联想投资先声药业：实业还是投资

　　本报记者 陈楫宝 南京、北京报道

　　9月29日，联想控股有限公司旗下的全资子公司北京弘毅投资顾问有限公司(简称弘毅投资)与南京先声药业签约，以2.1亿元收购先声药业31%的股权。

　　这是联想系企业在药业投资方面的第一个动作。

　　“这是我们在医药行业的一个突破口。”柳传志说，联想在这个行业转圈找了两年，才找到这个合作伙伴。

　　柳还说，未来医药行业将是弘毅投资重点发展方向，联想不排除做医药业整合者。

　　此次投资先声药业的，不仅联想一家，其背后站着的盟友还有：美国高盛公司、新加坡淡马锡和香港新鸿基等。

　　这些“盟友”先后对先声现任管理层进行了严格的“考问”。同时，普华永道在对先声进行审计，该审计于9月20日结束。拿到审计结果后，这些盟友立即赋予联想特权，一旦联想选中，将给予不限额度的资本支持。

　　联想卖药

　　直接主政此次战略投资的系42岁的联想系五大少帅之一、联想控股副总裁、弘毅投资顾问总裁赵令欢。

　　赵1987年赴美

留学，曾任全球最大的调制解调器制造商Robotics副总裁，后在硅谷以生产电子元器件创业，系联想系著名“海归”。

　　2003年联想控股成立投资事业部，专事投资重组业务，由赵令欢掌舵。2004年4月，联想控股投资事业部从联想控股正式分拆，组建成独立法人弘毅投资，专事并购投资，赵令欢任总裁。

　　当时，联想掌门人柳传志表态，弘毅投资什么都可以投，就是不能投熟悉的行业，如通信和电子行业。经过大量调研，弘毅投资从99个行业中筛选了10个优选投资行业，最后又遴选出两大关键投资行业——中国汽配和制药业。

　　联想的判断是，是否进入该行业，必须用资本的眼光看是否好机会，即该行业尚没有完全进入成熟稳定期，一旦成熟稳定了，进入后就无法获得高额回报，而正处于调整期的行业，渴望外力加盟，此时进入，则恰当时。

　　医药行业恰是如此。弘毅投资经过大量调研发现，该行业国内年市场份额5000亿元人民币，并且连续多年年增长率达到15%，潜力巨大。但是，市场份额却被4000多个企业分解，最大的制药企业年销售额100多亿人民币，所占份额仅为2%。企业分散、市场集中度极底，同时增速较大，有超强的吸引力。用赵的话说就是，“医药行业分散，鱼太多，也就存在大鱼吃小鱼的机会”。

　　“2003年我们就四处派人考察中国制药业，看究竟是否值得投资。”赵令欢对本报记者说，联想投资医药行业酝酿了两年多时间。

　　在这两年间，弘毅投资找了100多家医药企业。2004年底，联想得出结论：医药业的确是传统产业中最有增长潜力的产业，但联想不能投。

　　赵的解释是，他们发现医药业水太深，

竞争力和压力太强，而联想对此根本不熟悉。

　　柳传志也对本报记者解释，那时联想的感觉是，这个行业不少企业的数字很假，谎报军情很厉害。

　　但资本抵挡不了行业高速增长的诱惑。判断一件事情能不能做，柳传志的意见是，关键要看是否符合三大条件：第一，事情本身好不好，也就是行业有没有发展潜力；第二，有没有人，这个人指的是具备企业家素质的领军人物；最后，钱够不够，资源能不能匹配。

　　该年底，联想花高价从上实集团挖来医药行业投资专家王顺龙。王在上实集团干了7年，先后完成对多家医药行业的并购。

　　王到任后直奔南京先声药业。

　　神秘先声

　　对于资本市场而言，先声药业充满神秘色彩。

　　该公司100%股权由管理团队掌握，股权清晰，净资产回报率超过50%，年纯利润超过1亿元，近四年半的增长速度高于150%，强于众多上市公司。这是普华永道在进行了近2个月的详细审计后所得出的结论。

　　因此，一位业内人士表示，像先声药业这样的企业，依然没有上市，到哪里找这样的好坯子？

　　今年4月19日，弘毅投资投资总监王顺龙带领数人直接跑到南京先声药业。

　　“当初听说联想要来谈合作，我有些不相信，一个主要做IT的企业，怎么要进入医药行业？”先声投资集团有限公司董事长兼总裁任晋生对本报记者说。他表示，当时对联想主动上门谈投资感到意外。

　　任当时认为，选择战略投资者，先声考虑的前提条件是懂药，能够给予先声直接帮助。此前，先声正与一些有实力的投资银行以及大型医药企业进行洽谈，而他们的价码比联想开的高很多。

　　但最终是联想胜出。联想为何如此看重先声？除开财务状况外，赵令欢表示，联想系之所以选择先声药业作为进军医药行业的第一个突破口，因为其有一个很好的管理团队，良好的基础性管理，这个因素起决定性作用。

　　该优势恰恰符合柳传志所言的“有没有人，这个人指的是具备企业家素质的领军人物”条款。

　　任的个人经历颇有特色。柳传志回忆，赵令欢第一次跟他谈起任晋生及其所领导的企业时“眉飞色舞”。

　　1992年，任晋生是江苏省启东制药厂负责经营的副厂长，成功打造了盖天力上市。该年11月，不到30岁的任晋生率领7位同事从国有企业集体辞职。

　　那时，这群年轻人平均年龄20多岁，在任的率领下开始创业，最大的资本就是各自掌握的销售网络，因此，他们代理一些公司的新特药，进行原始积累。在当时，私人资本进入药品营销领域还是禁区，不过，他们通过承包国有公司的经营部来规避政策风险，三年后积累了500万元。1995年3月28日，他们以500万家底起家，成立江苏臣功医药有限公司(先声药业前身)。

　　10年间，江苏先声药业完成了从贸易、生产到研发的布局，也成为国内第一家为生产厂提供新药技术、市场调研、营销策划、专业推广的医药商业企业，累计实现药品销售总额逾40亿元，上缴国家税收近4亿元，拥有员工2000余人。

　　其强大的营销能力和研发策略赢得业界尊重。先声药业董事长兼总裁任晋生称，先声药业目前主要产品重点覆盖抗生素、骨科疾病、儿科疾病和心脑血管系统疾病治疗领域，拥有再林、安奇、英太青、必存等4个销售额超亿元的品牌药品，其

自主研发的治疗脑梗塞急性期的一线治疗药物“必存”去年3月上市至今，已经完成近2亿元，明年有望突破3亿。而在国内，单药品销售过亿元至少需要数年时间。

　　先声最终选择联想，其实有其目的。任认为，通过联想战略介入，可以提升管理水平和加快发展速度。不过，据知情人士透露，先声的打算是，利用联想的市场号召力和资本实力，一方面可以更好地募集资金，比如上市，另一方面，则在未来可以直接通过资本运作来收购国内目标药企，有联想做战略投资，可能更被被收购方认可，可以在“未来3年内进入国内行业第一梯队”。

　　联想算盘

　　但以IT起家的联想并不懂药，其动作容易引起市场怀疑。

　　不过赵认为，联想的优势就是不懂药，为了让所投资的企业继续发展，联想所能做的，就是在幕后给予强大的财力支持，提供增值服务。

　　联想投资先声，并没有取得控股权。赵的解释是，如果是国有企业，肯定要进行控股甚至绝对控股，而对于民营企业，控不控股不是很重要，重要的就是如何能把企业做大，能挣取更多的利润，目前“不改组现有管理层”。

　　有人预判，联想在进入的同时已经在考虑如何退出。此前，柳传志对于联想投资和弘毅投资这两家投资类子公司，明确现阶段就是要将所投的项目当猪养，不会去做产业，所有的项目都要考虑退出。柳传志曾认为，国内许多投资类公司之所以不成功，就是因为他们没有明确自己要退出，最后把活钱变成了死钱。

　　但赵令欢说，弘毅不是风险投资，是并购投资：“我们投资企业不只是为它做金融包装，然后上市。国内许多投资人忙的就是金融包装，而我们考虑企业的长期发展。当然，这个长期不像产业投资那么长，我们会陪伴先声走得更远。”

　　联想更多的是把自己作为行业整合者。目前，弘毅投资管理着两期基金，总额超过10亿元人民币，一期全部来自联想控股，二期基金则除了发起人联想控股外，还吸纳了美国高盛、香港新鸿基集团、新加坡淡马锡以及Enspire集团等国际公司的资金。

　　未来，联想控股将介入更多的产业领域。柳认为，这缘于它已具备了一些基础条件，进入这些产业领域的方式将不再是产业路径，而是走资本路径或者金融路径。