债市交易策略：底气不足炒短债

　　大力

　　昨日银行间债券市场继续维持了上周末的行情走势，一年以内的国债、央票、金融债和短期融资券受到投资者的广泛追捧，收益率继续缓慢下行。3个月甚至更短期限的品种最受欢迎，几乎到了一券难求的地步。短期品种近一周以来的火爆似乎显露出一点点债市回暖的曙光，但从整个收益率曲线的形态变化来看，债市前途依旧很不乐观。

　　从二级市场的交易情况来看，除了一年以内的短期品种受到追捧收益率有所下降外，其余期限品种，特别是金融债和长期企业债的收益率并没有太大的变化。3年期金融债的二级市场收益率仍然维持在3.0%之上，7年期国债的收益率依然没有跌破2.90％的关口。10年企业债的需求虽然有所增加，但收益率仍然维持在4.10%之上。由此可见，整个债券市场热闹只在一头，投资者对于中长期债券市场的未来走势并没有信心。

　　而一级市场传出的消息，进一步印证了投资者对未来的普遍预期。上周国开行公布了新的下半年金融债发行计划，新发行计划将原定8月发行的一期10年期固定和浮动利率债券变更为2年期固定利率债券，同时将原计划10月份发行的一期30年固定利率金融债品种的期限改为“待定”；5年以下中短期金融债发行量大增，占了计划发行总量的70%。新发债计划流露出国开行对于长期债券回避的态度，同时也传递出另一个信号，即投资者对下半年债市看空的预期正越发趋于一致，并已对发债主体的行为产生了影响。

　　债券市场投资者对未来市场持悲观态度理由是很充分的。居高不下的投资增幅和新增贷款规模，通货膨胀的预期越来越强烈，全球性的加息此起彼伏，发改委建议央行适时加息……，这些消息都难以让投资者对收益率的未来变动有乐观的预期。但在

人民币升值压力之下，国内金融市场流动性充足的现状又难以在短期内得到改变，因此无奈之下，投资于短久期产品当属目前最合理的选择。

　　一头热的债券市场，折射出来的是一个底气不足的短期行情。而短期行情有多短，将会成为近期投资者之间博弈的焦点。