作者：Thom Calandra【CBS.MW旧金山26日讯】这个月的股市大机器看起来有点像电池驱动的玩具兔子：泡沫不停地从它嘴里吐出来，然后一个接一个的爆裂。

　　如果你认为2000年下半年和今年以来太令人痛苦的话，不妨等到十月份吹胀的泡沫被针尖应得地刺一下，那时或许你对痛苦的滋味又是另一番体会。

　　从1989年起，日经225指数花了12年才完全释放掉过度膨胀的压力。它一度涨至39,000点左右，然后一路下滑至1990年代的万点之下。在这期间，也出现多次30%、40%和50%的反弹，有人称为回升，有人谓之“死猫的反跳”，还有的说是盘整--谁在乎叫甚么！

　　十多年来，以日本和亚洲为投资对象的基金就靠这些反弹为生。投资者获得短期回报，即使在日本经济紧缩、消费疲软的情况下也不例外。好了，日本的问题就到此为止。

　　这一次，美国又面临老问题：小泡沫正在形成，而促使它不断胀大的则是政府的经济刺激计划，联储的宽松货币政策以及华尔街由来已久的助桀为虐的恶习，当然，其中也少不了受蒙骗的个人投资者--这些倒楣蛋已经挤上了十月份那趟“动能列车”。那指15%的反弹也罢，死猫的抽搐也好，反正我叫他陷阱、诡计、有毒的垃圾！

　　这些漂亮的“气囊”包括QLogic(QLGC)、Applied Micro Circuits(AMCC)、Surebeam Corp(SURE)、Cepheid(CPHD)、Krispy Kreme Doughnuts(KKD)和P.F. Chang's China Bistro(PFCB)--最后两家食品公司近来成为顽固短线交易者的新宠，他们无不希望在即将来临的大跳水中品尝一份“餐后甜点”。

　　值得注意，被灌入这些“气囊”的空气并不像1998和1999年的那样新鲜，没有一丝利润和推动经济成长的气息。

　　这一次，在被严重打压的阴影里，突然刮来一阵腐臭的恶风，夹带着陈词滥调的摇旗呐喊和喧天的战鼓声。曾经只有2美元、4美元或6美元的股票轻易翻升了一、两倍。

　　一旦这些后继无力的泡沫破灭，那是可怕而带黏性的。损失最重的是那些股市中已经处于不利地位的个人投资者：他们不能得到市场中立基金(market-neutral)和避险基金的庇护。

　　购买股票和共同基金作为退休保障的个人投资者的损失已经达到60%甚至更高，但下一个股市雪崩将使他们处于危险的境地。当这些人的帐户资产缩水得一滴不剩的时候，许多人在今后十年内也许不会再买股票，有些甚至从此一生不愿介入股市。

　　为什么说目前股市是个黏性的泡沫呢？管理13亿美元资产的纽约AQR Capital的基金经理人及量性分析师阿尼斯(Cliff Asness)指出许多理由。关键一条是：标普500指数的本益比目前为28，除了两个短暂时期以外，它的价值是最高的，“何况盈馀预期又是经过多次调降”。

　　两次股市严重被高估的时期是：一是1999年3月至2000年的疯狂岁月，促成的部分原因是联储为应付千年虫而匆忙增加货币的流动性；另一个是1929年10月标志着“大萧条”开始的股市崩盘。

　　阿尼斯像许多人一样迷惑不解，为什么投资者愿意支付如此高昂的价格，而被买入股票的公司却不可能获得类似于2000年之前的那种成长率，至少在明年是不可能的。

　　他说，“我只能想像CNBC的首脑这样说，『你提供资料，我会给你一个牛市。』」

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