债市交易策略：传言再起时

　　大力

　　前天刚说到债券市场行将进入一个非常敏感的时期，昨天就有利空传言开始在银行间四处散播，而且都是有板有眼，证据充分。

　　先是有传言称，央行昨日对股份制商业银行定向发行了惩罚性利率的央行票据。根据 事先透露出来的二季度新增贷款数据，在新增的3600亿元左右的规模中，有将近3000亿元是股份制商业银行及城市商业银行所为。相比之下，四大国有银行的新增贷款速度已经明显放缓，甚至有大行已经出现了新增贷款负增长。根据吴晓灵行长先前“谁的贷款多，就给谁多发定向票据”的讲话精神，央行的确有可能对股份制商业银行和城市商业银行发行定向票据。

　　下午又有周五央行将要宣布加息的传言，称周五收盘之后，央行将会宣布

存款利率和贷款利率同时上调27个基点，这条传言引发了不少投资者的警觉。

　　首先是因为近期不仅是经济学家在呼吁尽快加息，管理层也表达出很强的加息意愿。

国家发改委在其报告中直接建议央行适时加息。这样直接明确的意见陈述，在投资者看来无疑说明加息只是一个时间问题而已。

　　其次是本周二的央行票据发行收益率在连续上涨十五周之后突然止住了上扬的步伐，而且还是在货币回笼力度大大增强的背景之下戛然止步的，大大出乎市场的预料。对于某些投资者而言，央票收益率的企稳好比是“定海神针”般的一个利好消息，但是在银行间市场的资深人士看来，历史经验反复证明，紧缩政策背景下的短期收益率突然企稳或者是下跌，往往预示着下一步将有大的紧缩性政策出台。正当央票利率突然企稳时，传出加息的传言，不得不让人提高警惕。

　　发行定向票据的传言事后被证实是空穴来风，并无此事。而加息的传言估计也不太可能成真，毕竟国内的政策可预见性还远远无法和发达国家相比。但随着半年数据陆续出炉，管理层的各项政策必定也是在积极准备之中。彷徨观望之中的市场，必然会伴随着层出不穷的各类传言，引发债券市场短期的震荡和波动。其中的真真假假虚虚实实，反映的实际是投资者惴惴不安的心态。