对亚铝开拓海外市场非常有价值，但是现在亚铝的海外业务好，于是改变了策略，相反，鹰都的退出方便新的铝业巨头与亚铝进行战略联盟方面的谈判。因为欧力士不像鹰都，它只是一个单纯的金融机构。”戴凯宁说。

　　戴凯宁认为，在扩充后亚铝将达到世界级的规模，有能力与中铝、美铝和俄铝在产能方面竞争，同时在收购方面，中国两极化的发展，大企业不断整合，中铝最近有不少动作，亚铝也会有，但是会很慎重，会把小的买下来或者让它们自然淘汰。

　　“而另一方面像美铝等一些世界级的同行不断地在接触亚铝，与它们达成战略合作伙伴的可能性是有的。但暂时会独立营运，起码上市之前不会被人收购股权，但不排除小的策略性联盟。”戴说。

　　私有化后的亚铝因其在肇庆这个全球最大的铝业工业城及技术、质量上的竞争优势，一直受到美铝等世界级巨头的“虎视”。“美铝的主席现在经常性地过来拜访我们及参观我们的工厂。”周迅说。

　　戴认为，吸引美铝这些巨头对亚铝高度兴趣的原因有三，一是中国对铝产品需求越来越大。二是亚铝的效率接近或达到了世界水平，他们的设备比国外还先进；三是中国劳动力成本低。

　　据了解，亚铝是建设部确认的最大铝型材商，也是亚洲区内规模最大的制铝企业之一，目前占中国大陆市场约6-7%的份额。2006年全年实现销售收入50亿港币，其中出口约为10亿港币，2004年，为进一步扩大公司的铝型材生产能力及将业务拓展至铝轧制产品等新领域，公司在肇庆市兴建一座设备先进的“亚洲铝业工业城”，工业城占地面积达一万多亩。

　　“工业城内新增五家生产企业，产能由原来的15万吨增加为35万吨，工业城的30万吨铝型材项目，已正式投产；40万吨高精度铝板带项目，目前工程正在进行，预计2007年年底试产，2008年正式投产。项目建成后，公司销售收入将超过200亿元，预计继续保持亚洲第一并进入全球前五位。”亚铝副总裁钟冬平向本报介绍。　

　　“肇庆这个项目是6年前规划的，铝板带项目世界上不是很多，这个项目不仅产能40万吨中国最大，而且产值、现金流、盈利能力等方面铝型材都没法比的。以后亚铝集团70%的利润都将来源于这个项目，年销售额将达到140亿元左右。”邝海峰说。

　　据了解，亚铝曾配股集资港币5亿元，用于亚洲铝业工业城项目建设，2004年12月曾发行企业债券，期限为七年，金额为4.5亿美元，由摩根和汇丰银行包销。