煤炭行业拐点初现 黑金已是强弩之末

　　文/木易

　　近日，煤炭行业的相关上市公司已经披露了半年报。虽然根据兖州煤业、上海能源、国阳新能等煤炭行业上市公司最新公布的半年报来看，其业绩均实现了一定幅度的增长，甚至有部分企业业绩呈高速增长。然而据最新消息显示，我国自2000年国内煤炭价格持续上涨以来，近期首次大面积降价，有专家甚至预测煤炭行业的拐点已现。

　　“现在我们开始减少了煤炭的产量，主要原因是为了避免煤炭价格的大幅下滑。虽然中期业绩有了一定幅度的增长，但是不敢确保下半年业绩仍大幅增长。目前，有很多我们以前的用煤大户开始减少了购煤量，同时，国外的煤炭价格的下滑也导致了他们去购买国外的煤。”一位上市公司的相关负责人告诉记者。

　　煤价5年来首次下滑

　　根据有关统计资料显示，2005年上半年底，市场电煤平均价格已经出现每吨下降20元至30元的现象。7月中旬以来，全国主要产煤地区的煤炭出矿价格，开始出现了自2000年持续上涨5年之后的首次下滑现象。下滑势头广泛出现在山西、山东、河南、安徽等主要产煤地区，以核心产区山西为最，幅度在10%-20%之间。相关的企业也“群起响应”，比如兖州煤业集团混煤价格下调30元，大屯煤电公司筛混煤下调20元……7月底8月初，在国内规模最大的煤炭交易中心秦皇岛港，储存煤已达400多万吨，最高时达到420万吨，大大超过250万吨的理论保有量，同比增加130余万吨。由于煤炭库存增加，平仓价格下降，6月份下降到了每吨430元，跌到今年4月以来的最低价。

　　两大压力降低煤炭预期

　　在近年，由于我国缺电现象严重，所以，电力投资进入了一轮高涨阶段，火电机组的持续投产一度被视为煤炭价格将持续高位徘徊的支撑，因为在未来三年内，将有近7000万千瓦的火电机组将先后投产，从而将对煤炭形成数亿吨的市场需求。但一方面是因为煤炭产能的扩张，在一定程度上缓解了供给平衡，更为重要的是，国际煤炭价格的下降使得国内火电行业龙头可以进口国际煤炭来平抑国内的煤炭价格上涨动力。另一方面则是因为我国的电力结构正在发生重大变化，为了减少大气污染等后果，

国家发改委明确表示在未来一段时间内，将加大水电机组的投资。所以，火电业的增长速度将明显降低，从而使得煤炭行业的需求量有所下降。

　　这仅仅是行业需求的因素，而且煤炭行业还有一个因素，那就是成本的因素，在行业分析师的眼里，目前煤炭行业的忧虑并不是价格，而是成本，包括资源成本、生产成本、人工成本、环境成本、退出成本等，在近两年来均出现了大幅提升，恒源煤电的销售毛利率从04年半年报的55.54%下降至04年年报的44.01%再下降到05年半年报的40.68%，如此的下降趋势说明了煤炭成本的压力正在提升，这也是影响到机构投资者对煤炭板块进行估值的重要因素。

　　宁波海顺从供、需、成本等各方面综合分析认为：首先，在需求方面由于国家宏观调控，导致高耗能行业项目减少，对煤炭需求下降；其次许多煤炭企业受前几年煤价上涨的利益驱动，纷纷加大产能，使供给逐步加大；还有，国家为了加强对煤炭行业的治理，提高了安全准入门槛，提取相关安全费用，造成生产成本的加大；特别是此前国家调整煤炭出口税收政策，今年已出口减少400万吨，加大了国内市场供求量。此外，8月21日，国家发改委发布消息称，今年上半年，我国交通运输矛盾已经得到缓解，部分地区还出现了近年来罕见的运输比较宽松的情况。其中，水运今年新增运力约200万吨，而煤炭运输第一大通道大秦线，由于进行2亿吨扩能，将在过去的基础上使运力翻番。而运输缓解已经引起水运费用降价。如目前秦皇岛至上海的煤炭运输费用，已经由去年的每吨120元下降到40元左右。而运费下降必然将引起煤炭价格继续往下调整。

　　总的说来，随着国家宏观调控的进一步深入，高耗能行业对电力的需求将进一步减速，虽然下半年有大量机组投产，但利用小时数的下降仍将导致发电量增速下降。另外，随着山西今年初停产小煤矿的陆续投入生产，全年煤炭产量的增幅可能超过9%。这必将导致煤炭供求关系继续向买方市场转移。但是，中国煤市应该不会出现1998年那样急转直下的局面。毕竟，

石油价格持续飙升在高位运行，在一定程度上封杀了煤价暴跌的可能。

　　煤价拐点已现

　　虽然煤炭是我国传统的能源消耗品，但近半年来，由于宏观调控等诸多因素的影响，煤炭的需求似乎在走下降通道，尤其是占煤炭消耗量10%左右的钢铁行业的需求量更是处于下降的预期中。焦炭行业甚至一度出现了行业性亏损局面，以致于要限产保价。如此种种迹象表明煤炭的价格上涨周期将逐渐被煤炭的价格下调周期所取代。

　　至少在目前来看，煤炭价格下调预期已得到确认，一是与

国际油价持续走高不一样的是，国际煤炭价格出现了调整，澳大利亚的现货价格在52美元盘整了许久之后终于在近期向下跌破50美元至47.15美元。06年与07年，澳大利亚的电煤远期价格在46美元左右，国际煤炭价格的下调也对我国国内煤炭价格形成了制约作用。二是国内的煤炭价格也出现了一定程度的调整，7月以来，阳泉地区的无烟煤坑口价格为230元/吨，较5月份最高的270元/吨，下降了40元/吨，如此一来，就使得煤炭板块的业绩预期出现了不佳的状态。

　　由此，我们不得不承认之前众说纷纭的“煤炭价格拐点”确已出现。从这一点来看，煤炭上市公司今年上半年大幅增长的业绩不过是强弩之末而已。此前，专家曾预测“2007年煤炭出现过剩”、“2006年底煤炭价格出现拐点”。种种迹象表明，拐点出现的时间极有可能大大提前。中国的煤炭市场已经进入了新的调整期。有关专家甚至断言，预计今年下半年，煤炭价格可能还会有超过15%的下跌空间。