IRM：防范上市公司暗箱操作的利器

　　○ 胡晓宇

　　投资者关系是指上市公司以及包括拟上市公司与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系。投资者关系管理(IRM)，是上市公司为完善治理结构，通过充分信息披露并运用金融和市场营销原理，加强与现实投资者和潜在投资者以及中介机构交流与沟通，促进投资者对公司 了解和认同，实现公司价值最大化的战略管理行为。

　　IRM起源于20世纪60年代的美国，由于资本市场高度发达，美国上市公司的IRM工作一直走在世界前列。早在1969年，美国就已在世界上率先成立了全国投资者关系协会(NIRI)，至今已有5000多个会员，在全美成立了31个分会。其会员主要是大型上市公司，但近年来中小型公司会员在增加。英国于1980年成立了全国性的投资者关系协会(IRS)，但至今规模比美国NIRI小。目前，投资者关系管理在发达市场已形成气候，IRM工作在世界上许多国家，尤其是发达国家，已经成为一种潮流，上市公司都极其重视。

　　中国

证券市场近几年出现的诸如亿安科技、中科创业、银广夏等上市公司的造假、操纵股价等黑幕现象，使上市公司与投资者的关系问题成了一个热门话题，投资者关系管理也日益引起市场各界广泛关注。

　　有效的IRM确保长期融资渠道畅通

　　中国证券市场的一个特殊现象就是国有股一股独大。有些国有股大股东完全不关心对股东的回报，而是直接或间接地纵容、参与非法敛财，使国家和中小投资者蒙受损失，造成许多上市公司的股东大会形同虚设，投资者“用脚投票”现象的出现。在目前国有股不能私有化的情况下，让广大投资者尤其是中小投资者，在充分知情的情况下，对公司决策拥有更大发言权，可以说是目前条件下完善公司治理结构、真正建立现代企业制度的有益尝试。而IRM的核心内容之一就是加强与投资者的沟通，但在国内只有为数不多的几家上市公司和中介机构有意识、无意识地传播和推动这一新理念。

　　一方面，上市公司通过有效沟通，将公司的情况客观准确、全面及时地告诉投资者，避免他们低估公司的价值，同时还可以防止公司价值被低估，导致股价偏低而被收购者列为收购对象；另一方面，能够使公司股价建立在投资者坚定的信心基础上，避免公司股价被恶意炒作，最终因伤害投资者的感情使得投资者丧失信心以至于影响到公司的经营业务。

　　虽然从表面上看，IRM是为公司管理者服务，但实际上当信息充分沟通后，包括弱势群体在内的投资者的投资决策就将建立在知实情的基础上。对于投资者来说，良好的投资者关系将增强他们长期持股的信心，股价不会大幅度波动，股权结构相对集中，从而也有利于扩大他们对公司治理结构的影响力。另外，高度透明的公司运作自然会比暗箱操作更加规范，在一定程度上起到稳定证券市场的作用。

　　目前中国上市公司的管理层似乎走进了一种误区，他们认为当上市公司的

股票发行上市以后就算完成了一次任务，不想让别人过问他们去做哪些工作，也不一定要披露信息。这是上市公司追逐短期利益的结果。事实上，证券市场是上市公司融通长期资金的场所，公司股票上市以后，还有许多融资机会，以后企业还可以通过增发新股、配股、发行公司债券或可转换公司债券继续融资，这种关系是长期稳定的关系，不是一次性的。上市公司在存续期间还有很多机会跟投资者经常见面，如果上市公司通过有效沟通，能够让投资者满意，那么投资者会继续持有或者增持公司的股票。上市公司若形成持续良好经营和建立良好的投资者关系之间的良性循环，将有助于上市公司长期融资目标的实现，也有利于企业整体战略的实现。如果上市公司放弃这种关系，可能以后再次融资的时候就会遇到很多障碍，从最近一两年许多上市公司增发或配股失败的例子就可见一斑。

　　IRM在中国的实践

　　国内上市公司大多脱胎于国有大中型企业。在上市以前，他们的生产经营活动，主要受政府以及行业主管部门的监督和指导。而当公司成为上市的公众公司后，除了接受监管部门监督外，还要向持有本公司股票的广大投资者负责。而且，随着我国证券市场的发展壮大，股东的积极参与对公司持续发展也至关重要。如何通过有效的IRM，完善公司治理结构和提升公司价值已经成为中国上市公司面临的紧迫任务。

　　1.完善信息披露制度

　　上市公司除了按照有关法律法规及时、准确、全面地进行信息披露以外，还要根据投资者对企业感兴趣程度的不同，建立本公司的面向广大投资者信息披露服务制度。通过开展有效的IRM，在上市公司和投资者之间维持一种稳固的、经常性的联络，保证无论什么时候，无论投资者想了解什么信息，只要不影响到公司的利益，都可以让投资者了解，或者给投资者一种比较好的回答。

　　2.组建IRM部门，聘请专业IRM人员

　　目前中国的上市公司与投资者的沟通主要是通过公司董事会秘书完成，大多数公司的投资者关系管理处就是设在董秘办公室里。的确，IRM的核心内容与国内上市公司中董事会秘书的职责有所交叉，所以上市公司可以在董事会秘书办公室的基础上设立公司投资者关系管理部，投入一定的经费，配备相应的人员，制定相关的岗位职责。国外的微软，国内的中石化、联想等企业都已经组建了自己的IRM团队，由IR专家分别负责不同投资者的相关事宜以及进行在线沟通等。上市公司可以采用“请进来和走出去”相结合的办法，一方面聘请IRM专家指导工作，培训相关人员，另一方面将本公司的已经从事过相关工作的人员派出去学习别人的成功的方法和对策，结合自己企业的情况，结合国情有所创新。需要强调的是，高素质IRM人员的重要标志就是能够履行诚信义务，也只有如此，才能够保证上市公司IRM的顺利开展。

　　3.加强

信息化建设

　　上市公司应当投入一定的资金，搭建公司信息网络平台，实现上市公司与政府部门、中介机构、投资者三个层面的有效沟通，最大限度获取政府的支持与服务，取得中介机构的推介与服务和广大投资者的接受与认可。企业需要及时更新通过网站披露的信息，以免造成对投资者的误导。同时，公司还应当有专人经常浏览互联网，发现有关本公司的不利传言时，尽快采取解决措施。

　　4.利用多种渠道，开展形式多样的活动

　　上市公司与投资者的关系并非通过一朝一夕就可以建立和完善，而是要经过长期不懈的努力才能完成。

　　利用各种会议与投资者进行面对面的交流。比如Sony公司每年同机构投资者和分析员举行200多次推介会议，于每年2月、5月、8月和11月召开季度会议，公布经营情况。除推介会议外，公司还和分析员举行一年一次的小组讨论会。Sony公司是第一家同时在日本、欧洲和美国三地举行同步电话会议的公司，它每年会走访50多个国内机构投资者、30多个海外机构投资者。因为重视和投资者保持良好的关系，Sony在日本市场上处于优势地位。

　　上市公司还应当与国内的有关媒体、专业证券分析师建立经常性性联系，确保公司得到广泛关注、不被冷落。另外，还要定期或不定期地向媒体传递公司信息，组织有关媒体参观公司的投资项目或重大活动；也可以安排公司高管人员参与媒体举办的相关的会议、交流活动或在媒体上发表观点、披露信息等。

　　最后，上市公司还应当与监管部门或行业协会经常保持联系，在同行之间开展交流与合作，总结分析本公司的IRM工作，争取得到管理部门的支持，并学习同行业的先进方法和经验。

　　在短期内，IRM应当由上市公司投入一定的经费独立完成，虽然国外许多上市公司是将IRM的某些内容、甚至全部工作，委托给专业机构代理，但在我国目前法律法规还不健全、特别是对中介机构的管理还处于混乱状态的情况下，IRM“外包”的条件还不具备。

　　(作者单位：北京理工大学)