资金有望回流 下半年债市供求趋于平衡

　  丰和

　　申万研究所的最新一份报告显示，随着下半年银行信贷放缓，资金有望向债券市场回流，资金面整体不会进一步紧张，预计下半年债券市场的资金供给量可以达到2.6万亿元。

　　这份报告认为，下半年债券市场的资金供给的确将面临诸多不利因素。一是股票市场、海外投资、基础设施建设将导致保险资金分流对债市资金的投入；二是新股发行对市场资 金面会形成阶段性冲击；三是股票市场走强还将分流基金、券商和其他机构债券的投资资金。但是，由于目前央行采取紧缩货币政策控制信贷过快增长，因此下半年银行资金有望重新回到债券市场上来。

　　据这份报告估计，下半年银行新增贷款量约为1万亿元，将比上半年减少一半。由于今年上半年，信贷反弹对债券形成了明显的资金分流作用，因此下半年的信贷回落后，银行体系内流向债券市场的资金将有望增加。预计下半年，债券市场资金供给量可以达到2.6万亿元。其中，银行可投入债券市场的资金达到9200亿元，占下半年债市资金供给量的35%。同时，伴随着大量债券到期，下半年到期释放的资金量达到1.4万亿元，占了债市资金供应量的53.4%。

　　而今年下半年债券的发行规模将达到2.56万亿元。其中，预计央行票据的发行量规模为1.35万亿元，占比将达到53%；金融债的发行规模次之，为6200亿元，占据25%左右。总体上，下半年债券发行规模和各类机构资金供应基本平衡，市场资金面不会进一步紧张。

　　从时点上分析，报告认为由于紧缩货币政策实施和中国银行和其他新股密集发行，今年6月份至7月份将是市场资金最为紧张的时期。

　　尽管债市资金面总体仍然表现为宽松状态，但申万研究所认为，由于下半年通胀压力将会上升，同时央行仍有可能出台进一步紧缩性政策，因此对债券市场整体走势仍持谨慎态度。报告预计下半年收益率曲线将面临重新定位，陡峭化趋势将更加明显，中、长期债券品种下半年仍面临较大调整压力，3至10年期的债券与1年期利差有望恢复到去年4季度水平，因而投资者将组合久期缩短至3年以内是较为稳健的选择。