受原材料价格上涨之累 活塞企业财务风险突出

　　在汽车整体市场的拉动下，我国发动机活塞市场亦高速增长。今年一季度发动机活塞市场总产销量约为1800万-2000万只左右，产销同比增幅超过20%。具体来讲，主机市场按燃料类型划分，其中生产汽车用柴油发动机活塞(平均按6缸计算)3152910只，销售汽车用柴油发动机活塞(平均按6缸计算)2971476只；生产汽车用汽油发动机活塞(平均按5缸计算)7161125只，销售汽车用汽油发动机活塞(平均按5缸计算)7131970只。

　　因此，一季度主机市场车用发动机活塞产销约为1100万-1200万只左右。另外，维修市场按照与主机市场0.6∶1的比率计算，2007年一季度供维修市场车用发动机活塞约为660万-720万只左右。虽然活塞产销增势不减，但由于成本压力加重，市场竞争加剧，因此行业利润空间进一步缩小。

　　银联信分析：

　　活塞行业是内燃机工业一个重要组成部分。活塞是柴油机和汽油机的主要部件，柴油机和汽油机广泛应用于汽车、船舶、工程机械、发电设备和大型农业设备等重要工业领域。活塞制造的主要用材大部分为氧化铝，以及一部分金属铜。

　　一、“十一五”期间活塞行业将迎来黄金发展期

　　2006年末，内燃机“十一五”规划正式发布，内燃机行业蓬勃发展将给活塞生产企业催生一块大“市场

蛋糕”。

　　单缸柴油机市场：“十一五”期间，单缸柴油机需求大约在600万到700万台左右。预计“十一五”期间，单缸柴油机活塞市场份额大约在600万-700万只左右。

　　多缸柴油机市场：多缸柴油机是内燃机产品中涉及配套主机最广、最多的产品，目前已经与各种载货汽车、客车、工程机械、发电设备、大中型农业设备以及各种通用机械配套，“十一五”期间还将与轿车配套。因此，多缸柴油机活塞市场发展空间十分广阔。

　　多缸汽油机市场：目前多缸汽油机基本上为轿车、轻型客车、微型车配套，约有10%到15%的中型客货车用多缸汽油机。据有关部门预测，到2010年多缸汽油机市场容量会达到700多万台。平均按四缸机活塞计算，每年需要汽油机活塞大概在2800万只以上。

　　从单缸柴油机市场：多缸柴油机市场和多缸汽油机市场来看，“十一五”期间，每年需要活塞大概在4800万-5000万只以上。可以预见，“十一五”期间，我国活塞行业将继续处于上升发展趋势，迎来快速发展的“黄金期”。

　　二、上下夹击，国内活塞企业利润遭到挤压

　　1、企业成本压力不断扩大

　　首先是原材料价格上涨导致的成本上扬。自2005年四季度以来，伴随着全球经济的表现好于预期，主要有色金属和贵金属价格再度大幅上涨。金属铜、锌、铅的价格均创出历史新高，铝价格也创出了十多年的新高点。由于受主要原材料涨价的影响，一些中小型活塞企业支出的主要原材料采购资金在2006年上半年曾经一度疯狂上升，将本来就十分微薄的利润吞噬殆尽。虽然2006年下半年铝、铜价格有所下行，但是进入2007年以来又恢复高位运行，铝价在2万元/吨上下浮动，铜价在今年一季度冲到7万多块一吨。面对原材料价格爆涨的趋势，即便是行业中大规模企业也感到有些力不从心。

　　第二是产品升级和结构调整导致成本增加。随着国Ⅲ、国Ⅳ标准在全国的逐步实施，行业和市场对活塞产品的安全、环保、节能等要求越来越高，而活塞企业产品升级和结构调整在即，无疑又从根本上增加了活塞企业对产品科技含量的投入，导致成本增加，利润将进一步摊薄。

　　2、行业竞争日渐激烈

　　近年来，国内活塞企业一直饱受三方“挤压”之苦：一是与国外同行业的竞争越来越激烈。如马勒等国外著名的跨国公司在中国已成立了3家合资、独资公司，并利用技术和品牌上的优势，与国内活塞企业同台竞争。二是国内活塞市场竞争日渐激烈，主要活塞企业为了争夺市场份额，搞同质化竞争，利用规模上的优势打“价格战”，损害企业利润。三是一些主机厂和经销商为了自身竞争的需要，在质量上提出更严、更高的要求，年年要求降低活塞销价。竞争的加剧，导致活塞企业的利润空间越来越小。

　　3、产能与规模问题制约企业成长

　　在面临空前的成本和市场压力情况下，活塞企业必须通过扩大产能和规模，实现规模经济和规模效益，才能获取自身竞争力的提升。然而，目前全国大小活塞厂家有120多家，其中年产销10万只、销售收入上500万元的却不到30家。大多数活塞企业因为生产规模受限而无法实现规模经济和规模效益，依靠落后的设备和技术拼价格优势不是企业发展的长久之计。产能和规模的问题，已严重威胁并成为制约活塞企业生存和发展的主要“瓶颈”。

　　三、信贷风险与安全提示

　　总体来说，我国活塞行业在“十一五”期间将获取大大提升，除了销售收入能得到保证外，下游消费行业发展方向的变化将有利于促进活塞行业结构升级和技术进步。但是，成本压力增加等一系列问题正在考验着活塞企业的抗风险能力，一部分中小活塞生产商可能面临退市危机。银联信根据活塞行业的运行现状提出以下三点授信建议。

　　1、密切关注企业财务风险。铝占活塞企业生产成本的50%强，因此毛利率对铝、铜、合金等原材料价格的敏感度极高。受原材料价格上涨的影响，从2005年下半年到2006年二季度，活塞行业唯一的上市公司——滨州活塞一直处于赢利低谷期，2006年二季度，滨州活塞的净利润同比减少28.65%，净资产收益率降至0.27%。目前，公司财务业绩有所好转，但是铝铜价格近期又出现上涨趋势，这颗定时炸弹的威力不容小觑。大企业尚且如此，中小企业面临的风险就更大。

　　2、单缸柴油机活塞产能过剩隐现，银行需审慎介入。目前，国内单缸柴油机产能大于市场需求，并且生产技术不能满足能耗、排放指标，产品面临更新换代。受此影响，单缸柴油机活塞的需求会大大缩水，银行介入这类产品项目前需要谨慎。

　　3、中高档柴油

发动机活塞项目可重点支持。目前重、中型载货汽车产销形势喜人，一季度同比增长分别达到72.69%和30.87%。受此影响，中高档柴油发动机活塞市场出现销大于产，供不应求的局面。一季度，在玉柴、潍柴等主机厂市场高增长的带动下，湖南江滨机器(生产经营高、中档柴油发动机活塞、齿轮、机油泵的专业化企业)一季度各项主要经济指标均创历史最高纪录。1-3月完成工业总产值同比增长26%，实现销售收入同比增长13.8%，生产活塞同比增长17%,销售活塞同比增长3%，实现利润同比增长57.7%。其他生产该类产品的企业情况也较好。鉴于目前中高档柴油机活塞存在市场缺口，银行可关注新上马项目，适当提供授信支持。