丽水模式困境求解：百亿小水电资产酝酿证券化

http://finance.sina.com.cn 2005年08月17日 14:13 21世纪经济报道

　　本报记者姚峰

　　浙江报道

　　小水电投资潮

　　丽水市是浙江省内降水最丰富的地区，境内汇聚瓯江、钱塘江、飞云江、椒江、闽江、交溪等六大水系，发展小水电可谓得天独厚。

　　从2000年开始，丽水的投资者就开始在全国各地大肆“圈河”。丽水的名字也开始被更多的人熟知。

　　走在浙江省丽水市的街道，你随便遇到的一个人也许就是一个小水电的投资者，虽然或许他只有几千元的股份，或许他只是以被拆迁的房屋入股。

　　丽水市水利局给记者提供的数据显示，截至2004年底，丽水建成并联入电网的大、中、小型水电站共有609座，装机容量已达119.82万千瓦；在建电站151处，装机容量114.7万千瓦。

　　在这些在建或筹建的小水电站中，绝大部分采用股份制方式开发，大量的民间资本参与其中。水电站的股东数少则几人，多的达到数十上百人。这种投资水电的模式被形象地称为“丽水模式”。

　　一位知情人透露，参与小水电站建设在丽水市的一些等地区已达到“全民皆兵”的地步，几乎家家户户都拥有水电站的股份。在丽水市下属的景宁这个17万人口的小县城，投资水电的竟然有5万人。这里面既有投资上百万甚至千万的大股东，也有许多只投入了几万甚至几千的小股东。

　　而小水电对于丽水的意义也已经由原来的农民脱贫致富的手段转化成为当地重要的支柱产业。丽水市水利局负责水电站管理的陈勇泉处长报出的几个数字让人吃惊，丽水的水电产业在去年占了全市GDP的8%，在景宁，财政收入的三分之一来自水电产业。

　　然而，在丽水的小水电开发一片火热的背后，可能是几年之后难以为继的风险。丽水市水利局的一份材料上显示，目前规划立项的电站已有279处，装机容量75.44万千瓦，加上已建和在建的电站，容量总计达到310万千瓦，这个数字已经接近“十一五”计划期末丽水常规可开发水电容量327.8万千瓦的极限。

　　于是，很多的丽水人选择了走出去寻找机会。从2001年开始，丽水人到西部投资小水电渐成风潮。

　　一位水电投资者说：“我去四川考察，他们那边小水电站一年能发70008000小时，而我们这边最多发3000小时。而且，他们的电站规模大、电量大，因此虽然电价低，效益还是比我们好。”

　　浙江省水利厅副厅长黄建中透露，据不完全统计，到2004年底，浙江省民营企业在西部开发水电站约1280万千瓦，仅丽水市的景宁县就达100万千瓦，投资近50亿元。

　　浙江的水电业主中流行着这样一句顺口溜：哪里有水电站，哪里就有丽水人。

　　资金困局

　　然而，相比一片热闹的小水电投资，投资者的资金链状况却令人担忧，从去年以来，不论是丽水还是西部诸省，都出现了部分正在建设的水电站因为资金问题而被迫停工的情况。

　　虽然丽水市水利局负责水电站管理的陈勇泉处长在接受本报记者采访时并没有透露，目前到底有多少水电站因为资金问题而被迫停工，但他坦承，“数目并不算少”。

　　丽水人结群到西部开发电站，也仍然套用了吸纳广大民间小股东参与的“丽水模式”。除装机小的电站投资主体比较集中外，其他电站投资成分大都比较复杂，有几千千瓦的大股东，也有几十千瓦的小股东。

　　小水电的投资特征在于，前期一次性的投资高，而后期的维护费用少。由于水电站建设投资非常大，一般来说，除了民间资本，借助银行贷款是通行做法。一份资料显示，在丽水，水电站的资本构成中，贷款占了绝对的大头，几乎为自筹资金的两倍。

　　事实上，前几年银行对于给水电站贷款表现得颇为积极，这主要是因为投资回报风险较低，并且由于水电收益都是由电力部门支付，在资金收回途径上较为单一，容易控制。

　　按照常规，在西部投资，只要有30%的资本金注入，就可以获得银行70%的贷款。据悉，西部一些地方为了吸引外资鼓励开发，往往也会给予一定的优惠政策，例如在银行贷款等方面支持。

　　但从去年开始，银行贷款变得越来越困难。在此情况下，一些在建的水电站因为后续资金无法到位不得不停止建设。

　　丽水市有关部门对该市在省外投资的158个水电站的调查中发现，目前只有22个项目在当地银行有贷款。据了解，只有电站单机装机容量达到1万千瓦以上的电站，当地银行才会考虑放贷，且要求投资电站的资本金基本到位后，贷款才会逐步发放。

　　此外，小水电的投资回报周期较长也对资金流动产生阻碍。一位水电方面的专家告诉记者，一般来说，水电站的投资额低的每千瓦装机容量　五六千元，高的则达到上万元。他算了这么一笔账：一座装机容量为100千瓦的小水电站，投资在50万至100万元之间，建成后按每度收益0.4元计算，一天满负荷发电毛利也就900多元，事实上这是根本达不到的数字，一般一年运行能有3000小时就不错了，这样算下来一年收益也就是十来万元。

　　于是，在丽水小水电投资热潮中，资金链断裂的风险已经开始出现。

　　陈勇泉的担忧在于：“每个人都说资金没问题，但这个没问题是建立在所有资金链都不出错的情况下。一旦资金链断裂，出现烂尾电站的可能性就会大大增加，而受害最大的则是中小股东。”

　　抛开贷款问题，水电设备价格的上涨，以及小水电开发权的拍卖转让也让小水电开发的资金要求越来越高，单独靠同乡关系募集的民间资金已经不能够支撑小水电的健康发展。

　　黄建中说：“目前浙江省水电开发率已经超过60%。今后浙江水电开发资源的成本将日益提高，小水电单位电能投资成本已经进入一个较高的区位。”

　　资产证券化解困？

　　为了获得银行贷款，不少丽水人纷纷将地产等不动产作为抵押来获得贷款投资小水电。然而这些零散资金对于投资巨大的水电产业来说，只是杯水车薪。

　　怎么解决小水电开发中所遇到的资金困局？丽水市水利局开始在盘活存量资产上做起了文章。

　　按照丽水市水利局的思路，目前丽水境内的水电资产已经超过百亿，如果将这些资产进行证券化，进而培育水电资产交易市场，就可以对全市社会经济的可持续发展和水电产业的滚动发展，起到促进作用。“水电资产证券的持有人可以将水电证券上市交易，也可以用于投资水电产业贷款的抵押和担保，以加快水电资产的流动速度。”

　　陈勇泉向记者介绍了他们所设想的操作思路：首先通过水电资产的产权界定，进行资产注册登记、资产评估、股权确认和发证工作，将水电资产证券化。然后，水电资产证券的持有人可以将水电证券上市交易，也可以用于投资水电产业贷款的抵押和担保，以加快水电资产的流动速度。

　　但显然，要推动这项工作的开展，单独靠水利局的力量几乎是不可能完成的任务。

　　陈勇泉说，首先是怎么来评估每一个电站的资产，按照千瓦来折算资产是一种非常粗略的手法，因为每一个电站的实际资产状况因为建设年代、机组质量等因素千差万别，进行精确的评估是一件非常困难的事情。

　　第二个难点是丽水尚没有一个统一的水电资产交易市场，怎么来建立这个市场也是一个难点。

　　陈勇泉说：“这项工作的推动不仅需要水利局的参与，也需要工商局、税务局等多个部门的参与，我们现在只是初步的设想，要真正实施还有很多的工作要做。“

　　一个小水电项目有几个到几十个不等的股东，但每个股东的背后，还有若干户的农户作为子股东。他说：“一个中等水电站背后实际上可能有数百个大小股东如果这个小水电项目亏了，那么很可能影响几百户家庭生计。”

　　陈勇泉最乐观的设想是，水电资产证券化能够写入正在制定的丽水市“十一五”水电产业规划中去。

　　爱问(iAsk.com)

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