|
王远昊
我国进口的氧化铝除了满足国内电解铝需求以外，相当一部分是来料加工后转化为原铝出口，这是一个典型的出口导向型行业(见右图)。本文从汇率变动对需求和供给方面的冲击角度来考察人民币升值对铝进出口的影响。
对于出口导向型行业来说，除了产业政策以外，对进出口影响最大的就是实际有效汇率的水平。人民币实际有效汇率(REER)是剔除本国物价与主要贸易伙伴的物价水平的相对变化后，人民币相对于主要贸易伙伴货币比价的综合指标。实际有效汇率高低决定一国产品价格竞争力。人民币实际有效汇率在1995至2001年之间升值了30%，原因主要是这段时期人民币盯住美元，名义有效汇率随同美元在这一时期的走强而升值。但我国通货膨胀率高于主要贸易伙伴，出口竞争力在此期间有所削弱。但是由于生产效率的提高和世界需求的增长，中国的出口依然持续快速增长。实际有效汇率在2002年达到峰值，随后由于美元的贬值而下跌，截至2004年底，人民币REER共贬值了13%。
除实际有效汇率外，出口增长还受外部需求影响。外部需求可以用各主要贸易伙伴按贸易额加权平均计算的GDP来表示。外部需求增长促进出口，而实际有效汇率的增长在假设其他条件不变的情况下将会抑制出口。
理论上，进口需求受实际有效汇率和内部需求影响。内部需求与进口成正比，实际有效汇率与进口成反比，因为汇率的上升将导致进口商品本币价格的下降。虽然内部需求可以用中国GDP或工业增加值来表示，但与出口相似，进口也可以分为两部分———国内消费或投资用进口(一般贸易进口)和加工贸易进口。加工贸易生产的部分内部需求实质上来自于外部，因此在估算铝行业进出口的时候，需求变量都可以用电解铝各主要贸易伙伴按贸易额加权平均计算的GDP来表示(左下表列出了中国电解铝出口的几大贸易伙伴)。
从估计的结果来看，人民币升值将导致氧化铝进口量和电解铝的出口量同时下降。这与来料加工行业的性质相符。根据初步测算，人民币2%的升值幅度将导致氧化铝进口需求减少5%左右，而电解铝的出口则会大幅减少15%。但需要指出的是，电解铝出口最终是受到国家对铝来料加工行业政策的约束，按照目前的政策思路，政府为了限制高能耗、高污染的资源类产品的过度出口，而采取下调或取消部分产品出口退税、停止加工贸易、提高出口暂定关税等措施，可以预见不管是氧化铝进口还是电解铝出口，都将因政策限制而出现大幅度减少。
(作者单位：中信期货机构管理部)
| 
