民生宏观：价格回升托底外贸 贸易结构影响长期回暖

　　价格回升托底外贸，贸易结构影响长期回暖（民生宏观10月进出口数据点评）

　　来源： 民生宏观公众号

　　2016年11月8日，海关总署公布10月份进出口数据。

　　一

　　进出口数据略有回升

　　以美元计价，10月出口当月值1781.78亿美元，同比下跌-7.3%；进口当月值1291.21亿美元，同比-1.4%，均较9月略有回升。贸易差额490.56亿美元，同比-29.56%。

　　以人民币计价，10月出口当月值11858.48亿元，当月同比下跌-3.2%，进口当月值8606.02亿元，同比增速3.2%。贸易差额3252.46元。

　　二

　　进口：加工贸易大幅下滑，大宗商品量降价升

　　加工贸易继续走弱。从贸易方式看，一般贸易进口增速大幅回升至2.6%，进料加工和出料加工进口增速大幅下降，分别为-6.8%和-54.6%。进口加工贸易持续走弱。

　　大宗商品进口金额收窄，进口数量下滑。从进口产品看，未锻造铜材、纸浆等来料加工等产品进口金额继续下滑。受价格回升影响，大宗商品进口金额降幅继续收窄，但进口数量增速出现小幅回落。受房地产调控后地产投资走弱影响，部分大宗商品进口数量出现下滑，原油进口量累计同比13.6%（前值14%），环比下降12.9%，铁矿石8.9%（前值9.1%），环比-13.1%。

　　三

　　出口大幅下降

　　进料加工和出料加工贸易下滑。从贸易方式看，一般贸易和来料加工出口金额同比回升至-4.2%和-0.3%，进料加工（-5.3%）和出料加工（-16.6%）出口金额下滑，前值分别为-3.1%和3.6%。

　　低附加值和电子产品均走弱，大宗商品出口降幅持续改善。从出口产品看，出口金额上，纺织品、服装箱包持续下滑，汽车零件、集成电路下滑，受价格回升影响大宗商品降幅继续收窄；出口数量上，原油出口量由负转正（5.1%），焦炭、煤炭下滑。电子产品出口量下滑。

　　欧洲经济低迷影响对欧出口。从出口国家看，出口金额累计增速上看，对发达国家和东南亚国家出口均低迷，部分国家略有回升，对欧盟和俄罗斯出口下降。

　　四

　　出口贸易结构难改善，进口关键在内需变化

　　贸易结构难改，出口长期回暖存疑。出口方面，全球产业链转移的背景下，出口贸易的实质改善需要贸易结构的改善。贸易结构上看，我国当前大宗商品受益价格回升、低附加值的纺织品和高附加值的电子产品均在下滑。短期看，大宗商品价格回暖仍将阻止出口过快下滑，但长期看，贸易结构的改善一方面需要国外需求回暖，另一方面需要国内经济结构转型，这两个方面都不是一蹴而就的。

　　进口关键在内需，房地产调控后的内需变化还待观察。进口方面，房地产调控后，部分由房地产投资带来的进口需求将走弱，如果后续积极的财政政策难以弥补房地产投资下滑带来的影响，部分大宗商品进口增速将再度放缓。