中国远洋：海归之路能否顺风顺水

　　中国远洋：“海归”之路能否顺风顺水

　　陈姗姗 黄海

　　“我们要打造两个‘中远集团’，一个是现在国家组建的；另一个是把现有资产通过资本运作组建成上市公司，最后整合在一起变成一个‘资本中远’。”中远集团总裁魏家福说。按照这一思路，目前中远集团旗下的7家上市公司最终都将整合起来，由“资本中远”统辖，而将于本月26日登陆A股市场的中国远洋正是担纲这一重任的“带头大哥”

　　

财政部再度出手大面积调整国内产品

出口退税的第二天，王先生就开始到处寻找被调整税率的商品名单。他不是出口商，而是国内最大的集装箱运输企业——中远集运公司的一员。出口退税7月起可能要取消，出口商着急出口，航运业最先跟着要沾光了。

　　几周前，中远集运方面就发现，公司运输船忽然不够用了，大量出口商都急着要出口，“这肯定会对公司运输舱位产生影响，领导现在就要我们研究一下出口退税调整对贸易量影响到底有多大。”王先生昨天告诉《第一财经日报》，公司已经决定，原定7月1日要提的运价提前到了6月15日，小箱提150美元，大箱提300美元。

　　而就在这一“利好”发生的当天，以中远集运为主要资产的中国远洋控股股份有限公司(下称“中国远洋”)回归A股的计划进一步提速。公司发行价出炉，定为每股8.48元，位于指导价区间7.60~8.48元的最高端。

　　成立于2005年3月的中国远洋，集中了全球第二大航运企业中远集团旗下最核心的业务——海上集装箱运输、租赁和码头投资等，中远集团对其持股63.83%。2005年6月，中国远洋在港上市时发行22.44亿股H股，筹资95.37亿港元，但去年其利润同比下滑超过60%；此次计划在A股市场发行17.84亿股、募资151.28亿元的中国远洋，为规避集装箱运输业周期性风险，计划将散货船队等资产再次注入，但这一业务波动风险更大。

　　即将开始的超百亿融资计划能否获得投资者认可？能为中国远洋的未来注入一针兴奋剂吗？

　　去年业绩下滑逾60%

　　中国远洋旗下囊括了国内最重要的国际航运业务资产——中远集运是全球第五大的集装箱航运企业，中远太平洋(1199.HK)是全球第五大码头经营商，佛罗伦是世界第三大集装箱租赁企业，中远物流则是国内最大第三方物流公司。

　　在现有资产中，中远集运的收入贡献占据96%以上比重，而这一业务却受到国际贸易和海运市场的极大牵制。在2006年中国远洋的年报中，公司总体盈利虽达20.3亿元，但利润同比下降约64%。其中，中海集运的盈利同比下降高达76%。

　　对此，中国远洋财务总监何家乐表示，集装箱航运板块运价下跌和燃油费等成本项目上涨，是导致公司经营业绩大幅下降的主要原因。全球集装箱运输市场一直具有运价周期性大幅波动特征。以2760标准箱的船为例，1996~2007年间，其每日租金最低跌至7000美元，最高达40000美元，波动幅度接近600%。

　　中远集运的一位内部人士对记者透露，2006年很多大船下水，运力上得很快，因此很多船公司认为可能已供大于求，再加上一直善用“低价政策”的全球船运老大马士基在2005年底吞并了铁行渣华(P&O)，为维护其市场份额率先降价，也带动了整个市场运价的下跌。

　　中国远洋去年各航线平均单箱收入下降7%，单运费一项就损失24个亿。根据测算，集装箱航运业务单位TEU的平均运费收入每下降1%营业收入就将下降3.32亿元。

　　而油价的不断攀升又使运力不断扩张的中远集运“后院起火”。何家乐介绍，去年公司的燃油成本增加了近50%，比2005年多支付了23亿元燃油费用，由此也使公司增加了8亿多元的运营成本。

　　新业务能否平抑风险

　　虽然中远集团是国内迄今为止唯一的全球性集装箱港口运营商，在全球投资了24个港口项目，但集团内部多位人士坦承，其港口投资多以参股为主，对公司整体利润贡献率并不大，2006年码头收入只占公司总收入的0.6%左右。因此除集装箱运输外，中远集团不得不加大其他业务板块的投资。

　　就在4月份，中远集团在海南、福州及江苏江都地区港口的大规模投资已体现了其策略的转变，但分析人士指出，上述港口规模较国内外重点枢纽港口存在较大差距，且港口码头项目盈利周期长，不会短期产生较大投资回报。另外，此次中国远洋回归A股募集资金拟投资项目对公司2007、2008年业绩影响也较有限。其中最重要的投资是60亿元定造集装箱船舶，这部分船舶大约在2009年后才逐步进入公司，而收购中远物流51%的权益虽可在2007年产生效益，但对公司影响有限。因为何家乐透露，物流业务只占公司收入的5%，此次募集资金项目中的6.21亿元将用来进行物流投资项目建设，主要目的也只是延伸集装箱运输价值链。

　　值得注意的是，中国远洋副总经理孙家康6月12日在上海曾透露，中国远洋将作为中远集团今后主业整体上市、分步实施的资本平台，目前正在对注入中远集团散货船队进行可行性研究。对此，国泰君安的

证券分析师分析预计，收购将在2007、2008年完成，主要因为目前全球干散货市场处在景气周期的高点，此时干散货资产可以算个好价钱，同时也比较受投资者欢迎。

　　截至去年底，中远集团散货业务拥有和控制干散货船407艘，合计运力3072万载重吨，排名世界第一。散货业务分别由中远散运、青岛远洋、香港航运、中远新加坡和厦门远洋等几家子公司经营，1999年到2005年散运收入增长了近6倍，利润增长了25.3倍，净资产收益率增长了14.3倍，特别是2004年、2005年两年共创造利润94亿元。

　　“注入干散货运输业务可以因不同海运市场的周期不同，与相对单一的集装箱运输业务形成平衡，比如今年前4个月，中远集运效益不理想，而散货业务效益较好。”中远集运的一位内部人士告诉记者。但他也同时指出，相比于集装箱运输，散货运输波动性更大，且容易受到期货市场影响，面临风险也不会小。

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